فقاعة الاقتصاد المخفية: كيف يوسع تضخم الأصول فجوات الثروة بشكل أسرع من أي وقت مضى

انفجار الثروة الذي لا يتطابق مع الواقع

بلغ إجمالي ثروة العالم في عام 2024$600 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى مسجل على الإطلاق. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الرقم اللافت حقيقة مقلقة: معظم هذه الثروة ليست حقيقية. وفقًا لأبحاث معهد ماكينزي العالمي، أكثر من ثلث مكاسب الثروة منذ عام 2000 موجودة فقط على الورق، مدفوعة بأسعار الأصول المبالغ فيها بدلاً من الإنتاجية الاقتصادية الحقيقية.

هذه هي الفقاعة الاقتصادية التي لا يبدو أن أحدًا يقلق بشأنها—واحدة تزداد فيها ثروة الأثرياء بشكل أضعاف بينما يترك العاملون اليوميون خلفهم. الآلية بسيطة بشكل مدهش: كل دولار من الاستثمار الحقيقي في الاقتصاد يولد دولارين من الديون، مما يعزز ارتفاع أسعار الأصول عبر الأسهم والعقارات والسندات والعملات المشفرة، بينما تتوقف نمو الإنتاجية.

عندما ترتفع أسعار الأصول لكن الاقتصاد يظل ثابتًا

الفصل بين الواقع والأسعار صادم. منذ عام 2000، جاء حوالي 40% من نمو الثروة من التضخم التراكمي، وظهر حوالي 35% كأرباح ورقية خالصة منفصلة عن النشاط الاقتصادي الحقيقي. فقط 30% كانت استثمارات جديدة حقيقية خلقت سلعًا وخدماتًا أو تحسينات في الإنتاجية.

يفسر هذا التفاوت لغزًا محيرًا: حتى خلال فترات الأداء الاقتصادي القوي وانخفاض معدل البطالة، يكافح العمال العاديون لبناء الثروة. يكمن الحل في ملكية الأصول. من يملكون محافظ كبيرة من الأسهم والعقارات والأصول الأخرى التي تزداد قيمة، يرون صافي ثرواتهم يتضخم من خلال ارتفاع الأسعار فقط. أما من يكسب راتبًا ثابتًا ويملك أقل من الأصول، فيجدون قدرتهم الشرائية تتآكل وتسرع ركود ثرواتهم.

لماذا تستفيد هذه الفقاعة الاقتصادية بالفعل الأثرياء بالفعل

تركيز الثروة مذهل. يسيطر أعلى 1% من حاملي الثروة على حوالي ثلث ثروة الولايات المتحدة، بمعدل 16.5 مليون دولار لكل شخص. بالمقارنة، يمتلك أعلى 1% في ألمانيا 28% من الثروة، بمعدل 9.1 مليون دولار لكل شخص. على مستوى العالم، يتكرر النمط: يتركز ملكية الأصول بين من يمتلكون رأس مال كبير بالفعل.

وهذا يخلق دورة تعزز نفسها. يرى مالكو الأصول أن ممتلكاتهم تتضاعف من خلال ارتفاع الأسعار—بغض النظر عن جهودهم أو مهاراتهم أو إنتاجيتهم. أما من لا يملكون أصولًا كبيرة، فيعتمدون تمامًا على الأجور، معدلات الادخار، وعوائد الاستثمار من رؤوس أموال أصغر. يتخلفون عن الركب ليس لأنهم كسالى أو غير أذكياء ماليًا، بل لأن النظام يفضل رأس المال على العمل بشكل هيكلي.

ظاهرة “فقاعة كل شيء” المشروحة

يشير الاقتصاديون الآن إلى ما يسمى بـ"فقاعة كل شيء"—وهي حالة وصلت فيها تقييمات الأصول عبر الأسهم، والعقارات، والسندات، والسلع، والعملات المشفرة إلى مستويات قصوى في وقت واحد. ما الذي سبب ذلك؟ سنوات من السياسة النقدية السهلة. نفذت الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان التسهيل الكمي بشكل مكثف، خاصة خلال وبعد جائحة كوفيد-19، مما أدى إلى ضخ السيولة في الأسواق.

هذا التوسع النقدي أدى إلى ارتفاع التضخم وظهور فقاعات الأصول في آن واحد. كان على الأموال الجديدة أن تذهب إلى مكان ما، وتدفقت الكثير منها إلى الأصول، مما دفع الأسعار إلى السماء بغض النظر عن الأساسيات الاقتصادية. والنتيجة هي نظام هش حيث تعتمد تقييمات الأسهم وأسعار العقارات على التحفيز النقدي بدلاً من الأرباح أو الندرة الحقيقية.

