هل تستحق أسهم The Trade Desk الشراء بعد انخفاضها بنسبة 73%؟

مفارقة أسهم تكنولوجيا الإعلان

تواجه منصات الإعلان البرمجي تحديًا غريبًا: فهي ترتفع عندما تكون العلامات التجارية غنية بالنقد، وتتراجع عندما يضيق الغموض الاقتصادي الخناق على الميزانيات. The Trade Desk (NASDAQ: TTD)، الرائدة في هذا المجال، أصبحت رمزًا لهذه التقلبات. بعد أن وصلت إلى ذروتها في أواخر عام 2024، انخفض السهم بأكثر من ثلثي قيمته—تصحيح قاسٍ يثير سؤالًا حاسمًا للمستثمرين: هل هذه فرصة للشراء أم علامة تحذير؟

الأعمال لا تزال تنمو—لكن ليس بسرعة كبيرة

إليكم الجزء المثير للاهتمام. على الرغم من الدمار الذي أصاب السهم، تظل العمليات الأساسية لـ The Trade Desk قوية. في الربع الثالث، سجلت الشركة إيرادات بقيمة $739 مليون، مما يمثل نموًا بنسبة 18% على أساس سنوي (22% باستثناء الإنفاق على الإعلانات السياسية من العام السابق). الصورة الربحية أكثر إثارة للإعجاب: حققت الشركة هامش صافي دخل بنسبة 16% مع هوامش EBITDA المعدلة بنسبة 43%.

ولاء العملاء يروي قصة نجاح أخرى. كشفت الإدارة أنها حافظت على أكثر من 95% من قاعدة عملائها لمدة أحد عشر عامًا متتاليًا—ثبات ملحوظ في صناعة متقلبة.

لكن المشكلة هنا: النمو يتباطأ. أظهر الربع الثاني نموًا في الإيرادات بنسبة 19%، بينما سجل الربع الأول 25%. تشير توقعات الربع الرابع إلى نمو سنوي يقارب 13%، وهو تراجع ملحوظ عن الفترات السابقة.

أين محرك النمو؟

المستثمرون الباحثون عن رواية إعادة التسارع يشيرون إلى منطقة واحدة: إعلانات التلفزيون المتصل (CTV). حددت الإدارة هذا كأكبر وأسرع قناة نمو داخل المنصة. في أحدث مكالمة أرباح، أكد التنفيذيون أن CTV يتفوق على النمو العام للشركة ويشكل الآن حوالي 50% من مزيج الإيرادات، وما زال في ارتفاع.

تقوم فرضية الاستثمار بالكامل على ما إذا كان هذا التحول سيستمر في الحفاظ على الزخم. إذا استمر CTV في التسارع على وتيرته الحالية، فقد يعيد الشركة بأكملها إلى معدلات نمو أعلى. وإذا لم يحدث ذلك، قد يواجه المستثمرون فترة طويلة من النمو في منتصف العشرينات—مقبول لكنه ليس مذهلاً.

التقييم لا يزال يستحق الاحترام

لا تخلط بين انخفاض بنسبة 73% وكونه سيناريو صفقة رابحة. لا تزال الأسهم تتداول بمضاعف سعر إلى أرباح يقارب 44—أي ضعف مضاعف S&P 500 البالغ 26. هذا تقييم مميز، حتى بعد الانهيار.

تصبح الحسابات مقنعة فقط إذا أعاد النمو التسارع الحقيقي. عند المضاعفات الحالية، تترك The Trade Desk هامشًا ضئيلًا للخطأ. تباطؤ مستدام إلى 10-12% في النمو قد يطيل الألم بشكل كبير.

الخلاصة

انخفاض ملحوظ في الأسهم لا يعني تلقائيًا إشارة شراء. يحتاج المستثمرون إلى قناعة من جهتين: أولًا، هل سيؤدي توسع CTV إلى إعادة تنشيط تسارع النمو الأوسع؟ ثانيًا، هل يعوض التقييم الحالي عن المخاطر التي تبقى أن النمو لا يزال محدودًا؟

حتى تتضح إحدى هاتين الحالتين—إما إعادة تسارع حقيقية مدفوعة بـ CTV أو انخفاض سعر السهم إلى $30 المستوى—فالحذر هو الخيار الحكيم. تظل أساسيات The Trade Desk صحية، لكن إعادة تقييم السوق تعكس مخاوف نمو مشروعة لم تُحل بالكامل.