أسهم شركة ليثيوم أميريكاس ترتفع بنسبة 69% في نصف السنة: هل هذه هي نقطة الدخول المناسبة للمستثمرين؟

الأداء المميز لسوق LAC

أظهرت أسهم شركة الليثيوم أمريكا (LAC) زخمًا ملحوظًا خلال الأشهر الستة الماضية، حيث ارتفعت بنسبة 68.6% وتجاوزت بشكل كبير معيار صناعة التعدين - المتنوعة البالغ 7.7%. عند مقارنتها بالمنافسين المباشرين، يبرز أداء LAC — حيث ارتفعت أسهم مجموعة BHP Limited بنسبة 7%، بينما تتراجع شركة سيغما ليثيوم بنسبة 58.2% خلال نفس الفترة. يعكس هذا التباين ثقة السوق في المسار التشغيلي المحدد لمؤسسة LAC وآفاق مشاريعها.

ميزة ثاكير باس وخارطة طريق التطوير

في صلب هذا التفاؤل تقع منجم الليثيوم في ثاكير باس بشمال نيفادا، والذي يُعترف به بأنه يضم أكبر مورد واحتياطي لليثيوم مقاس في العالم. تعمل LAC كمساهم بنسبة 62% وقائدة عمليات من خلال اتفاقية مشروع مشترك، مع احتفاظ شركة جنرال موتورز بحصة 38% المتبقية. يركز هدف الشركة الرئيسي على زيادة إنتاج المرحلة الأولى ليصل إلى 40,000 طن سنويًا من كربونات الليثيوم ذات الجودة للبطاريات — وهو مادة حاسمة لقوة أنظمة الدفع في المركبات الكهربائية.

تتقدم أعمال مشروع ثاكير باس بشكل مستمر. كانت أعمال التصميم الهندسي قد تجاوزت 80% من الإنجاز بحلول الربع الثالث من عام 2025، مع توقعات للوصول إلى 90% بحلول نهاية العام. تتجه مرحلة البناء الميكانيكي لمرفق المعالجة للمرحلة الأولى نحو الاكتمال بحلول أواخر 2027. يخفف هذا النهج التدريجي في الهندسة التفصيلية من مخاطر الجدول الزمني والميزانية.

لقد بدأت عملية شراء المعدات بالفعل. أتمت LAC إبرام أوامر شراء بقيمة تقارب $430 مليون دولار للمواد الأساسية ذات الأولوية الطويلة، ومكونات البنية التحتية، والخدمات المتعاقد عليها اللازمة لبناء منشأة المعالجة وعمليات التعدين. بدءًا من الربع الأول من 2026، من المتوقع أن تصل المعدات الرئيسية ومواد البناء المشتراة من كندا والصين والهند والإمارات وتركيا ودول الاتحاد الأوروبي إلى ثاكير باس أو مركز التصنيع في وينيموكا. قامت الشركة بتنظيم الإنفاق بشكل استراتيجي بحيث يظل حوالي 75% من إجمالي النفقات الرأسمالية — والتي تشمل العمالة، وأتعاب المقاولين، وترتيبات الخدمات — محمية من التعرض المباشر للرسوم الجمركية.

تحديات البناء وعدم اليقين في التمويل

يتطلب بناء ثاكير باس كميات كبيرة من الصلب والمواد الخام، مما يعرض سلسلة التوريد لمخاطر. أي أنظمة رسوم جمركية جديدة أو ارتفاع أسعار المدخلات المحلية قد يؤدي إلى زيادة ميزانيات البناء وربما يعوق أهداف LAC في السيطرة على التكاليف. كما أن ارتفاع أسعار السلع قد يقلل من العوائد المالية للمشاريع المستقبلية المحتملة، خاصة في بيئات اقتصادية غير مؤكدة. قد يضغط هذا الديناميكية على مرونة الإدارة للاستفادة من فرص النمو التي كانت تستحق الاستثمار.

يوفر إطار قرض وزارة الطاقة الأمريكية طبقة أخرى من التعقيد. نفذت LAC اتفاقية تنازل، وموافقة، وتعديل شامل في أوائل أكتوبر 2025، مما أتاح صرف الدفعة الأولى من تمويل الوزارة البالغ $435 مليون دولار. ومع ذلك، فإن إصدار الضمانات، ومتطلبات التقارير، والامتثال الصارم يضيف تعقيدات مالية ومحاسبية. تعتمد توزيعات القروض الإضافية على الالتزام الثابت بالشروط الفيدرالية؛ وأي تقصير قد يحد من توفر التمويل، ويؤدي إلى حالات التخلف عن السداد، أو يفرض سدادًا فوريًا — وكلها تشكل مخاطر وجودية لاستمرارية المشروع. علاوة على ذلك، فإن قيود القروض المقيدة تضيق من الحرية التشغيلية، وتحد من القدرة على اتخاذ قرارات استراتيجية، وقد تجبر على قرارات غير متوافقة مع مصالح المساهمين.

مقاييس التقييم ومعنويات وول ستريت

تتداول LAC عند مضاعف سعر إلى المبيعات المتوقع بنسبة 1.42x، مما يجعلها أقل من تقييمات نظرائها. حيث تسيطر BHP على مضاعف 2.72x، بينما تصل قيمة Sigma Lithium إلى 3.35x. قد يجذب هذا الخصم في التقييم المستثمرين الباحثين عن القيمة، على الرغم من أنه يعكس المخاطر المتعددة المرتبطة بحالة مشروع LAC.

يعبر محللو وول ستريت عن تفاؤل حذر. تحمل LAC متوسط تقييم وساطة يبلغ 2.54 على مقياس من 1 إلى 5 (حيث 1 يمثل شراء قوي و5 بيع قوي)، مستندًا إلى تصنيفات رسمية من 13 مؤسسة وساطة.

الآثار الاستثمارية وتقييم المخاطر

يدعم احتياطي الموارد الموثق وإنجازات البناء الملموسة في ثاكير باس قيمة طويلة ومتوسطة الأمد. ومع ذلك، فإن الإنتاج التجاري الفعلي لا يزال مهمة تمتد لسنوات متعددة، وتواجه مخاطر تنفيذية. تتفاقم التكاليف المتزايدة للبناء، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، وشروط قرض وزارة الطاقة الصارمة، من التعرض المالي. قد تقيد قيود الديون الصارمة القدرة على التحرك استراتيجيًا في المستقبل وتضغط على عوائد المساهمين.

على الرغم من أن تقييم LAC الحالي يبدو مبررًا مقارنة بمنافسي أسهم الليثيوم، إلا أن توافق المحللين المحدود وعدم اليقين الكبير في تنفيذ المشروع يشيران إلى توازن مخاطر ومكافأة أكثر توازنًا، وهو ما يجعله أكثر ملاءمة للمستثمرين الذين يمتلكون بالفعل مراكز، بدلاً من القادمين الجدد الذين يقيّمون توقيت الدخول. بالنسبة للمساهمين الحاليين، يبدو أن الاحتفاظ هو الخيار الأنسب. للمستثمرين المحتملين، تستدعي LAC نهجًا متوازنًا حتى تتضح معالم المزيد من الإنجازات وتقل مخاطر التنفيذ.

حاليًا، تحمل LAC تصنيف زاكز رقم 3 (انتظار).