لماذا تفشل معظم صناديق التحوط في الأداء: فهم واقع عوائد صناديق التحوط المتوسطة

على مدى عقود، جذبت صناديق التحوط المستثمرين الأثرياء بوعد أداء يتفوق على السوق وإدارة مخاطر متطورة. ومع ذلك، فإن الأرقام تحكي قصة مختلفة. على الرغم من تعقيدها ورسومها المميزة، فإن عوائد صناديق التحوط المتوسطة كانت تتخلف باستمرار عن خيارات الاستثمار السائدة في السنوات الأخيرة، مما يثير أسئلة جوهرية حول ما إذا كانت هذه الأدوات تستحق مكانتها النخبوية.

فجوة الأداء التي لا يتحدث عنها أحد

الواقع فيما يخص عوائد صناديق التحوط أكثر قتامة بكثير مما توحي به مواد التسويق. في عام 2024، حقق مؤشر باركليز لصناديق التحوط 7.81% حتى أغسطس، بينما عاد مؤشر S&P 500 بنسبة 18.42% خلال نفس الفترة — أي أكثر من ضعف متوسط صناديق التحوط. هذا الاختلاف في الأداء ليس استثنائياً؛ إنه يعكس نمطاً يمتد لعقد من الزمن.

أبرز الأدلة تأتي من مراهنة وارن بافيت الأسطورية لعام 2007. تحدى وارن بافيت مدير صندوق تحوط للمراهنة بمبلغ 500,000 دولار أن يتفوق مؤشر S&P 500 على سلة مختارة بعناية من صناديق التحوط على مدى عشر سنوات. بحلول عام 2015، اتسع الفارق بشكل كبير لدرجة أن مدير صندوق التحوط استسلم وخسر الرهان. لم يكن الأمر خسارة بنسبة 1 أو 2 في المئة — بل كان تدميراً شاملاً لنظرية صندوق التحوط.

ومع ذلك، لا تزال الرواية قائمة بأن بعض المديرين النخبة يمكنهم فك الشفرة. شركة سيتادل، التي تعتبر على نطاق واسع من أبرز صناديق التحوط أداءً عبر التاريخ، حققت $74 مليار دولار في عوائد المستثمرين منذ تأسيسها في 1990. المشكلة: أن مثل هذا النجاح الاستثنائي هو بالضبط ذلك — استثناء. تتركز العوائد الإيجابية بين عدد قليل من الصناديق سنوياً، في حين أن متوسط عائد صندوق التحوط لا يبرر التعقيد والتكاليف.

لماذا لا تعادل التعقيد عوائد أفضل

يتمتع مديرو صناديق التحوط بحرية استثمارية غير عادية. على عكس مديري الصناديق المشتركة المقيدين بالأطر التنظيمية، يمكن لمديري صناديق التحوط استخدام البيع على المكشوف، والرافعة المالية، والتداول بالمشتقات، واستراتيجيات التحكيم في آن واحد. يجب أن تفتح هذه المرونة النظرية إمكانية لتحقيق ألفا — ومع ذلك، فهي لا تفعل ذلك بشكل واضح لمعظم الممارسين.

يُضيء هيكل الرسوم جزءاً من المشكلة. النموذج القياسي “2 و20” يفرض على المستثمرين 2% سنوياً على الأصول المدارة بالإضافة إلى 20% من الأرباح. على الورق، يتماشى هذا مع مصالح المديرين مع مصالح المستثمرين. في الواقع، تتراكم هذه الرسوم وتؤدي إلى سحب مدمر على العوائد الصافية. فكر في عائد متوسط لصندوق تحوط يبلغ 8% — بعد خصم الرسوم، قد يحصل المستثمرون على 5-6% فقط. مؤشر S&P 500، المتاح من خلال صناديق المؤشر ذات التكاليف المنخفضة التي تفرض 0.03%، لا يتطلب مثل هذا العائق.

