هل ستسير الأمور بسلاسة أم ستواجه عواصف عاتية؟ ماذا تكشف أرقام رويال كاريبيان عن عام 2026

شركة رويال كاريبيان كروز (NYSE: RCL) قطعت مسارًا مثيرًا للإعجاب خلال التعافي بعد الجائحة، لكن السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت زخمها يمكن أن يستمر طوال عام 2026. على الرغم من أنها تتخلف عن شركة كارفينال في حجم الركاب، إلا أن تقييم السوق الذي يبلغ $80 مليار دولار يروي قصة مختلفة—متفوقة على منافسها الأكبر ومظهرة ثقة السوق في تنفيذ عملياتها.

قصة القدرة الاستيعابية تروي كل شيء

تعمل شركة الرحلات البحرية بكامل طاقتها. بلغت نسبة الإشغال في الربع الثالث من عام 2025 112%—مما يعني أن الشركة لا تملأ السفن فحسب، بل تتجاوز الحجز المسبق لها. لم يكن ذلك عن طريق الصدفة. أطلقت رويال كاريبيان استراتيجيًا سفينتين (في أغسطس ونوفمبر 2025) لالتقاط الطلب المتزايد، وهي خطوة تشير إلى ثقة الإدارة في اتجاهات الحجز التي تمتد جيدًا حتى عام 2026.

وهنا المفاجأة: الحجوزات المسبقة لعام 2026 تتجاوز بالفعل ما كانت عليه حجوزات عام 2025 في نفس الوقت من العام الماضي. الترجمة؟ الشركة تبيع الكبائن بدون خصومات كبيرة، مما يحسن الربحية بشكل مباشر. ارتفعت الإيرادات إلى ما يقرب من $14 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025—زيادة بنسبة 7% على أساس سنوي—بينما أدارت الشركة بنجاح نمو التكاليف.

التحول المالي الذي لم يتوقعه أحد

بينما يبدو أن نمو الإيرادات قوي، فإن القصة الحقيقية المخفية في الأرقام هي التحول الدرامي في مصروفات الفوائد. خفضت رويال كاريبيان تكاليف الفوائد بنسبة 45% خلال نفس الفترة، محولة صافي دخل قدره 2.3 مليار دولار إلى 3.5 مليار دولار—قفزة بنسبة 51% على أساس سنوي. بالنسبة لشركة تحمل ديونًا هائلة خلال إغلاقات كوفيد-19، فإن هذا التحسن مهم جدًا.

ومع ذلك، تظل وضعية الديون معقدة. لم يتغير الالتزام البالغ 20.8 مليار دولار تقريبًا عن 21.4 مليار دولار قبل عام، مما يشير إلى أن تخصيص رأس المال لا يزال محصورًا حيث تمول الشركة بناء سفن جديدة. مقابل قيمة دفترية تبلغ 10.3 مليار دولار، لا تزال عبء الديون كبيرًا. ومع ذلك، فإن قدرة الخزانة على إعادة التمويل بأسعار أفضل وسداد رأس المال من خلال تحسينات التشغيل تشير إلى تحسن في المرونة المالية.

الضغط التنافسي الذي لا يتحدث عنه أحد

مقارنة أداء رويال كاريبيان مع صناعة الرحلات البحرية الأوسع تظهر تفاصيل دقيقة. تفوقت الشركة على كل من كارفينال ونورويش كروز لاين هولدينجز خلال العام الماضي. ومع ذلك، فإن شركة فيجنك هولدينجز—شركة ناشئة أُدرجت في البورصة فقط في مايو 2024—سرقت بعض اهتمام المستثمرين على الرغم من أنها تسيطر على أقل من 1% من ركاب الرحلات البحرية.

كيف؟ تسيطر فيجنك على أكثر من 4% من إيرادات الصناعة مع بصمة أصغر بكثير، وتضرب فوق وزنها من خلال استهداف المسافرين الأثرياء. هذا يعزل فيجنك عن الانكماشات الاقتصادية التي قد تعرقل المشغلين الرئيسيين. بينما تتداول رويال كاريبيان بمضاعف أرباح P/E (معقول حسب معايير الصناعة)، فإن مضاعف أرباح فيجنك البالغ 34 يعكس إيمان المستثمرين بموقعها الدفاعي.

ماذا يحدث عندما يتغير الاقتصاد؟

ثبت أن قطاع الرحلات البحرية مرن حتى الآن خلال عدم اليقين الاقتصادي. لكن تلك الحصانة قد تتلاشى إذا أصابت الإنفاق الاختياري ضربة. تعتمد نجاحات رويال كاريبيان على استمرار المستهلكين من الطبقة الوسطى وما فوقها في الحفاظ على ميزانيات العطلات—وهو ضعف لا تشاركه فيجنك بنفس الدرجة.

ومع ذلك، فإن المسار المالي للشركة يوحي بأن الإدارة قد كسبت مساحة تنفس. تخفيض مصروفات الفوائد يوفر وسادة حتى لو تراجعت الحجوزات، وتقييم P/E البسيط البالغ 20 يترك مجالًا للارتفاع إذا استمرت العمليات بشكل نظيف.

توقعات 2026

يبدو أن رويال كاريبيان مهيأة لتحقيق مكاسب ثابتة بدلاً من نمو انفجاري في عام 2026. يجمع بين معدلات الإشغال القياسية، وزيادة الحجوزات لعام 2026، وتحسين تغطية الفوائد، خلفية داعمة. التحديات موجودة—ديون مرتفعة واحتمال تباطؤ اقتصادي—لكنها ليست مهددة على الفور.

قدرة الشركة على تمرير زيادات الأسعار دون التضحية بالإشغال، إلى جانب تخصيص رأس مال منضبط، تشير إلى أن الإدارة يمكنها التنقل خلال العام بنجاح. على الرغم من أنها قد تكافح لمضاهاة مسار نمو فيجنك أو جذب حماس المستثمرين حول السفر الفاخر، إلا أن أساسيات رويال كاريبيان تشير إلى استمرار التقدير الثابت بدلاً من الركود.