التوترات الجيوسياسية وتقلبات السوق تتلاقى لتدفع النفط الخام نحو الانخفاض

عندما ترسم هبوط سوق الأسهم الأخير مقابل الاتجاه الهابط للنفط الخام، فإنك في الأساس تنظر إلى نسخة كرتونية من مدى ترابط الأسواق العالمية. لم يكن بيع الطاقة يوم الجمعة الماضي مجرد متغير واحد—بل كان عاصفة مثالية من الإشارات المتضاربة التي تركت النفط يتراقص على إيقاع غير مؤكد.

العاصفتان المزدوجتان: الدولار والأسهم

أنهت عقود نفط خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير يوم الجمعة عند -0.16 (-0.28%)، بينما انخفضت أسعار البنزين RBOB لشهر يناير بمقدار -0.0077 (-0.44%)، مسجلة أدنى مستوى لعقود الأقرب منذ 4.75 سنة. المسبب الرئيسي؟ قوة الدولار الأمريكي مقابل ضعف سوق الأسهم. عندما تتعثر الأسهم، عادةً يقلق المستثمرون بشأن تباطؤ الاقتصاد، مما يخفف من توقعات الطلب على الطاقة. أضف إلى ذلك قوة الدولار، وستحصل على ضربة مزدوجة تترك المصدرين للنفط بأرباح أضيق—وهو وضع سوق هابطة لأسعار النفط.

ظل فائض العرض

تحت السطح يكمن قلق هيكلي أكثر: فائض عالمي في النفط. حذرت شركة ترافيجورا، أحد كبار تجار السلع، هذا الأسبوع من أن العالم يواجه سيناريو “فائض فائق” في العام القادم مع دخول قدرات إنتاج جديدة حيز التشغيل بينما يظل استهلاك الطاقة ضعيفًا. هذا ليس مجرد ضجيج قصير الأمد—بل يعيد تشكيل النظرة الكاملة للنفط. في الوقت نفسه، تدهور هامش الربح بين أسعار النفط والمنتجات المكررة (فرق الربح بين أسعار النفط والمنتجات المكررة) إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 شهر، مما يثبط من شراء المصافي للنفط بشكل مكثف، ويزيد الضغط على الأسعار نحو الانخفاض.

الورقة الرابحة الجيوسياسية: فنزويلا وروسيا

ومع ذلك، وجد النفط بعض الدعم من جهات غير متوقعة. تعقيد عمليات تصدير كاراكاس بعد أن قامت الولايات المتحدة يوم الأربعاء باعتراض ناقلات النفط الفنزويلية الخاضعة للعقوبات، مع تقارير عن مزيد من المصادرات في الأفق، مما يعقد لوجستيات التصدير. مع تردد الشحنين في تحميل الشحنات الفنزويلية، يواجه أكبر منتج في العالم رقم 12 طريقًا أكثر صعوبة للحفاظ على حجم الصادرات.

يستمر الصراع بين روسيا وأوكرانيا في إدخال تقلبات. بعد أن هدد الرئيس الروسي بوتين بالانتقام من الدول التي تساعد أوكرانيا (بعد سلسلة من هجمات الطائرات بدون طيار على ناقلات روسية في البحر الأسود)، أخذ تجار النفط ملاحظة. لقد أعاقت الهجمات على مصافي النفط الروسية—التي بلغت على الأقل 28 خلال الأشهر الثلاثة الماضية—إنتاج وتصدير الوقود الروسي بشكل كبير. حتى أن هجمات الطائرات بدون طيار الأخيرة أجبرت على إيقاف تشغيل محطة نفط في بحر البلطيق. كما تضرر تجمع أنابيب بحر قزوين، الذي يتعامل مع 1.6 مليون برميل يوميًا من النفط الكازاخستاني، وتم إغلاقه مؤقتًا. أضافت العقوبات الأمريكية والأوروبية الجديدة على بنية تحتية النفط الروسية طبقة أخرى من قيود التصدير.

أوبك+ تضغط على المكابح

في 30 نوفمبر، أكدت أوبك+ قرارها بتجميد زيادة الإنتاج حتى الربع الأول من 2026. كانت المنظمة قد أعلنت سابقًا عن زيادة قدرها +137,000 برميل يوميًا في ديسمبر قبل أن تتوقف عن رفع الإنتاج في الربع التالي بسبب الفائض الناشئ. توقعت الوكالة الدولية للطاقة أن يكون هناك فائض قياسي في النفط العالمي بمقدار 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026، مما اضطر أوبك+ إلى إبطاء استعادة تخفيضات الإنتاج السابقة—لا يزال هناك 1.2 مليون برميل يوميًا يجب إعادة تشغيلها.

لمحة عن البيانات: ديناميكيات العرض

شهد نوفمبر تراجع إنتاج أوبك من النفط الخام بمقدار -10,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.09 مليون برميل يوميًا. ومن الجدير بالذكر أن أوبك عدلت توازن النفط العالمي في الربع الثالث من العجز إلى الفائض، مشيرة إلى أن الإنتاج الأمريكي كان أقوى من المتوقع وأن أوبك زادت من إنتاجها. الآن، تقدر المنظمة فائضًا قدره 500,000 برميل يوميًا للربع الثالث، بعد أن كانت تتوقع عجزًا قدره -400,000 برميل يوميًا. رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج النفط الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا (من 13.53 مليون برميل يوميًا سابقًا)، بينما ارتفع إنتاج النفط الأمريكي في الأسبوع المنتهي في 5 ديسمبر +0.3% ليصل إلى 13.853 مليون برميل يوميًا—على بعد قليل من الرقم القياسي البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا من أوائل نوفمبر.

تشير مؤشرات التخزين العائم إلى استمرار ضغوط الفائض: أفادت شركة Vortexa أن ناقلات النفط الثابتة انخفضت بمقدار -7.9 أسبوعيًا إلى 121.23 مليون برميل حتى 5 ديسمبر. في الوقت نفسه، كشفت بيانات مخزون إدارة معلومات الطاقة أن مخزونات النفط الأمريكية كانت أقل بنسبة -4.3% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، وأن البنزين أقل بنسبة -1.8% من المتوسط، وأن المقطرات كانت أقل بنسبة -7.7% من المستويات الطبيعية. زادت منصات الحفر الأمريكية النشطة بمقدار +1 إلى 414 في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، على الرغم من أن هذا لا يزال أقل بكثير من الذروة البالغة 627 منصة في ديسمبر 2022.

لا تزال تقلبات سوق الأسهم بين التفاؤل والتشاؤم تشكل كيف يضع المتداولون مراكزهم في الطاقة، وحتى يستقر هذا المزاج، من المرجح أن يظل النفط محصورًا بين الدعم الجيوسياسي وقلق الفائض الأساسي.