سباق السيطرة على إمدادات الأرض النادرة في أمريكا: أين تكمن الميزة على الأرض الآن؟

سباق بناء سلسلة التوريد المحلية للمعادن النادرة في أمريكا يتبلور إلى منافسة مثيرة بين حصانين. مواد MP (MP) و وقود الطاقة (UUUU) يظهران كمنافسين رئيسيين، مع ذلك يتبعان استراتيجيات مختلفة تمامًا. فهم أي من الأسهم يفضل المستثمرون يتطلب التعمق وراء العناوين إلى واقع عملياتهم، ديناميكيات السوق، والمسارات المالية.

مسارات متباينة، مهمة مشتركة

كلا الشركتين تعملان ضمن منظومة المعادن الحرجة التي تدعم تقنيات الطاقة النظيفة والدفاع. شركة مواد MP، التي تتخذ من لاس فيغاس مقرًا لها وتقدر قيمتها السوقية بـ 9.6 مليار دولار، تسيطر على منجم ومعمل معالجة المعادن النادرة في جبل باس—وهو أكبر مجمع تعدين ومعالجة للمعادن النادرة على مستوى أمريكا الشمالية. شركة وقود الطاقة، التي تتخذ من ليكودو بكولورادو مقرًا، تقدر قيمتها بـ 3.58 مليار دولار وتدير مطحنة وايت ميسا في يوتا، وهي المنشأة الوحيدة النشطة لمعالجة اليورانيوم التقليدي في البلاد. ما يميز وقود الطاقة هو تحولها الأخير: حيث أصبحت المطحنة تستخرج منتجات المعادن النادرة المتقدمة جنبًا إلى جنب مع اليورانيوم، مما يخلق تدفق إيرادات من سلعتين.

الواقع التشغيلي: زخم الإنتاج مقابل الخيارات الاستراتيجية

نموذج تنفيذ MP

لقد أنشأت MP نفسها كمنتج متكامل رأسيًا للمعادن النادرة يشمل التعدين والمعالجة وتصنيع المغناطيسات المتقدمة. التطورات الأخيرة تؤكد هذا الطموح. اتفاقية إمداد رئيسية مع أبل لتزويدها بمغناطيسات معاد تدويرها مصنوعة محليًا تشير إلى تأكيد الطلب من قطاع المستهلكين. في الوقت ذاته، ترتيب مع وزارة الحرب الأمريكية يمول بناء “مرفق 10X”، وهو مصنع مغناطيسات ثانٍ سيزيد من قدرة الإنتاج الأمريكية إلى 10,000 طن متري سنويًا، يخدم كل من الدفاع والعملاء التجاريين.

أظهرت نتائج الربع الثالث من 2025 التوتر بين النمو والربحية. انخفضت الإيرادات بنسبة 15% على أساس سنوي إلى 56.6 مليون دولار، لكن إنتاج المنتج المنفصل (NdPr) ارتفع بنسبة 51% ليصل إلى 721 طنًا متريًا—مما يدل على تحول متعمد نحو مركبات وسيطة ذات قيمة أعلى. تراجع إنتاج أكسيد المعادن النادرة بنسبة 4% ليصل إلى 13,254 طنًا متريًا، ومع ذلك ظل الأداء الربع سنوي الثاني من حيث القوة. انعكست تقلصات إيرادات قسم المواد بنسبة 50% بسبب تغييرات في مزيج الإنتاج: ارتفعت إيرادات أكسيد NdPr والمعادن بنسبة 61%، لكن غياب التركيزات النادرة خلق عائقًا يعاكس النمو. قسم المغناطيسات الناشئ حقق 21.9 مليون دولار، مع توقعات بالإنتاج التجاري بحلول نهاية العام.

تصاعدت ضغوط التكاليف. سجلت أرباح الربع الثالث خسارة بقيمة 10 سنتات للسهم، وهو تحسن من خسارة العام الماضي البالغة 12 سنتًا، لكن لا تزال سلبية. تتوقع الإدارة خسائر كاملة لعام 2025 بسبب ارتفاع الإنفاق على المبادرات المتقدمة، تليها استعادة الربحية في الربع الرابع من 2025 و2026. الاتفاقية القادمة مع وزارة الحرب (سارية المفعول في 1 أكتوبر 2025) تهدف إلى استقرار الإيرادات وامتصاص ضغط الهوامش.

هيكلية اللعب المزدوجة لوقود الطاقة

تبنت شركة وقود الطاقة توسعًا أكثر حذرًا. بدأت الإنتاج التجاري لمركبات REE المختلطة في وايت ميسا في 2022، ووسعت فصل NdPr في 2024، وحققت إنتاجًا تجريبيًا لأكسيد الديسبروزيم في يوليو 2025. من المتوقع أن تبدأ تجارب أكسيد التربيوم قريبًا، مع جدولة إنتاج تجريبي لأكسيد الساماريوم في الربع الأول من 2026. مؤخرًا، حصل أكسيد الديسبروزيم عالي النقاء على اعتماد من مورد سيارات كوري جنوبي رئيسي لتصنيع المغناطيس الدائم للمعادن النادرة، لينضم إلى NdPr المعتمد سابقًا. هذا الاعتماد المزدوج—الذي يشمل فئتي “الخفيفة” و"الثقيلة" من المعادن النادرة—يجعل UUUU أول شركة أمريكية تحقق هذا الإنجاز.

