لماذا قد يكون عدم اليقين في قيادة جيروم باول والخلافات في الاحتياطي الفيدرالي التهديد الحقيقي للسوق في عام 2026—ليس الرسوم الجمركية لترامب أو مخاوف الذكاء الاصطناعي

وهم قوة سوق الأسهم

حتى منتصف ديسمبر 2025، حققت المؤشرات الرئيسية عوائد مذهلة: ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي، وS&P 500، وناسداك المركب بنسبة 13% إلى 20% منذ بداية العام. هذا الارتفاع كان مدفوعًا بالحماس حول تقدم الذكاء الاصطناعي وثلاثة تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، التي خفضت تكاليف الاقتراض وأطلقت توقعات بالتوسع والابتكار للشركات.

ومع ذلك، يكمن تحت هذا السطح الصعودي تهديد أقل وضوحًا، ولكنه قد يكون أكثر زعزعة للاستقرار للأسواق المالية.

لماذا تتجاهل الرسوم الجمركية وفقاعة الذكاء الاصطناعي النقطة الأساسية

ركز المعلقون السوقيون على عائقين رئيسيين يتوقع أن يؤثرا على عام 2026: نظام الرسوم الجمركية للرئيس ترامب وفقاعة الذكاء الاصطناعي المتنامية.

أدخلت سياسة التجارة في أبريل التي وضعها ترامب رسومًا جمركية عالمية شاملة بنسبة 10% إلى جانب رسوم متبادلة تستهدف الدول ذات الاختلالات التجارية. بينما كان الهدف المعلن هو تعزيز تنافسية التصنيع الأمريكي وخلق فرص عمل، تشير الأدلة التاريخية إلى عكس ذلك. كشفت دراسة من قبل اقتصاديين من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن رسوم ترامب على الصين في 2018-2019 زادت من تكاليف المصنعين المحليين. الشركات التي تحمل عبء الرسوم شهدت انخفاضات ملموسة في الإنتاجية والتوظيف والمبيعات والأرباح حتى عام 2021.

وبالمثل، فإن سرد فقاعة الذكاء الاصطناعي يسيطر على العناوين بشكل منتظم. تتفاخر شركات الرقائق مثل Nvidia بمحافظ طلبات GPU مذهلة عبر ثلاثة أجيال (Hopper، وBlackwell، وBlackwell Ultra)، وتقدر PwC أن الذكاء الاصطناعي قد يضيف $15 تريليون إلى الناتج الاقتصادي العالمي بحلول 2030. ومع ذلك، فإن الشركات لا تزال بعيدة عن تحسين نشر الذكاء الاصطناعي، والكثير منها يفتقر إلى عوائد إيجابية على استثماراتها في الذكاء الاصطناعي—نمط يتكرر مع كل فقاعة تكنولوجية كبرى خلال الثلاثة عقود الماضية.

كلا المخاوف تستحق المراقبة، لكن لا أحد منهما يعالج الضعف الهيكلي الأعمق الذي يواجه السوق.

الانقسام غير المسبوق للاحتياطي الفيدرالي: نقطة ضعف وول ستريت الحقيقية

المحفز الحقيقي لاحتمالية عدم استقرار السوق في 2026 ينبع من الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

في 10 ديسمبر، صوت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 9-3 لخفض سعر الفائدة الفيدرالية إلى 3.50%-3.75%، وهو ثالث خفض متتالي بمقدار 25 نقطة أساس. ومع ذلك، فإن هذا القرار الروتيني الظاهر أخفى نزاعات داخلية كبيرة. عارض رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميت ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي أي خفض، بينما دعا محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران إلى تخفيض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. وكان هذا هو الاجتماع الثاني على التوالي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الذي يتضمن أصوات معارضة في اتجاهات متعاكسة—وهو حدث حدث فقط ثلاث مرات خلال الـ 35 سنة الماضية.

الانقسام في البنك المركزي يقوض ثقة المستثمرين. على الرغم من أن قرارات الاحتياطي الفيدرالي ليست دائمًا صحيحة—فالمؤسسة غالبًا تتأخر عن البيانات التي تعتمد على ماضيها—إلا أن الأسواق تعتمد على رسالة موحدة من صانعي السياسة النقدية. هذا المستوى التاريخي من الخلاف في لجنة جيروم باول الفيدرالية يشير إلى فقدان التماسك المؤسسي، خاصة عندما تكون الوضوح ضرورية أكثر من أي وقت مضى.

رحيل جيروم باول: تعزيز عدم اليقين

إضافة إلى ذلك، ينتهي فترة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026. لقد انتقد الرئيس ترامب علنًا النهج المعتدل للاحتياطي الفيدرالي في خفض الفوائد ويبدو مستعدًا لترشيح خليفة يفضل التيسير الأكثر حدة. هذا الانتقال خلال فترة من الانقسامات الشديدة داخل الاحتياطي الفيدرالي قد يزيد من تقلبات السوق ويقوض الثقة في مصداقية البنك المركزي.

أزمة الشفافية

يعتمد المستثمرون المحترفون والتجزئة على حد سواء على الاحتياطي الفيدرالي لتوفير إطار سياسي متماسك. عندما يختلف كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي علنًا بشأن أسئلة أساسية في السياسة النقدية—كما هو الحال مع خفض الفوائد، وإدارة التضخم، وأهداف التوظيف—فإن ذلك يزيل الركيزة الأساسية للتوقعات التي تستقر الأسواق المالية.

مع تزايد الحاجة إلى الشفافية، فإن الانقسام الحالي في توافق الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى ارتفاع مخاطر دخول السوق في سوق هابطة أو تصحيحات حادة في 2026. هذا الاضطراب المؤسسي، رغم أنه أقل إثارة للضجة من حروب الرسوم الجمركية أو تقييمات الذكاء الاصطناعي، قد يثبت في النهاية أنه التهديد الأكثر أهمية لتقييمات الأسهم.