إعادة تصنيف الماريجوانا لترامب: هل تجعل شركة جرين ثامب، تيلراي، وتروليڤ فرصة حقيقية للمستثمرين؟

التحول في السياسات الذي يغير كل شيء

في 18 ديسمبر 2025، أصدر الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا يمثل لحظة فاصلة لقطاع القنب في الولايات المتحدة. يطالب التوجيه بإعادة تصنيف الماريجوانا من الجدول الأول إلى الجدول الثالث بموجب القانون الفيدرالي—تحول وصفته الرابطة الأمريكية للتجارة في القنب والقطن بأنه “أهم تغيير في سياسة القنب الفيدرالية خلال نصف قرن.”

لفهم سبب أهمية ذلك، فكر في السياق: منذ عام 1970، كانت حالة الماريجوانا في الجدول الأول تصفها بأنها “لا تستخدم حاليًا لأغراض طبية وذات إمكانات إدمان عالية.” يوجه أمر ترامب المدعي العام بام بوندي لتنفيذ التحول إلى الجدول الثالث، الذي يعترف بـ"إمكانية الاعتماد الطبي والنفسي المعتدلة إلى المنخفضة." يعترف هذا التصنيف الجديد بما أدركته 40 ولاية وواشنطن العاصمة بالفعل—أن القنب له تطبيقات طبية شرعية.

ومع ذلك، كان ترامب واضحًا: “لا يشرع هذا الأمر التنفيذي الماريجوانا بأي شكل من الأشكال ولا يدعم الاستخدام الترفيهي.” يركز التغيير بشكل ضيق على القنب الطبي على المستوى الفيدرالي.

الفوائد الملموسة لمشغلي القنب

ثلاثة لاعبين رئيسيين—Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)، Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)، وTrulieve Cannabis (OTC: TCNNF)—من المتوقع أن يستفيدوا بشكل كبير من هذا التحول في السياسات.

الميزة المباشرة تأتي من إمكانية الإعفاء من قسم قانون الضرائب الأمريكي 280E، الذي يمنع حاليًا شركات القنب من خصم التكاليف التشغيلية الروتينية مثل الرواتب والإيجارات والمرافق. إزالة هذا القيد قد يحسن بشكل كبير هوامش الربح لجميع الشركات الثلاث. وأكد قادة كل شركة علنًا دعمهم لإعلان الإدارة.

إلى جانب المعالجة المحاسبية، يمكن أن يفتح التصنيف الجديد فوائد إضافية. لطالما تجنبت البنوك الشركات العاملة في مجال القنب بسبب التناقض القانوني بين تقنين الولايات و الحظر الفيدرالي. قد يقلل تصنيف الجدول الثالث من هذا التردد، مما يوسع الوصول إلى رأس المال والخدمات المالية. قد تتسارع استثمارات التسويق، التي كانت مقيدة سابقًا، في زيادة الإيرادات.

لقد أظهرت Tilray بالفعل نيتها، معلنة عن توسع عملياتها الطبية في الولايات المتحدة بعد إعلان ترامب. هذا الموقف الاستباقي يشير إلى ثقة الإدارة في استدامة السياسة.

التحقق من الواقع: ليست جميع أسهم القنب متساوية

على الرغم من الريح الداعمة، تقدم هذه الشركات الثلاث ملفات مخاطر مختلفة بشكل ملحوظ.

لا تزال الصورة المالية لـTilray مقلقة. أبلغت المشغل الكندي عن خسارة صافية قدرها 793.5 مليون دولار في الربع الثالث من 2025—وهو عائق كبير لن يتمكن التصنيف الجديد من عكسه بسرعة. كما أن Trulieve، المشغل المقيم في فلوريدا، لا تزال غير مربحة، حيث سجلت خسارة صافية في الربع الثالث قدرها $27 مليون.

أما Green Thumb، فهي تعمل بشكل مربح. ومع ذلك، فإن تقييمها يتطلب تدقيقًا. عند مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع قدره 34.6، فإن الشركة التي تتخذ من إلينوي مقرًا لها تفرض علاوة سعرية تترك هامش خطأ محدودًا. إذا تأخرت مواعيد التصنيف أو لم تتحقق كما هو متوقع، قد ينخفض التقييم بسرعة.

حكم الاستثمار

التصنيف الجديد بلا شك مهم لصناعة القنب. لكنه عامل واحد من بين العديد. يجب تقييم كل شركة بشكل مستقل—الربحية، قوة الميزانية، الموقع التنافسي، وتنفيذ الإدارة كلها مهمة بجانب التطورات السياسية.

تصنيف الجدول الثالث يفتح بابًا. سواء كانت Green Thumb، وTilray، وTrulieve ستستفيد منه بشكل مربح يعتمد على أكثر من مجرد التصنيف الفيدرالي.