لماذا يمكن للبنية التحتية الصغيرة لـ SMCI أن تعيد تشكيل سوق خوادم الذكاء الاصطناعي

تحدي المقياس

دخلت شركة سوبر مايكرو كمبيوتر نقطة انعطاف حاسمة في دورة أعمالها. تكشف نتائجها المالية الأخيرة للسنة المالية 2026 عن توسعة بنية تحتية عدوانية: ارتفعت القدرة الكهربائية الداخلية إلى 52 ميغاواط، مع تحديد أهداف إنتاجية تصل إلى 6,000 رف شهريًا—نصفها يتضمن تقنية التبريد السائل المباشر. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في كيفية تعامل SMCI مع طفرة الذكاء الاصطناعي، متجاوزةً التجميع التقليدي للخوادم نحو أنظمة مدمجة على مستوى الرف تجمع بين الحوسبة والتبريد والطاقة في وحدات قابلة للنشر.

استراتيجية الرف الصغير ليست مجرد ابتكار في المنتج—إنها رهان هيكلي على كيفية استهلاك المؤسسات للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. سواء للتدريب على نماذج واسعة النطاق، أو أعباء العمل الاستنتاجية للمؤسسات، أو عمليات النشر على الحافة، فإن مجموعة حلول SMCI تشمل الآن أحدث شرائح NVIDIA: تكوينات HGX B200 بـ 8 وحدات GPU، إصدارات GB200 من Grace Blackwell SuperChip، عقد H100/H200 SXM، وبطاقات RTX PRO 6000 Blackwell. لكن هذا التكامل الرأسي يأتي مع مشكلة: تتضيق الهوامش مع امتصاص الشركة للتكاليف المرتبطة بتوسيع منصة الرف الخاصة بها GB300.

التوسع الجغرافي يشير إلى ثقة طويلة الأمد

بدلاً من التركز في مرافقها الحالية، تبني SMCI مراكز تصنيع مخصصة عبر خمس قارات—الولايات المتحدة، تايوان، ماليزيا، هولندا، والشرق الأوسط. كل موقع مُحسّن بشكل صريح لإنتاج الرف الصغير، وليس التجميع التقليدي للخوادم. هذا التنويع الجغرافي، إلى جانب إطار عمل بناء مراكز البيانات (DCBBS) الخاص بالشركة، يوحي بأن الإدارة تعتقد أن النشر على مستوى الرف سيهيمن على بنية الذكاء الاصطناعي للمؤسسات لسنوات قادمة.

الدليل؟ زادت الإيرادات تقريبًا ثلاثة أضعاف خلال العامين الماضيين على الرغم من أن الربع الأول من السنة المالية 2026 أظهر انخفاضًا مؤقتًا بسبب تأخيرات الشحن المتعلقة بترقيات المنصة. للسنة المالية الكاملة 2026، تتوقع وول ستريت أن تصل إيرادات SMCI إلى 36.5 مليار دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 66% على أساس سنوي.

كيف يقارن المنافسون

تواجه SMCI منافسين راسخين في دل تكنولوجيز وهوليت باكارد إنتربرايز. تقدم عروض سلسلة الرف المدمج 5000 و7000 من دل كثافة عالية لوحدات GPU مع إدارة حرارية متقدمة ودعم لمعالجات/وحدات GPU متعددة الأجيال. ترد HPE مع خط ProLiant الخاص بها، مستفيدةً من عقود من العلاقات مع المؤسسات. ومع ذلك، لا يبدو أن أي من المنافسين يطابق تحسين SMCI الشامل للرف الصغير أو مرونة التصنيع لتوسيع الإنتاج بسرعة.

فصل التقييم

عاقبت السوق أسهم SMCI، التي انخفضت بنسبة 34% خلال ستة أشهر بينما ارتفعت صناعة أجهزة الحاسوب والتخزين بنسبة 65.9%. ومع ذلك، تشير حسابات التقييم إلى تصحيح مفرط: تتداول SMCI عند مضاعف سعر إلى المبيعات مقدّم قدره 0.46 مقابل متوسط الصناعة البالغ 1.81.

مسار الأرباح لا يزال إيجابيًا. تشير التقديرات الإجماعية إلى نمو أرباح بنسبة 3.58% للسنة المالية 2026 و41.5% للسنة المالية 2027، على الرغم من أن التقديرات الأخيرة اتجهت نحو الانخفاض. تحمل الشركة حاليًا تصنيف زاكز رقم #3 (Hold).

الخلاصة

يمثل بنية تحتية الرف الصغير لدى SMCI رهانًا على تحول كبير في الشركة. إذا تسارع الطلب على أنظمة الذكاء الاصطناعي المدمجة وعلى مستوى الرف—وهو ما تشير إليه الحجوزات الحالية—فقد يكون توسع الهوامش ونمو الإيرادات لدى SMCI كبيرًا. وإذا عاد السوق إلى مبيعات الخوادم المعيارية التقليدية، فإن الشركة تواجه تحديات هيكلية. في الوقت الحالي، يشير التوسع الجغرافي والأهداف الإنتاجية العدوانية إلى أن الإدارة ترى فقط السيناريو الأول.