لماذا يخلط المستثمرون بين تكلفة حقوق الملكية وتكلفة رأس المال (ولماذا يهم ذلك)

عند تقييم فرص الاستثمار، يخلط العديد من الأشخاص بين مقياسين أساسيين: تكلفة حقوق المساهمين وتكلفة رأس المال. على الرغم من أنهما يبدوان متشابهين ويؤثران كلاهما على كيفية اتخاذ الشركات لقرارات التمويل، إلا أنهما يقيسان أشياء مختلفة. فهم هذا التمييز بشكل صحيح يمكن أن يؤثر بشكل كبير على استراتيجيتك الاستثمارية وتخطيطك المالي.

الفرق الأساسي في جملة واحدة

تمثل تكلفة حقوق المساهمين ما يتوقع المساهمون كعائد على استثمارهم، بينما تعكس تكلفة رأس المال إجمالي مصاريف تمويل الشركة من خلال كل من حقوق المساهمين والديون. فكر في الأمر على النحو التالي: أحدهما يتعلق بعوائد المساهمين، والآخر يتعلق بالعبء المالي الإجمالي للشركة.

فهم تكلفة حقوق المساهمين: ما يريده المساهمون حقًا

كل مستثمر يشتري أسهم الشركة يتوقع عائدًا معينًا. هذا العائد المتوقع هو تكلفة حقوق المساهمين—الحد الأدنى للأداء الذي يبرر مخاطر حمل تلك الأسهم بدلاً من الاستثمار في بدائل أكثر أمانًا مثل السندات الحكومية.

صيغة CAPM وما تعنيه فعليًا

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو الأداة القياسية لحساب تكلفة حقوق المساهمين:

تكلفة حقوق المساهمين = معدل الخالي من المخاطر + (بيتا × علاوة مخاطر السوق)

وتفصيل ذلك:

• معدل الخالي من المخاطر يمثل العوائد على الاستثمارات الآمنة تمامًا (عادة السندات الحكومية). هذا هو الحد الأدنى الذي تتوقعه—الحد الأدنى بدون مخاطر.
• بيتا يقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق بشكل عام. بيتا فوق 1 تعني أن السهم أكثر تقلبًا من السوق؛ أقل من 1 تعني أنه أكثر استقرارًا.
• علاوة مخاطر السوق هي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر السوق بدلاً من الاحتفاظ بأصول خالية من المخاطر.

ما الذي يدفع تكلفة حقوق المساهمين للارتفاع فعليًا؟

الشركات ذات الأرباح غير المستقرة أو نماذج الأعمال المشكوك فيها تحتاج إلى تقديم عوائد أعلى لجذب المستثمرين. التباطؤ الاقتصادي، ارتفاع أسعار الفائدة، وعدم اليقين في السوق كلها تدفع تكلفة حقوق المساهمين للارتفاع لأن المستثمرين يصبحون أكثر تطلبًا بشأن التعويض عن المخاطر.

تكلفة رأس المال: الفاتورة الحقيقية لتمويل الشركة

بينما تركز تكلفة حقوق المساهمين على توقعات المساهمين، فإن تكلفة رأس المال تأخذ نظرة أوسع. إنها المتوسط المرجح لتكلفة كل ما تستخدمه الشركة لتمويل عملياتها—كل من التمويل عبر حقوق المساهمين (السهم) والتمويل عبر الديون (السندات والقروض).

###WACC: الصيغة الرئيسية

يحسب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هذا المتوسط:

WACC = (E/V × تكلفة حقوق المساهمين) + (D/V × تكلفة الدين × (1 – معدل الضريبة)

حيث:

• E = القيمة السوقية لحقوق المساهمين
• D = القيمة السوقية للديون
• V = القيمة الإجمالية )E + D(
• تكلفة الدين = سعر الفائدة على الأموال المقترضة
• معدل الضريبة = معدل الضريبة على الشركات )خصم فوائد الديون يخفض من التكلفة الفعلية(

) لماذا يمكن للديون أن تخفض تكلفة رأس المال ###لكن ليس دائمًا(

هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: نظرًا لأن مدفوعات الفوائد قابلة للخصم الضريبي، فإن اقتراض المال غالبًا ما يكون أرخص من جمع حقوق المساهمين. هذا يعني أن الشركة التي تستخدم بعض الديون يمكن أن يكون لديها تكلفة رأس مال إجمالية أقل. ومع ذلك، فإن الكثير من الديون يخلق مخاطر مالية، مما يجبر الشركة على رفع تكلفة حقوق المساهمين لتعويض المساهمين عن تلك المخاطر الإضافية. إنه توازن دقيق.

المقارنة المباشرة: تكلفة حقوق المساهمين مقابل تكلفة رأس المال

كيف تستخدم الشركات هذه المقاييس فعليًا

بالنسبة لتكلفة حقوق المساهمين: تستخدم الشركة هذا لتحديد الحد الأدنى لأهداف العائد للمشاريع. إذا لم تتمكن مبادرة جديدة من تحقيق عوائد تتجاوز تكلفة حقوق المساهمين، فلن يكون المساهمون سعداء.

بالنسبة لتكلفة رأس المال: يصبح هذا معدل العائق لاتخاذ قرارات الاستثمار. تتابع الشركات فقط المشاريع التي من المتوقع أن تتجاوز WACC الخاص بها، مما يضمن أن الاستثمارات الجديدة تخلق قيمة فعلية بدلاً من تدميرها.

التبعات الاستثمارية التي لا يمكنك تجاهلها

هل يمكن أن تتجاوز تكلفة رأس المال تكلفة حقوق المساهمين؟ نظريًا، لا—المتوسط المرجح لرقمين لا يمكن أن يتجاوز الرقم الأكبر. ومع ذلك، عندما تزدحم الشركات بالديون المكلفة، تقترب تكلفة رأس المال بشكل خطير من تكلفة حقوق المساهمين. هذا يشير إلى ضغط مالي.

ما الذي تحتاج معرفته فعليًا

فهم هذين المقياسين يساعدك على تقييم ما إذا كانت الشركة تتخذ خيارات تمويل ذكية. ارتفاع سريع في تكلفة حقوق المساهمين يشير إلى أن المستثمرين بدأوا يشعرون بالقلق بشأن المخاطر. قد يعني ارتفاع تكلفة رأس المال أن هيكل رأس مال الشركة غير فعال أو يعتمد بشكل كبير على الديون.

بالنسبة للمستثمرين الذين يبنون محافظ، فإن التعرف على هذه الفروق يساعد في تقييم جودة الاستثمار، وفهم مضاعفات التقييم، والتعرف على الوقت الذي يتم فيه تعويض مخاطر السوق بشكل مناسب. كلا المقياسين مهمان، لكنهما يرويان قصتين مختلفتين عن الصحة المالية للشركة.

النتيجة النهائية: تكلفة حقوق المساهمين تخبرك بما يريده المساهمون؛ وتكلفة رأس المال تخبرك بما يمكن للشركة أن تتحمله من دفع. إتقان كلاهما، وستتخذ قرارات استثمارية أذكى.