فهم ديناميات التضخم: متى يتعطل العرض مقابل متى يزداد الطلب

يعد التضخم مؤشرًا على النمو الاقتصادي الذي تديره البنوك المركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، من خلال السياسة النقدية التي تستهدف حوالي اثنين بالمئة سنويًا. ومع ذلك، فإن ارتفاع مستويات الأسعار لا ينشأ من مصدر واحد—بل ينجم عن آليتين سوقيتين مختلفتين جوهريًا، تستندان إلى ديناميات العرض والطلب.

أزمة جانب العرض: شرح التضخم الناتج عن دفع التكاليف

يظهر التضخم الناتج عن دفع التكاليف عندما تتشدد قيود الإنتاج بينما يظل شهية المستهلكين دون تغيير. عندما ترتفع نفقات العمالة أو ينقص توفر المواد الخام، تواجه الشركات ضغطًا: فهي لا تستطيع الإنتاج بنفس الحجم السابق دون تحمل تكاليف أعلى. بدلاً من تقليل الإنتاج وإحباط العملاء، تمرر الشركات هذه التكاليف المرتفعة مباشرة إلى المستهلكين من خلال زيادات الأسعار.

الصدف الخارجية غالبًا ما تثير هذا النمط—كالكوارث الطبيعية التي تعطل العمليات، أو استنزاف الموارد، أو السيطرة الاحتكارية، أو الأعباء التنظيمية، أو تغييرات الضرائب، أو تقلبات العملة، كلها تقيد قدرة المنتج على تلبية الطلب الحالي.

أسواق الطاقة كمثال رئيسي

يُجسد قطاع الطاقة بشكل واضح ديناميات دفع التكاليف. فالنفط والغاز الطبيعي يُعدان مدخلات أساسية في العديد من الصناعات. تتطلب المصافي النفط الخام لإنتاج البنزين؛ وتعتمد محطات توليد الكهرباء على الغاز الطبيعي. عندما تقيّد التوترات الجيوسياسية أو النزاعات أو الكوارث البيئية توفر النفط الخام العالمي، ترتفع أسعار البنزين رغم استقرار الطلب الاستهلاكي. تُظهر الهجمات الإلكترونية الأخيرة على بنية الغاز الطبيعي التمثيل لهذا الآلية—حيث أدت إغلاقات خطوط الأنابيب إلى تقليل العرض، بينما استمرت الحاجة إلى التدفئة، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار.

العواصف المدارية والفيضانات تظهر نسخًا موسمية من نفس المبدأ. عندما تجبر هذه العواصف على إغلاق المصافي، يتبخر قدرة معالجة النفط الخام. تحليل مخطط التضخم الناتج عن الطلب سيُظهر خطوط طلب أفقية مستقرة، بينما تتصاعد تحركات الأسعار بسبب القضاء على العرض وليس توسع الطلب.

الارتفاع في جانب الطلب: التضخم الناتج عن دفع الطلب في العمل

يمثل التضخم الناتج عن دفع الطلب السيناريو المعاكس—حيث تتجاوز القدرة الإنتاجية القوة الشرائية الإجمالية. غالبًا ما يصاحب هذا الظاهرة التوسع الاقتصادي وارتفاع التوظيف. مع عودة العمال إلى وظائفهم مع زيادة الأرباح، يتسارع الإنفاق. عندما لا يمكن لكمية السلع المتاحة مواكبة هذا الارتفاع في الإنفاق، يتنافس المستهلكون على الأسعار.

يُوضح الانتعاش الاقتصادي في 2020-2021 بشكل حيّ هذا الآلية. بعد إغلاق الجائحة، مكنت حملات التطعيم من إعادة الفتح السريع لقطاعات التصنيع والخدمات والنقل. ارتفعت أرقام التوظيف بشكل حاد، مما أعاد ثقة المستهلكين والدخل القابل للإنفاق.

في الوقت نفسه، كانت منشآت الإنتاج تعمل بأقل من طاقتها بسبب اضطرابات سلاسل التوريد ونقص المخزون خلال فترات الإغلاق. واجه المستهلكون المتحمسون للإنفاق على المشتريات المؤجلة—كالطعام، واللوازم المنزلية، والوقود—نقصًا. وُجدت سيناريوهات “وجود الكثير من الدولارات تتنافس على سلع غير كافية” بشكل كلاسيكي.

قطاعات متعددة تتعرض لضغوط الطلب في آنٍ واحد

برز السفر كمثال رئيسي. بعد شهور من الحبس، حجز المستهلكون تذاكر الطيران وغرف الفنادق بمعدلات غير مسبوقة. رفعت شركات الطيران والضيافة، التي تواجه قيودًا على القدرة وطلبًا قويًا، الأسعار بشكل كبير.

شهد سوق الإسكان ضغوطًا مماثلة. حافظت البنوك المركزية على معدلات فائدة منخفضة تاريخيًا لدعم التعافي، مما شجع على اقتراض الرهن العقاري وشراء المنازل. لم تكن مخزونات الإسكان قادرة على التوسع بسرعة لاستيعاب هذا الارتفاع في الطلب، مما أدى إلى ارتفاع أسعار المنازل بشكل جنوني. تبع ذلك نشاط البناء، حيث ارتفعت أسعار الخشب والنحاس إلى مستويات قياسية تقريبًا مع نقص مواد البناء مقارنةً بالطلب على الإنشاء.

شهد البنزين ديناميكيات مماثلة. مع عودة الموظفين إلى المكاتب، زاد استخدام المركبات جنبًا إلى جنب مع الطلب على الوقود، مما دفع الأسعار إلى الارتفاع جنبًا إلى جنب مع عوامل دفع التكاليف.

التمييز بين الآليتين

تعمل هاتان النوعان من التضخم من خلال آليات عكسية، لكنهما تنتجان نتائج متشابهة—ارتفاع الأسعار. يمثل التضخم الناتج عن دفع التكاليف قيدًا على الإنتاج يلتقي مع طلب ثابت. بينما يعكس التضخم الناتج عن دفع الطلب توسعًا في الطلب يتجاوز القدرة الإنتاجية. عادةً ما يُظهر مخطط التضخم الناتج عن دفع الطلب منحنيات طلب صاعدة تتقاطع مع منحنيات عرض غير متغيرة، مما يرفع الأسعار.

فهم نوع التضخم السائد في الظروف الاقتصادية يساعد صانعي السياسات على معايرة الاستجابات المناسبة. قد يتطلب التضخم المقيد بالعرض حلولًا من جانب العرض، بينما يتطلب التضخم الناتج عن الطلب المفرط إدارة الطلب من خلال تشديد السياسة النقدية.

غالبًا ما يختبر الاقتصاد الحديث كلاهما في آنٍ واحد، مما يعقد الصورة التحليلية والاستجابة السياسية.