لماذا يجب على المستثمرين الأذكياء التحول من IMAX إلى ديزني: تنبيه لتقييم القيمة

الحجة وراء النظر إلى ما هو أبعد من أحدث نجوم شباك التذاكر

لقد حظي IMAX بالتأكيد بغطاء إعلامي واسع بفضل أدائه في عام 2025. حقق متخصص السينما ذات التنسيق الكبير إنجازات ملحوظة، بما في ذلك إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت حوالي $107 مليون ( قفزة بنسبة 17%) وصافي دخل ارتفع بنسبة 39% ليتجاوز $26 مليون. Avatar: Fire and Ash سجلت أفضل افتتاح خامس للشركة على الإطلاق، موزعة على عدد قياسي من الشاشات بلغ 1,703 شاشة. على السطح، ترسم هذه الأرقام صورة مقنعة عن الزخم.

لكن هنا حيث يحتاج المستثمرون إلى التوقف والتفكير: الأداء الرائع خلال سنة واحدة لا يترجم تلقائيًا إلى أفضل استثمار على المدى الطويل. وعندما تقارن IMAX مع والت ديزني، تظهر قصة مختلفة تمامًا.

ميزة ديزني: الحجم، التنويع، والربحية الحقيقية

بينما يهيمن IMAX على حديث دور العرض الخاصة، تعمل ديزني في دوري مختلف تمامًا. أعلنت عملاق الترفيه عن إيرادات للسنة المالية 2025 تتجاوز $94 مليار، بزيادة قدرها 3% على أساس سنوي، مع أرباح تفوق بكثير حديث الصناعة. والأهم من ذلك، أن صافي الدخل وفقًا لمبادئ المحاسبة العامة (GAAP) قفز بنسبة تقارب 58% ليصل إلى $12 مليار—وهو رقم يجعل أرباح IMAX الصلبة تبدو متواضعة بالمقارنة.

ما يميز ديزني ليس فقط الحجم؛ إنه هيكل نموذج الأعمال. لا تزال IMAX عرضة لاتجاهات حضور السينما وجدول إصدار الأفلام الضخمة. في المقابل، تولد ديزني إيرادات من خلال المتنزهات الترفيهية، والإصدارات السينمائية، وخدمات البث والبث المباشر، والمنتجات الاستهلاكية، والترخيص. هذا النهج المتنوع يعني أن الشركة تمكنت من تحمل خسائر البث في 2024 وخرجت مربحة في 2025 مع تحقيق Disney+ للربحية أخيرًا. يعكس تحول قسم البث، جنبًا إلى جنب مع النمو في قطاعات الترفيه والرياضة والتجارب—كلها سجلت نموًا مزدوج الرقم في الأرباح التشغيلية—توسعًا مستدامًا.

فجوة التقييم

ربما الأكثر كشفًا هو فجوة التقييم. فكر في المقاييس المقابلة:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية: تتداول ديزني عند 1.84 بدلًا من 5.8 لـ IMAX
• نسبة السعر إلى المبيعات: ديزني بأقل من 2.2 مقابل 5.5 لـ IMAX
• نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E): ديزني عند 17 مقابل 22 لـ IMAX

هذه ليست فروق هامشية. تعكس مضاعفات ديزني الأقل سوقًا يعترف بنضوجها واستقرارها، بينما يفرض IMAX علاوة سعرية تفترض استدامة نمو استثنائي. بالنسبة لشركة تعتمد على اتجاهات السينما، فإن تلك العلاوة التقييمية تثير الشك.

المستقبل: النمو الموجه مقابل التعرض للدورات الاقتصادية

تتوقع ديزني أن يوسع قطاعها الأكبر (الترفيه) دخله التشغيلي بمعدلات ذات رقمين حتى عام 2026، مع مساهمة الرياضة والتجارب بنمو ذات رقم واحد. هذه ليست توقعات طموحة جدًا؛ إنها توجيهات محافظة من شركة ذات تدفقات نقدية متوقعة ومسارات تنويع في الإيرادات.

أما IMAX، فيجب أن تتنقل بين جداول إصدار الأفلام غير المتوقعة وتغير تفضيلات المشاهدين. يظهر نموذج أعمال الشركة الموسع—خارج الشراكات التقليدية مع دور العرض—تطورًا استراتيجيًا، لكنه يفتقر إلى استقرار الإيرادات الذي تتمتع به ديزني كحصن منيع.

الخلاصة: الزخم مقابل الحصن المنيع

يستحق IMAX الثناء على التنفيذ ومسار النمو. إنه مدار بشكل احترافي مع زخم تشغيلي حقيقي. ومع ذلك، فإن اختيار IMAX بدلاً من ديزني هو في الأساس مراهنة على أن الاتجاهات القصيرة الأمد في السينما تتفوق على أساسيات الأعمال على المدى الطويل. تمتلك ديزني حصنًا تنافسيًا حقيقيًا بُني على مدى عقود من تطوير حقوق الملكية الفكرية، وهيمنة المتنزهات الترفيهية، والآن بنية تحتية للبث مربحة.

على مقاييس التقييم، والتنوع الأساسي، والتوجيه المستقبلي، تقدم ديزني الحالة الأكثر إقناعًا. يصبح الاختيار أكثر وضوحًا عندما تتراجع عن الأرقام القياسية في شباك التذاكر وتفحص الاقتصاديات الأساسية: تقدم ديزني وضعية أفضل للسنوات العشر القادمة، حتى لو لم تكن تفرض نفس الاهتمام الفوري.

بالنسبة للمستثمرين الذين يوازنوا بين هذين السهمين الترفيهيين، فإن الخطوة الأذكى ليست اتباع فخ الزخم—بل الاعتراف بأن الأصول المتنوعة المثبتة التي تتداول بمضاعفات معقولة تتفوق عادة على القصص الأحادية الساخنة على المدى الطويل.