الأعمدة الأربعة الأساسية التي يسميها بافيت "جواهر" بيركشاير — ولماذا تساوي مجتمعة 64.8 مليار دولار

في رسالته للمساهمين لعام 2020، حدد وارن بافيت أربعة أعمال داخل بيركشاير هاثاوي أشار إليها باسم “الجواهر” — جواهر التاج لأحد أنجح أدوات الاستثمار في التاريخ. مر خمس سنوات منذ ذلك الحين، وارتفع سهم بيركشاير هاثاوي بنسبة 40%، مما أدى إلى عوائد تراكمية منذ 1965 تصل إلى 5,502,284% بشكل مذهل. تظل هذه الأربعة استثمارات أساسية حاسمة في ذلك الأداء.

لماذا تهم “جواهر” بيركشاير الآن أكثر من أي وقت مضى

يمثل $171 مليار دولار من تمويل التأمين العائم، و64.8 مليار دولار من استثمارات أبل، و3.73 مليار دولار من الأرباح السنوية من بيركشاير هاثاوي إنرجي، وأكثر من $5 مليار دولار من دخل شركة BNSF للسكك الحديدية، مجتمعة، المحرك الذي يدفع قيمة بيركشاير على المدى الطويل. مع اقتراب انتقال القيادة، يصبح فهم ما يجعل هذه الأعمال الأربعة مميزة أمرًا حاسمًا للمستثمرين.

أبل: آلة الربح التي تولد أكثر من $100 مليار

يمثل مركز بيركشاير في أبل أكبر حصة أسهم فردية بنسبة 20.7% من إجمالي الأصول. من استثمار $40 مليار دولار، حققت الشركة أكثر من $100 مليار دولار من الأرباح — عائد يفسر لماذا وصفها بافيت ذات مرة بأنها “ربما أفضل عمل أعرفه في العالم.”

ومع ذلك، منذ 2023، بدأ بافيت بشكل منهجي في تقليل هذا المركز، حيث باع حوالي 70% من حصة بيركشاير. نسب هذا التخفيض إلى استراتيجية تحسين الضرائب في 2024. على الرغم من البيع، لا تزال قيمة أبل السوقية عند 64.8 مليار دولار في الربع الأخير، مما يوضح مدى أهمية هذه الجوهرة ضمن محفظة بيركشاير.

تمويل التأمين العائم: السلاح السري بقيمة $171 مليار دولار

يمثل تشغيل التأمين على الممتلكات والحوادث لبيركشاير واحدة من أقل المزايا التنافسية فهمًا على وول ستريت. من خلال جمع الأقساط مقدمًا، تكسب الشركة وصولًا إلى مليارات الدولارات من “العائم” — رأس مال يمكن استثماره في الأسهم أو السندات أو استثمارات أخرى أثناء انتظار دفع المطالبات.

الأرقام مذهلة. في 2020، بلغ تمويل التأمين لبيركشاير $138 مليار دولار. بحلول 2025، نما إلى $171 مليار دولار — مما يمثل مبلغًا إضافيًا قدره $33 مليار دولار من رأس المال الاستثماري المستمد من أموال الآخرين. هذا العام وحده، حققت أعمال الاكتتاب في التأمين $9 مليار دولار من الأرباح التشغيلية، وهو تقريبًا ضعف الـ 5.4 مليار دولار في 2023. ساهم العائم نفسه بـ 13.6 مليار دولار في الأرباح التشغيلية، وهو قفزة كبيرة من 9.5 مليار دولار في العام السابق.

للمقارنة، حققت بيركشاير $32 مليار دولار من الأرباح بعد الضرائب من عمليات التأمين بحلول 2025، مما يخلق نموذج عمل يحتفظ فيه الشركة بنسبة 100% من عوائد الاستثمار بدلاً من الرسوم التقليدية البالغة 20% الموجودة في صناعة صناديق التحوط.

بيركشاير هاثاوي إنرجي: من $122 مليون إلى 3.73 مليار دولار

تسيطر على 91% من بيركشاير هاثاوي إنرجي (BHE)، ويشرف بافيت على ما يصفه بـ “عمل مرافق غير عادي جدًا”. عندما استحوذت بيركشاير على الشركة في 1990، كانت الأرباح السنوية عند مجرد $122 مليون. بحلول 2020، ارتفع هذا الرقم إلى 3.4 مليار دولار. العام الماضي، حققت BHE أرباحًا بقيمة 3.73 مليار دولار، مما يمثل زيادة تقريبًا بنسبة 10% خلال أربع سنوات.

الأكثر إثارة للإعجاب، أن أرباح سنة واحدة الآن تقترب من 3,000% مما دفعته بيركشاير أصلاً مقابل المرفق الذي أصبح BHE — مما يوضح قوة التركيب المركب على المدى الطويل لرأس المال الصبور في أصول البنية التحتية.

قفزت الأرباح التشغيلية من BHE بنسبة 60% في 2024، مما يشير إلى زخم متجدد في هذه الجوهرة من المحفظة.

BNSF للسكك الحديدية: آلة أرباح بقيمة 41.8 مليار دولار

انضمت أكبر شركة سكك حديدية في أمريكا من حيث حجم الشحن إلى بيركشاير في 2010 عندما دفعت الشركة حوالي $34 مليار دولار للاستحواذ. بحلول 2020، كانت BNSF قد عادت بالفعل 41.8 مليار دولار في توزيعات الأرباح — مما يعني أن الاستثمار قد غطى نفسه تمامًا وظل أصلًا فعالًا في التشغيل.

في العام الماضي، حققت BNSF أكثر من $5 مليار دولار من الأرباح. بشكل ملحوظ، تحافظ السكك الحديدية على الانضباط المالي بدفع توزيعات أرباح فقط بعد تمويل جميع متطلبات الأعمال والحفاظ على رصيد نقدي بقيمة $2 مليار دولار يمكّن من الاقتراض منخفض التكلفة بدون ضمان شخصي من بيركشاير.

في 2023، تنبأ بافيت قائلاً: “بعد مئة عام، ستظل BNSF أصلًا رئيسيًا للبلاد وللبيركشاير. يمكنك الاعتماد على ذلك.” على الرغم من أن العمل يستهلك رأس مال بشكل متعمد ومن غير المرجح أن يحقق عوائد ضخمة، إلا أن توليد النقد المستمر يجعله حاملًا موثوقًا على المدى الطويل.

الجواهر الأربعة: لا تزال تقدم النتائج

على الرغم من تقليل أبل، فإن الـ 238 مليون سهم المتبقية في تلك الشركة تولد $62 مليون دولار في توزيعات الأرباح كل ربع سنة. لا تزال استثمارات BNSF التي تم سدادها سابقًا تنتج مليارات سنويًا. نمو أرباح BHE بنسبة 60% في 2024 يشير إلى حيوية متجددة. وتوسعت أرباح العائم والاكتتاب في التأمين بشكل كبير من سنة إلى أخرى.

الإجماع واضح: هذه الجواهر الأربعة تواصل تقديم الأداء لبيركشاير هاثاوي. مع تراجع وارن بافيت عن منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، توفر القوة الهيكلية لهذه الأعمال الأساسية استمرارية وثقة في أن مسار نمو بيركشاير سيستمر بعد فترة ولايته.