الـ USD يتراجع مع مراقبة السوق لمسار السياسة المتساهل القادم

على الرغم من قراءة الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي القوية اليوم بنسبة +4.3% (q/q سنوي) — متجاوزة التوقعات بمقدار نقطة مئوية كاملة — تراجع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة -0.22%، مما يشير إلى أن القوة في البيانات الاقتصادية وحدها لا يمكنها تعويض التيارات الهابطة الأعمق في أسواق العملات. المسبب؟ مزيج من التوجيهات dovish من الاحتياطي الفيدرالي لعام 2026، وزيادة ضخ السيولة، وتغير التوقعات حول تفضيلات السياسة النقدية للإدارة القادمة.

سرد خفض المعدلات يعيد تشكيل أسواق العملات

أعادت الأسواق معايرة توقعاتها بشكل حاد. بعد تقرير الناتج المحلي الإجمالي اليوم الذي فاق التوقعات، قلص المتداولون احتمالات خفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير من 20% إلى 13%. ومع ذلك، على المدى الأبعد، لا تزال التوقعات متماسكة مع توجه dovish، حيث تسعر عقود مستقبلية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تخفيضات تقارب -50 نقطة أساس طوال عام 2026. هذا الميل نحو التسهيل المستقبلي هو الوزن الرئيسي على الدولار.

الاختلاف في مسارات السياسات بين البنوك المركزية الكبرى مهم أيضًا. بينما من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات بمقدار -50 نقطة أساس في 2026، فإن بنك اليابان مستعد لرفعها بمقدار +25 نقطة أساس أخرى، ويبدو أن البنك المركزي الأوروبي ثابت عند المستويات الحالية. هذا الفرق في الفائدة يعيد تشكيل تدفقات رأس المال وتقييمات العملات. ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات (JGB) بمقدار +5.2 نقطة أساس ليصل إلى 2.073% — أعلى مستوى منذ 26 عامًا — مما يعكس قوة الين الأساسية بعد رفع سعر الفائدة من بنك اليابان يوم الجمعة الماضي.

ترشيح ترامب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي dovish يضغط على الدولار

كما تغيرت معنويات السوق استجابةً لتقارير حديثة تفيد بأن الرئيس ترامب سيعلن عن اختياره لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026. أبلغت بلومبرج أن كيفن هاسيت، الذي يُعتبر الأكثر dovish بين المرشحين، هو الخيار الأبرز، مما زاد من المخاوف بشأن موقف سياسة نقدية تيسيرية. هذا الاحتمال هو بالتأكيد سلبي على الدولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن برنامج شراء سندات الخزانة الشهرية $40 billion الذي أطلق في منتصف ديسمبر يعزز سيولة النظام، وهو عائق آخر أمام العملة.

حركة العملات تعكس الضعف

ارتفع اليورو/الدولار +0.11%، مدعومًا بتصريحات من صانعي سياسات البنك الأوروبي المركزي تؤكد الرضا عن توقعات المعدلات الحالية. قال يانيس ستورناراس إن البنك الأوروبي في “مكان جيد” لكنه يظل مرنًا، بينما أشار بيتر كازيمير إلى أن الظروف الحالية — التضخم المستهدف والنمو المستقر — تمثل توازنًا “هشًا إلى حد ما”. تظهر مقايضات الفائدة احتمالية قريبة من الصفر لخفض -25 نقطة أساس في فبراير.

انخفض الدولار/ين -0.39%، حيث ارتفع الين بعد أن صرح وزير المالية ساتسوكي كاتاياما أن اليابان لديها “يد حرة” للتدخل ضد ضعف العملة غير المبرر. يستمر رفع بنك اليابان بمقدار +25 نقطة أساس يوم الجمعة الماضي في تقديم الدعم، دون توقعات السوق لرفع آخر في اجتماع السياسة في 23 يناير.

المعادن الثمينة تتداول على ارتفاع بسبب عدم اليقين

وصل الذهب والفضة إلى أعلى مستويات على الإطلاق على مخططات العقود الآجلة الأقرب اليوم. ارتفعت عقود الذهب في COMEX لشهر فبراير (GCG26) بمقدار +16.7 نقطة (+0.37%)، بينما قفزت عقود الفضة في COMEX لشهر مارس (SIH26) بمقدار +1.555 (+2.27%). حدثت الارتفاعات رغم تراجع احتمالات خفض الفيدرالي، مدفوعة بدلاً من ذلك بالطلب على الملاذ الآمن وسط التوترات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا، مع توقعات بسياسة أسهل من قبل الفيدرالي في 2026.

الدعم الهيكلي لا يزال قويًا: أضافت الصين إلى احتياطياتها من الذهب +30,000 أونصة في نوفمبر، مسجلة الشهر الثالث عشر على التوالي من تراكم الذهب، ليصل الإجمالي إلى 74.1 مليون أونصة تروية. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% على أساس ربع سنوي. تستفيد الفضة من ضيق العرض، مع مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة عند 519,000 كيلوجرام — أدنى مستوى منذ 10 سنوات. ارتفعت حيازات الصناديق المتداولة في الفضة إلى أعلى مستوى منذ 3.5 سنوات يوم الثلاثاء الماضي.

البيانات الاقتصادية الأمريكية: إشارات مختلطة

على الرغم من أن الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي أظهر أداءً جيدًا، إلا أن البيانات الأساسية رسمت صورة أكثر تعقيدًا. ارتفع مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث +3.8% (q/q سنوي)، متجاوزًا التوقعات البالغة +2.7%. جاء مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند +2.9%، مرتفعًا من +2.6% في الربع الثاني. ومع ذلك، تراجعت ثقة المستهلكين بشكل حاد: انخفض مؤشر مجلس المؤتمرات في ديسمبر بمقدار -3.8 نقاط ليصل إلى 89.1، متخلفًا عن التوقعات عند 91.0.

أظهر التصنيع ضعفًا. انخفض مؤشر فيلادلفيا الفيدرالي غير التصنيعي إلى -16.8، متخلفًا عن التوقعات عند -15.0. تراجعت طلبات السلع المعمرة -2.2% شهريًا، أدنى من التوقع عند -1.5%. انخفض الإنتاج الصناعي بمقدار -0.1% شهريًا في نوفمبر، لكن مؤشر التصنيع في ريتشموند الفيدرالي ارتد إلى -7، متجاوزًا التوقعات عند -10.

الخلاصة

يؤكد تراجع الدولار اليوم على أن السوق يركز بشكل متزايد على مسار السياسة لعام 2026 والمخاطر الجيوسياسية أكثر من القوة الاقتصادية الحالية. يضع متداولو العملات في اعتبارهم توقعات باحتياطي فيدرالي أكثر تيسيرًا، وارتفاع المعدلات في اليابان، واستقرار سياسة البنك الأوروبي، وهي معادلة تترك الدولار يعاني من تحديات هيكلية حتى نهاية العام.