تحمل مخاطر 7 أضعاف دون عائد زائد، هل انتهت دورة سوق التشفير؟

في آخر يوم من العام، أطلق محلل بلومبرج مايك مكجلون مرة أخرى “ضربة قوية”. أشار إلى أن أداء الأصول المشفرة بعد التعديل للمخاطر أقل من أداء الأسهم العالمية، مما قد يرسل إشارة: أن دورة الارتفاع السريع للأصول ذات المخاطر العالية قد تكون على وشك الانتهاء. أثار هذا الرأي نقاشًا واسعًا في السوق، وجعل الكثيرين يعيدون تقييم نسبة المخاطر والعائد في سوق التشفير.

الحقيقة المحرجة بعد التعديل للمخاطر

الحجة الأساسية لمكجلون مباشرة: من نهاية عام 2017 حتى 30 ديسمبر، ارتفع مؤشر بلومبرج جالاكسي للعملات المشفرة (BGCI) بنسبة حوالي 90%، وهذا الارتفاع يبدو جيدًا، لكن المشكلة هي أن هذا الارتفاع يعادل فقط زيادة القيمة السوقية الإجمالية للأسهم العالمية. والأكثر إيلامًا، أن تقلبات الأصول المشفرة السنوية أعلى بحوالي 7 أضعاف من الأسهم العالمية.

بمصطلحات الاستثمار، هذا يعني أنك تتحمل مخاطر أعلى بشكل ملحوظ دون أن تحصل على عائد زائد مقابل ذلك. وهذه مسألة تستحق التفكير. إذا كانت المخاطر هي ثمن العائد، فيجب أن يكون هناك عائد مرتفع مقابل المخاطر العالية، لكن البيانات الحالية تظهر أن “هذه الصفقة” ليست مربحة.

مدى موثوقية نظرية المنافسين لمكجلون؟

شرح مكجلون منطقته أكثر: الذهب لديه ثلاثة منافسين رئيسيين فقط (الفضة، البلاتين، الب Pd)، بينما البيتكوين يواجه ملايين الأصول الرقمية الأخرى، لذلك من الطبيعي أن يتضاءل موقع البيتكوين النسبي.

هذه الحجة تبدو منطقية، لكن السوق يعتقد عمومًا أنه مبالغ فيها. السبب بسيط: مكانة البيتكوين في عالم التشفير قد تم تثبيتها، وإجماعها، وسيولتها، ووزنها في المؤسسات لا يمكن استبداله من قبل العملات البديلة. قول “أنت كبير أنت كبير” قد يكون مبتذلًا، لكنه يعكس الواقع السوقي.

الأهم من ذلك، أن سجل توقعات مكجلون ليس مثاليًا:

هذا يقلل من مصداقية توقعاته الأخيرة (هبوط البيتكوين إلى 50 ألف دولار أو حتى 10 آلاف دولار في 2026).

ما هو الإشارة الحقيقية للسوق؟

لكن، لا ينبغي إنكار تحذيرات مكجلون فقط بسبب أخطائه السابقة في التوقعات. في الواقع، السوق يرسل بعض الإشارات التي تستحق الانتباه:

• هبوط البيتكوين من أعلى مستوى عند 126 ألف دولار في أكتوبر إلى 88 ألف دولار، بانخفاض 30%
• استمرار قوة الذهب، وضعف الدولار، وارتفاع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي
• أداء الأصول المشفرة في هذه الدورة الصاعدة لم يكن كما هو متوقع

لكن، هل هذا يعني أن الدورة قد انتهت فعلاً؟ السؤال أكثر تعقيدًا. من ناحية، الأداء بعد التعديل للمخاطر ليس جيدًا، ويجب الحذر؛ ومن ناحية أخرى، ضعف الدولار وتوقعات خفض الفائدة قد يوفران دفعة جديدة للأصول المشفرة.

الخلاصة

وجهة نظر مكجلون تلامس مشكلة حقيقية: أن نسبة المخاطر إلى العائد للأصول المشفرة ليست مثالية حاليًا. لكنه يعتمد على منطق عدد المنافسين، وهو محدود، كما أن دقة توقعاته السابقة قابلة للنقاش. السوق يواجه ضغط تصحيح دوري حقيقي، لكنه يحمل أيضًا فرصًا على المستوى الكلي. المهم هو فهم المخاطر جيدًا، وفي الوقت نفسه، رؤية الفرص — فهذا هو السلوك الذي يتوقعه المستثمرون العقلانيون.