مفترق الطرق: أربعة سيناريوهات محتملة للمستقبل

حدد معهد ماكينزي العالمي أربعة سيناريوهات لكيفية حل هذه الفقاعة الاقتصادية. يتطلب السيناريو المتفائل طفرة إنتاجية كبيرة—ربما بفضل تقدمات الذكاء الاصطناعي—تسمح للنمو الاقتصادي أخيرًا بمواكبة تضخم الأصول. إذا حدث ذلك، يمكن أن تظل قيمة الأصول مرتفعة دون أن تؤدي إلى دوامة الأجور والأسعار أو انهيار مالي.

لكن المشكلة هنا: تسريع الإنتاجية غير مضمون. السيناريوهات الثلاثة الأخرى تتطلب تضحيات. بعضهم يضحّي بالنمو. آخرون يضحّون بالثروة الحالية. قليلون يفعلون كلا الأمرين. بالنسبة للمواطن الأمريكي العادي، قد يصل الفرق بين أكثر نتيجتين احتمالية إلى 160,000 دولار بحلول عام 2033—الفارق بين الازدهار النسبي والصعوبة المالية.

اقتصاد من مستويين لا يتحدث عنه أحد

خلق النظام الحالي طبقتين اقتصاديتين متميزتين. فئة مالكي الأصول تستفيد من نمو الثروة المركب من خلال ارتفاع الأسعار، والمزايا الضريبية، والرافعة المالية. أما فئة الأجور، التي تفتقر إلى ممتلكات أصول كبيرة، فتواجه صعوبة في تراكم الثروة رغم العمل المنتج والسلوك المالي المسؤول.

هذه الديناميكية هي السبب في اتساع فجوة الثروة حتى خلال فترات التوسع مع نمو الوظائف وانخفاض البطالة. ارتفاع أسعار الأصول يثري بشكل غير متناسب من يملكون الأصول التي تزداد قيمة، مما يخلق ما يسميه الاقتصاديون “انتعاش على شكل حرف K”—حيث يتسارع الأعلى نحو الأعلى بينما يتوقف الآخرون أو يتراجعون.

ماذا يحدث إذا انفجرت الفقاعة الاقتصادية؟

يعتمد استقرار هذا النظام على استمرار ارتفاع أسعار الأصول. إذا توقف ذلك—سواء من خلال ارتفاع أسعار الفائدة، تباطؤ التوسع النقدي، أو انخفاض الطلب من المستثمرين—فقد تكون العواقب وخيمة. قد تختفي تريليونات من الثروة الورقية. أو قد تزداد البنوك المركزية من التسهيلات النقدية، مما يؤدي إلى تضخم مستمر يدمر بشكل صامت القدرة الشرائية للمدخرين والعاملين بالدخل الثابت.

أي مسار يضر بالأمريكيين العاديين بشكل غير متناسب. يمكن لمالكي الأصول تحمل التقلبات أو التضخم من خلال إعادة توازن المحافظ. أما من لا يملكون أصولًا كبيرة، فيواجهون إما تآكل المدخرات أو تدهور القدرة الشرائية.

الخلاصة

تستند ثروة العالم التي تبلغ $600 تريليون دولار بشكل متزايد على فقاعة الأصول المبالغ فيها بدلاً من النمو الاقتصادي المنتج. أكثر من ثلثها يمثل مكاسب ورقية غير مرتبطة تمامًا بالنشاط الاقتصادي الحقيقي. كل دولار من الاستثمار الحقيقي يولد دولارين من الديون. هذا المستحيل الرياضي لا يمكن أن يستمر إلى الأبد.

ما لم يتسارع الإنتاج بشكل حاد—وهو شرط كبير—فإن النظام يواجه إما تصحيحًا مؤلمًا يدمر تريليونات من الثروة، أو تضخمًا مطولًا يبطئ تدريجيًا القدرة الشرائية. وفي الوقت نفسه، تتعمق تركيز الثروة بين أعلى 1%، حيث يظل ملكية الأصول المحرك الأساسي لبناء الثروة في الاقتصاد الحديث. الحقيقة غير المريحة: في هذه الفقاعة الاقتصادية، تتدفق الثروة بشكل متزايد إلى من يمتلكون الأصول بالفعل، وليس إلى من يعملون بشكل منتج.