فخ الرافعة المالية: لماذا يمكن لأسهم الخزانة الخاصة ببيتكوين أن تتفوق على العملة نفسها — وتنهار بشكل أكبر

تزايدت شعبية شركات الخزانة البيتكوين منذ عام 2020، حيث تمتلك الآن أكثر من 100 شركة البيتكوين على ميزانياتها كجزء من استراتيجيتها الأساسية. في حين أن هذا النهج يمكن أن يحقق عوائد مذهلة خلال الأسواق الصاعدة، إلا أنه يحمل خطرًا خفيًا يتجاهله العديد من المستثمرين: استخدام الرافعة المالية لتضخيم حيازات البيتكوين.

فهم نموذج خزانة البيتكوين

عندما تحولت الاستراتيجية (NASDAQ: MSTR) إلى شركة تركز على البيتكوين في عام 2020 وأعيدت تسميتها رسميًا كشركة خزانة في أوائل 2025، أظهرت واحدة من أكثر الأساليب عدوانية في الصناعة. لم تكتفِ الشركة بجمع البيتكوين باستخدام رأس مال متاح فقط، بل اقترضت بشكل مكثف لتوسيع مراكزها.

اليوم، تمتلك الاستراتيجية 671,268 بيتكوين بقيمة تقارب $59 مليار، وهو أكبر مخزون من البيتكوين بين الشركات المتداولة علنًا. جاء هذا التفوق من خلال إصدار سندات مضمونة، وأوراق مالية قابلة للتحويل، وعروض أسهم. نجحت الاستراتيجية بشكل مذهل خلال الاتجاهات الصاعدة: خلال ثلاث سنوات، ارتفع سهم الاستراتيجية بنسبة 876%، متفوقًا على مكاسب البيتكوين التي بلغت 420%.

الجانب المظلم للرافعة المالية

هنا تتخذ القصة منحنى مقلقًا. بينما تعزز الرافعة المالية الأرباح في الظروف المواتية، فإنها تضخم الخسائر عندما يتحول السوق. خلال الأشهر الستة الماضية، انخفض البيتكوين بنسبة 17%—خسارة مؤلمة ولكنها قابلة للإدارة للمستثمرين المباشرين. أما مساهمو الاستراتيجية، فقد واجهوا انخفاضًا بنسبة 59%. الحسابات قاسية: الرافعة المالية تحول انخفاضًا يمكن السيطرة عليه إلى كارثة.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يفكرون في شركات خزانة البيتكوين، يمثل هذا اعتبارًا حاسمًا. أنت لا تشتري فقط تعرض البيتكوين؛ أنت تشتري تعرض البيتكوين بالرافعة المالية. تصحيح بسيط للعملة المشفرة يتحول إلى مجزرة للأسهم عندما يكون الدين جزءًا من المعادلة.

هل تستحق أسهم خزانة البيتكوين ذلك؟

السؤال الأساسي الذي يواجهه المستثمرون: هل يجب أن تشتري أسهم شركة الخزانة بدلاً من البيتكوين مباشرةً؟

الإجابة تعتمد على تحمل المخاطر. امتلاك البيتكوين مباشرة ينطوي على تقلبات جوهرية. إضافة الرافعة المالية من خلال هيكل شركة يضاعف تلك التقلبات عدة مرات. خلال الأسواق الهابطة، نادرًا ما تبرر المخاطر الإضافية الارتفاع المحتمل.

العديد من المستثمرين ذوي الخبرة يختارون الاحتفاظ بحيازاتهم من العملات المشفرة بشكل معتدل ومباشر—أي امتلاك الأصل الفعلي بدلاً من الرهان على قدرة الشركة على إدارة مراكز الرافعة المالية. هذا يزيل التعقيد الوسيط ومخاطر الطرف المقابل المرتبطة بملكية الأسهم في شركات الخزانة.

الدرس الرئيسي

تُظهر شركات خزانة البيتكوين درسًا مهمًا: استراتيجيات النمو السريع غالبًا ما تحتوي على متفجرات خفية. في حين أن هذه الشركات يمكن أن تتفوق على البيتكوين نفسه، فإنها تفعل ذلك بقبول الرافعة المالية—سيف ذو حدين يقطع أعمق خلال فترات الانكماش. قبل تخصيص رأس مال لأي شركة خزانة بيتكوين، افهم أنك تقبل مخاطر الرافعة المركزة بالإضافة إلى تقلبات العملة المشفرة نفسها.