يُلاحظ المستثمرون القيميون فرصة في شركة Grocery Outlet التي تعرضت لانخفاض كبير في الأسهم على الرغم من التراجع الكبير في الأسهم

التجميع الاستراتيجي

قامت شركة Rivermont Capital Management، وهي صندوق استثمار مقره مدينة نيويورك، بخطوة مهمة في الربع الثالث من خلال شراء ما يقرب من 1.1 مليون سهم إضافي من Grocery Outlet Holdings (NASDAQ:GO). هذه الصفقة، التي تقدر قيمتها بحوالي 18.51 مليون دولار، تشير إلى استمرار الثقة في شركة البقالة ذات الخصم على الرغم من بيئة السوق القاسية. حتى 30 سبتمبر، وصل إجمالي حصة الصندوق في GO إلى 1.35 مليون سهم بقيمة 21.67 مليون دولار.

توقيت هذه الصفقة جدير بالملاحظة. فقد انخفضت أسهم Grocery Outlet بنسبة تقارب 40% خلال العام الماضي، متفوقة بشكل كبير على مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 15%. ومع ذلك، بدلاً من الفرار من المركز، اختارت Rivermont زيادة حصتها، مما يوحي بأن الإدارة ترى قيمة مدمجة في التقييم الحالي.

فهم نموذج العمل

تعمل Grocery Outlet بنموذج فريد يشبه الامتياز مع 563 متجرًا مستقلًا عبر 16 ولاية. تكمن ميزة الشركة التنافسية في قدرتها على تقديم منتجات ذات علامات تجارية بأسعار مخفضة بشكل كبير من خلال التوريد المركزي وقوة الشراء. يجذب هذا النموذج مباشرة المستهلكين الحريصين على السعر الباحثين عن قيمة دون التضحية بجودة أو تنوع المنتجات.

يحمل بائع التجزئة مزيجًا واسعًا من المنتجات يشمل الألبان، والديلي، والمنتجات الطازجة، واللحوم، والمأكولات البحرية، والسلع العامة، ومواد الصحة والجمال، والأطعمة المجمدة، والمشروبات. يساعد هذا التنويع على دفع حركة العملاء المنتظمة وحجم السلة عبر شبكة متاجره.

الأداء المالي الأخير والتحديات

عكست نتائج الربع الثالث شركة تتنقل بين الضغوط قصيرة الأجل مع الحفاظ على النمو الأساسي. ارتفعت المبيعات الصافية بنسبة 5.4% إلى 1.17 مليار دولار، مدعومة بفتح متاجر جديدة وزيادة حركة العملاء الإيجابية. ومع ذلك، أظهر الربع أيضًا ضغطًا على الهوامش، حيث انخفض EBITDA المعدل إلى 66.7 مليون دولار من 72.3 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق.

ينبع انخفاض الربحية جزئيًا من النشاط الترويجي المرتفع — وهو استراتيجية شائعة في تجارة التجزئة ذات الخصم التنافسي — والتكاليف المرتبطة بإعادة الهيكلة التي تهدف إلى القضاء على المبادرات غير الأداء. انخفض متوسط حجم المعاملات، مما يعكس البيئة الاستهلاكية الأوسع.

حتى أحدث جلسة تداول، كانت أسهم GO تُقدر بسعر 10.27 دولارات، مما يترجم إلى قيمة سوقية تقارب 1.01 مليار دولار. وأبلغت الشركة عن إيرادات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية بقيمة 4.57 مليار دولار وخسارة صافية قدرها 4.44 مليون دولار، مما يبرز التحديات الحالية في الربحية.

لماذا يهم الثقة في الموقف المعاكس

يعكس قرار Rivermont بزيادة التعرض بمقدار 40 مليون دولار في تعديلات قيمة المحفظة وجهة نظر أن التقييمات الحالية لا تعكس بشكل كامل الإمكانات طويلة الأمد للشركة. يشير التكوين الأوسع للمحفظة — الذي يهيمن عليه شركات راسخة تولد نقدًا بدلاً من مشاريع ذات نمو مرتفع — إلى نهج منضبط في تخصيص رأس المال يفضل الحجم المربح على الروايات المضاربية.

لا تزال قطاع البقالة ذات الخصم جذابًا من الناحية الهيكلية نظرًا لاستمرارية حساسية المستهلكين للأسعار ودوام نموذج التشغيل المستقل لـ Grocery Outlet. أظهرت الإدارة ثقة من خلال تسليط الضوء على مبادرات تجديد المتاجر التي من المتوقع أن تدفع لاستعادة مبيعات المتاجر المماثلة في 2026، مما يشير إلى أن الإدارة تعتقد أن التحديات الحالية دورية وليست هيكلية.

سياق المحفظة

تمثل Grocery Outlet مجرد مكون واحد من ممتلكات Rivermont في نموذج 13F. تشمل أكبر مراكز الصندوق تخصيصات كبيرة لـ Seagate Technology (NASDAQ:STX بقيمة 35.46 مليون دولار)، وFerguson Enterprises (NYSE:FERG بقيمة 32.29 مليون دولار)، وWTW (NASDAQ:WTW بقيمة 29.40 مليون دولار)، وClearfield Inc. (NYSE:CLH بقيمة 28.48 مليون دولار)، وWestern Digital (NASDAQ:WDC بقيمة 27.08 مليون دولار)، والتي تمثل مجتمعة حوالي 41% من الأصول المدارة.

يكشف تكوين المحفظة هذا عن فرضية صندوق تركز على الشركات الملموسة التي تولد إيرادات ولها مراكز سوق راسخة — إطار عمل يضع Grocery Outlet كخيار طبيعي على الرغم من التحديات قصيرة الأجل.

المستقبل

يعكس التوسع في مركز Grocery Outlet رهانًا محسوبًا على التنفيذ التشغيلي وتطبيع السوق. مع وجود 563 متجرًا توفر أساسًا للتوسع الانتقائي ومبادرات الإدارة التي تهدف إلى تحسين أداء المبيعات المماثلة، تظل الشركة ذات أدوات أساسية لخلق القيمة. بالنسبة للمستثمرين المعاكسين، أدت الانخفاض السنوي بنسبة 40% إلى خلق نوعية من الاختلالات التي تولد فيها الثقة في التجميع بشكل تاريخي عوائد.