لماذا ترك مدير استثمار واحد شركة ANI للأدوية—حتى مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 49%

التحول في المحفظة الذي أثار التساؤلات

قرار شركة ستونباين كابيتال مانجمنت بالانسحاب من ANI Pharmaceuticals (NASDAQ:ANIP) في الربع الثالث لفت الانتباه للأسباب الصحيحة. قامت شركة الاستثمار التي تتخذ من أوريغون مقرًا لها بتصفية كامل حصتها البالغة 38,597 سهمًا، والتي تمثل استثمارًا بقيمة 2.52 مليون دولار، وفقًا لتقديمها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في 13 نوفمبر. التوقيت مثير للفضول: فقد ارتفعت أسهم ANI بنسبة 49% خلال العام الماضي، متفوقة بشكل كبير على مكاسب مؤشر S&P 500 التي بلغت 15% في نفس الفترة.

شركة تعمل بكامل طاقتها

تعمل ANI Pharmaceuticals كمصنع للأدوية المتخصصة والعامة مع خبرة عميقة في المواد الخاضعة للرقابة، والعلاجات الأورام، والهرمونات، والستيرويدات، والصياغات القابلة للحقن. يوضح أداء الشركة في الربع الثالث سبب بقاء بعض المستثمرين متفائلين. قفزت الإيرادات بنسبة 54% على أساس سنوي إلى 227.8 مليون دولار، في حين أن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء كادت أن تتضاعف لتصل إلى 59.6 مليون دولار.

تعزز التوجيهات المستقبلية للإدارة رواية النمو. تتوقع الشركة الآن أن تصل الإيرادات السنوية الكاملة إلى $873 مليون دولار مع تحقيق الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء $228 مليون دولار. العلاجات للأمراض النادرة مهيأة لتوليد حوالي نصف مبيعات 2025، وهو تحول استراتيجي يعيد تشكيل تقييم السوق للشركة.

ملخص التقييم الحالي:

• القيمة السوقية: 1.85 مليار دولار
• إيرادات الاثني عشر شهرًا الماضية: 826.89 مليون دولار
• صافي الدخل (TTM): 40.57 مليون دولار
• سعر السهم (مؤخرًا): 82.41 دولار

قراءة بين السطور: إعادة تخصيص رأس المال، وليس نقص الثقة

يوفر تحديد موقع محفظة ستونباين سياقًا للخروج. تشمل أكبر ممتلكات الصندوق بعد تصفية ANI:

• NASDAQ:VSTM بقيمة 23.58 مليون دولار (19.17% من الأصول)
• NASDAQ:ADMA بقيمة 10.83 مليون دولار (8.81% من الأصول)
• NASDAQ:EOLS بقيمة 9.43 مليون دولار (7.67% من الأصول)
• NASDAQ:ZVRA بقيمة 7.70 مليون دولار (6.26% من الأصول)
• NASDAQ:NKTR بقيمة 4.84 مليون دولار (3.93% من الأصول)

يشير نمط التخصيص هذا إلى تدوير رأس مال متعمد وليس خروجًا من أزمة. يبدو أن ستونباين يفضل فرص التكنولوجيا الحيوية في المراحل المبكرة حيث لا تزال إمكانيات التقدير مرتفعة بشكل كامل في التقييمات الحالية. بالمقابل، تطورت ANI إلى قصة شركة أدوية متخصصة ناضجة تعتمد على التنفيذ، مع وجود توسع متعدد في القيمة تم تسعيره بالفعل.

حسابات الاستثمار عند هذا التقييم

لا تزال أساسيات ANI جذابة، إلا أن حالة الاستثمار قد تغيرت بشكل جوهري. عندما يحقق سهم زيادة تقارب 50% في سنة واحدة ضمن قطاع الأدوية المتخصصة — الذي يُعتبر تقليديًا فئة أكثر استقرارًا وأقل تقلبًا — فإن العوائد المستقبلية تعتمد بشكل متزايد على تنفيذ شبه مثالي بدلاً من توسع متعدد في القيمة.

ستحدد قدرة الشركة على الحفاظ على زخم النمو في العلاجات للأمراض النادرة مع الحفاظ على الانضباط التشغيلي ما إذا كان المساهمون الحاليون سيُكافؤون. عند التقييمات الحالية، تقلص هامش الخطأ بشكل كبير. رأس المال الصبور الذي يركز على الأساسيات طويلة الأمد هو أكثر أهمية من متابعة الزخم في هذا الوقت.

بالنسبة لقرار شركة ستونباين كابيتال مانجمنت بالانسحاب، يبدو أن القرار أقل متعلقًا بجودة أعمال ANI وأكثر متعلقًا ببناء محفظة مثلى في سوق تتطلب توقيتًا دقيقًا واختيار فئات مناسبة.