الظروف الاقتصادية ومهارة المديرين بالتأكيد مهمة. قد تؤدي استراتيجيات الأسهم طويلة/قصيرة إلى أداء مختلف عن تلك التي تركز على الاتجاهات الكلية العالمية. حركات أسعار الفائدة، مسارات التضخم، والصدمات الجيوسياسية تخلق نتائج متغيرة. ومع ذلك، عبر جميع الظروف والاستراتيجيات، يظل متوسط عائد صناديق التحوط يتخلف باستمرار عن البدائل الأبسط.

تقييم صناديق التحوط بعيداً عن الأرقام الرئيسية

يدرك المستثمرون المتقدمون أن العوائد النسبية الخام لا تروي القصة كاملة. نسبة شارب — التي تقيس العائد لكل وحدة من المخاطر — تقدم منظوراً أكثر دقة. بعض صناديق التحوط توفر أداءً متفوقاً من حيث المخاطر المعدلة حتى لو كانت العوائد المطلقة متواضعة. تظهر ملفات التقلب والأداء التاريخي عبر دورات السوق مرونة وقدرة على التكيف لا تظهرها المقاييس المتوسطة.

يصبح التدقيق الواجب ضروريًا تمامًا لأن صناديق التحوط تعمل بأقل قدر من الرقابة التنظيمية. تتيح هذه الحرية مواقف هجومية، لكنها تقلل أيضاً من الشفافية. يجب على المستثمرين فحص مدى اتساق الاستراتيجية، وسجلات المديرين عبر بيئات سوق مختلفة، وشدة الانخفاضات خلال فترات الركود، وما إذا كانت استمرارية الأداء موجودة أم كانت صدفة.

السؤال حول عائد صندوق التحوط المتوسط يعتمد في النهاية على هدف الاستثمار. للحفاظ على رأس المال خلال فترات التقلب، تقدم بعض استراتيجيات التحوط قيمة حقيقية على الرغم من العوائد الرئيسية المنخفضة. ولتراكم الثروة على مدى فترات طويلة، يضعف الحجة الرياضية للتعرض لصناديق التحوط بشكل كبير.

اعتبارات استراتيجية للمستثمرين المحتملين

لا يزال الوصول إلى صناديق التحوط محدودًا للمستثمرين المؤسساتيين والأفراد المعتمدين ذوي الثروات الكبيرة، والدخل المرتفع، أو المعرفة المالية المتقدمة. يعكس هذا القيد متطلبات تنظيمية وواقع أن معظم المستثمرين الأفراد لا ينبغي أن يخصصوا رأس مال لمثل هذه الأدوات المعقدة بدون إرشاد مهني.

يجب على المستثمرين الذين يفكرون في تخصيصات لصناديق التحوط تقييم تحملهم للمخاطر، والجدول الزمني للاستثمار، وقدرتهم على تحمل فترات تتبع فيها العوائد المتوسطة لصناديق التحوط أدنى من مؤشرات السوق العامة. ينبغي أن يطالبوا بالشفافية فيما يخص هيكل الرسوم، ونسب الأداء، والموقع التنافسي مقارنة بالمؤشرات المرجعية.

الحجة المقنعة لصناديق التحوط لا تعتمد على الأداء المتفوق المستمر، بل على مزايا استراتيجية محددة تناسب ظروف المستثمرين الخاصة. لمحافظ متنوعة، عادةً ما تتخلف العوائد المتوسطة عن النهج الأبسط المعتمد على المؤشرات. لكن، في الحالات الخاصة التي تتطلب مرونة سوق، والرافعة المالية، أو التعرض للبيع على المكشوف، فإن بعض استراتيجيات التحوط تخدم أغراضًا مشروعة رغم تكاليفها وتعقيدها.

يظل التوجيه المالي المهني ذا قيمة لا تقدر بثمن في التنقل بين هذه القرارات، لضمان أن يكون التعرض لصناديق التحوط متوافقًا مع الأهداف المالية الأوسع بدلاً من أن يكون مجرد مضاربة تعتمد على مهارة المديرين النخبة.