لماذا تعتبر معرفة تكلفة رأس المال وتكلفة حقوق الملكية مهمة لاتخاذ قرارات استثمارية ذكية

عند تقييم ما إذا كانت الشركة تستحق الاستثمار فيها، غالبًا ما تظهر مؤشرين ماليين: تكلفة حقوق الملكية و تكلفة رأس المال. على الرغم من أنهما يبدوان متشابهين، إلا أنهما يقيسان أشياء مختلفة ويخدمان أغراضًا مميزة. تكلفة حقوق الملكية تخبرك عن العائد الذي يتوقعه المساهمون، بينما تعطيك تكلفة رأس المال الصورة الأوسع حول مدى تكلفة تمويل الشركة لنفسها بشكل عام. فهم هذا التمييز بشكل صحيح يمكن أن يصنع أو يكسر استراتيجيتك الاستثمارية.

تكلفة حقوق الملكية: ما يريده المساهمون حقًا

تكلفة حقوق الملكية بسيطة من حيث المفهوم—هي الحد الأدنى للعائد الذي يتوقعه المستثمرون في حقوق الملكية مقابل استثمار أموالهم في أسهم الشركة. فكر فيها على أنها تعويض عن تحمل المخاطر. إذا كان بإمكانك الحصول على عائد مضمون بنسبة 3% من سندات الحكومة، فلن تستثمر في سهم أكثر خطورة إلا إذا توقعت أن تربح أكثر بكثير.

كيف يتم حسابها

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو الطريقة القياسية لحساب تكلفة حقوق الملكية:

تكلفة حقوق الملكية = المعدل الخالي من المخاطر + (بيتا × علاوة السوق على المخاطر)

وتفصيل ذلك:

• المعدل الخالي من المخاطر: العائد الأساسي الذي ستحصل عليه من استثمار خالي من المخاطر (عادة سندات الحكومة)
• بيتا: يقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق الأوسع. بيتا فوق 1 تعني أن السهم يتأرجح أكثر من السوق؛ أقل من 1 تعني أنه أكثر استقرارًا
• علاوة السوق على المخاطر: العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر سوق الأسهم مقارنة بالاستثمار الآمن

ما الذي يحرك المؤشر

تكلفة حقوق الملكية ليست ثابتة. تتغير بناءً على مدى خطورة الشركة، ظروف السوق، بيئة أسعار الفائدة، والتوقعات الاقتصادية. قد تحتاج شركة ناشئة في صناعة متقلبة إلى تقديم توقع عائد بنسبة 15% للمستثمرين، بينما شركة مرافق مستقرة قد تحتاج فقط إلى وعد بعائد 8%.

تكلفة رأس المال: الصورة الكاملة لتكاليف التمويل

بينما تركز تكلفة حقوق الملكية فقط على عوائد المساهمين، تأخذ تكلفة رأس المال عدسة أوسع. إنها المتوسط المرجح لتكاليف كل من تمويل حقوق الملكية والديون معًا. يُطلق على هذا المقياس غالبًا اسم (WACC) (متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال)، ويجيب على سؤال حاسم: ما هو الحد الأدنى للعائد الذي يجب أن تولده الشركة على استثماراتها لإرضاء كل من المساهمين وحملة الديون؟

صيغة WACC ومكوناتها

WACC = (E/V × تكلفة حقوق الملكية) + (D/V × تكلفة الدين × (1 – معدل الضريبة)

حيث:

• E: القيمة السوقية الإجمالية لحقوق ملكية الشركة
• D: القيمة السوقية الإجمالية للديون
• V: القيمة الإجمالية لحقوق الملكية والديون معًا
• تكلفة الدين: سعر الفائدة المدفوع على الأموال المقترضة
• معدل الضريبة: معدل الضريبة على الشركات )يهم لأن مدفوعات الفائدة قابلة للخصم الضريبي، مما يجعل الدين أرخص(