بلغت إيرادات الربع الثالث من 2025 حوالي 17.7 مليون دولار، بزيادة مذهلة بنسبة 337.6% على أساس سنوي، مدفوعة بنمو حجم اليورانيوم الذي فاق انخفاض الأسعار. بيعت 240,000 رطل من اليورانيوم (بما في ذلك صفقة فورية بـ 100,000 رطل) بسعر 72.38 دولار للرطل، مما حقق 17.37 مليون دولار. بالمقارنة مع مبيعات العام السابق التي كانت 50,000 رطل، والتي حققت $4 مليون. ومع ذلك، ارتفعت التكاليف بنسبة 592% إلى 12.78 مليون دولار مع تزايد حجم الإنتاج وتكلفة الاستحواذ المرتفعة لكل رطل. زادت نفقات الاستكشاف والتطوير والإدارة بشكل مماثل، مما أدى إلى خسارة بقيمة سبع سنتات للسهم—وهو نفس مستوى الربع السابق رغم النمو الكبير في الإيرادات.

تضيف محفظة الشركة الدولية خيارات إضافية. مشروع دونالد في أستراليا، أحد أغنى رواسب المعادن الثقيلة النادرة، قد يبدأ الإنتاج بحلول أواخر 2027. مشروع توليار في مدغشقر ومشروع باهيا في البرازيل يملكان احتياطيات كبيرة من أكاسيد المعادن الخفيفة والثقيلة مخصصة للمصنعين في أمريكا الشمالية وأوروبا. الشركة تعمل بدون ديون، مما يمنحها مرونة استراتيجية.

التوقعات المالية وتعديلات التقديرات: قصة توقعات متباينة

توضح التقديرات الإجماعية تباين مشاعر المستثمرين. تواجه شركة MP خسائر متوقعة للسنة المالية 2025 بقيمة 22 سنتًا للسهم، وهو تحسن من خسارة 44 سنتًا في 2024، مع توقعات للأرباح في 2026 عند 68 سنتًا للسهم. تواجه شركة وقود الطاقة خسائر في 2025 بقيمة 35 سنتًا للسهم، وتقلصت إلى خسارة قدرها ستة سنتات في 2026.

تكشف مسارات التقديرات الأخيرة عن تغير في الثقة. ارتفعت تقديرات شركة MP للعام 2025 خلال الستين يومًا الماضية، رغم أن تقديرات 2026 انخفضت. شهدت شركة وقود الطاقة تخفيضات في التقديرات للعامين، مما يشير إلى تآكل ثقة المحللين بشأن تسارع النمو.

تقييم السوق وأداء السهم: السعر يروي جزءًا من القصة

كان زخم الأسهم لصالح شركة MP Materials. خلال العام الماضي، ارتفعت أسهم MP بنسبة 228.8% مقابل مكاسب شركة وقود الطاقة بنسبة 182.1%، مما يدل على ثقة أكبر من المستثمرين في تنفيذ MP.

تقدم مقاييس التقييم صورة غير متوقعة. تتداول شركة MP عند نسبة سعر إلى المبيعات المستقبلية لمدة 12 شهرًا بقيمة 23.15 مرة، وهو أرخص بكثير من شركة وقود الطاقة التي تبلغ 41.55 مرة. للمستثمرين المعتادين على الانضباط في التقييم، يشير هذا الفارق إما إلى ارتفاع محتمل لـ MP أو تقييم مبالغ فيه لـ UUUU—أو كلاهما.

الحكم الاستراتيجي: التموضع التنافسي وتداعيات الاستثمار

مزايا شركة MP Materials

تكمن ميزة MP في التكامل التشغيلي والدعم المؤسسي. كمنتج المعادن النادرة الأمريكي المتكامل بالكامل، تسيطر على كامل سلسلة القيمة. شراكة أبل تؤكد الطلب من القطاع التجاري، في حين أن استثمار وزارة الحرب يبرز الأهمية الاستراتيجية. على الرغم من التحديات قصيرة الأجل في الأرباح، فإن مسار الشركة يشير إلى تحقيق الربحية في 2026 مدعومًا بزيادة مبيعات المنتجات ذات الهوامش الأعلى وزيادة إنتاج المغناطيسات. يوفر اتفاق حماية السعر استقرارًا في الإيرادات خلال مرحلة الانتقال.

جاذبية شركة وقود الطاقة

تقدم شركة وقود الطاقة بديلًا جذابًا للمستثمرين الباحثين عن تعرض مزدوج. تتفاعل سلع اليورانيوم والمعادن النادرة مع محفزات مختلفة: اليورانيوم مع تجدد narratives الطاقة النووية، والمعادن النادرة مع تسريع التكنولوجيا النظيفة والإنفاق الدفاعي. تنوع محفظة المشاريع الدولية يخفف من المخاطر الجغرافية، وميزانيتها الخالية من الديون تتيح توسعًا استراتيجيًا مرنًا.

العوامل الحاسمة

ومع ذلك، فإن شركة MP Materials تتفوق حاليًا عبر ثلاثة أبعاد حاسمة. أولًا، يظهر أداء السعر تفضيل المستثمرين المستمر. ثانيًا، انضباط التقييم—عند 23.15 مرة من المبيعات المستقبلية مقابل 41.55 مرة لـ UUUU—يقدم فرصة دخول ذات مخاطر ومكافآت أفضل. ثالثًا، وجود مسار واضح لتحقيق الربحية في 2026 يوفر محفزات ملموسة على المدى القصير.

تحمل شركة MP تصنيف زاكز #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #4 (بيع)، معبرًا عن هذه التقييمات النسبية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتنقلون في فرصة المعادن النادرة على الأرض الآن، تظهر شركة MP Materials كخيارات أكثر إقناعًا على المدى القصير، رغم أن جاذبية التنويع في شركة وقود الطاقة لا تزال قائمة لمن يوافقون على جداول تنفيذ أطول.