) أهمية مزيج التمويل

تركيبة هيكل رأس مال الشركة تؤثر بشكل كبير على تكلفتها الإجمالية لرأس المال. شركة تمول بشكل رئيسي من خلال ديون رخيصة قد يكون لديها WACC أقل من شركة تعتمد على حقوق الملكية. ومع ذلك، هناك حدود لهذه الاستراتيجية—فزيادة الديون بشكل مفرط يزيد من المخاطر المالية، مما قد يدفع تكلفة حقوق الملكية للارتفاع حيث يطالب المساهمون بعوائد أعلى مقابل تحمل ذلك الخطر.

مقارنة جنبًا إلى جنب: تكلفة حقوق الملكية مقابل تكلفة رأس المال

لماذا يهم هذا التمييز في العالم الحقيقي

تستخدم الشركات تكلفة حقوق الملكية لتحديد ما إذا كان مشروع جديد سيولد عائدًا كافيًا لإرضاء المساهمين. في حين أن تكلفة رأس المال تعمل كمعدل عائق للاستثمار للشركة—إذا لم يتجاوز المشروع المحتمل WACC، فهو غير مجدي لأنه لن يخلق قيمة للأعمال.

إليك مثال عملي: شركة بتكلفة حقوق ملكية 12% ولكن WACC يساوي 9%، تحتاج المشاريع إلى تجاوز عتبة 9% لخلق قيمة بشكل عام، حتى لو كان المساهمون يتوقعون 12%. إذا تم تمويل مشروع عبر الدين بدلاً من حقوق الملكية، قد يحتاج فقط إلى عائد 9%.

العوامل الرئيسية التي تؤثر على كلا المقياسين

عدة عوامل متداخلة ومميزة تؤثر على هذه المقاييس:

المؤثرة على الاثنين: أسعار الفائدة، الظروف الاقتصادية، والصحة المالية للشركة

تكلفة حقوق الملكية تحديدًا: تقلبات سعر السهم، معنويات المستثمرين تجاه الشركة، المخاطر الخاصة بالصناعة

تكلفة رأس المال تحديدًا: نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الشركة، ما إذا كانت الديون بمعدلات ثابتة أو متغيرة، معدلات الضرائب على الشركات، والنسبة النسبية للدين مقابل حقوق الملكية في هيكل رأس المال

المفاهيم الخاطئة الشائعة التي تم توضيحها

هل يمكن أن تتجاوز تكلفة رأس المال تكلفة حقوق الملكية؟ عادة لا—WACC هو مزيج مرجح يكون عادة أقل لأن الدين أرخص بشكل عام من حقوق الملكية بسبب المزايا الضريبية. لكن إذا كانت الشركة مثقلة بالديون وخطيرة، قد ترتفع تكلفة حقوق الملكية بشكل كبير بحيث يقترب WACC أو يتجاوزها في حالات غير معتادة.

هل تحسب جميع الشركات هذه المقاييس بنفس الطريقة؟ الصيغ قياسية، لكن المدخلات تختلف بشكل كبير. يمكن أن يكون لشركتين في نفس الصناعة تكاليف حقوق ملكية مختلفة تمامًا بناءً على ملفات المخاطر، وتركيبة رأس المال المختلفة تعني WACC مختلف.

الخلاصة

فهم الفرق بين تكلفة حقوق الملكية وتكلفة رأس المال يزود كل من الشركات والمستثمرين بأطر قرار أوضح. تكلفة حقوق الملكية تركز على توقعات المساهمين، بينما توفر تكلفة رأس المال الصورة الشاملة اللازمة لتقييم ما إذا كانت الاستثمارات تخلق قيمة حقًا. إتقان هذه المفاهيم يساعد على فهم لماذا تزدهر بعض الشركات بينما تكافح أخرى—وغالبًا ما يكون الأمر مرتبطًا بما إذا كانت تحقق عوائد تتجاوز تكلفة رأس مالها.