بورصات الأصول الرقمية تتجه نحو مسارات نمو متباينة: تحديد موقع السوق بين CME و Coinbase

مشهد تبادل العملات الرقمية يخضع لتحول كبير مع تكيف المنصات مع بيئات تنظيمية متغيرة، وزيادة مشاركة التجزئة، وتبني المؤسسات بشكل متزايد. يلعب لاعبان رئيسيان—Coinbase Global Inc. و CME Group—دورًا مختلفًا في هذا النظام البيئي المتطور، حيث يسعي كل منهما لاتخاذ اتجاهات استراتيجية مميزة لاقتناص فرص السوق.

المحفزات السوقية التي تعيد تشكيل ديناميكيات البورصات

هناك عدة عوامل تؤثر حاليًا على أداء البورصات: تقلبات السوق المتزايدة، تحسين وضوح اللوائح، قبول الأصول الرقمية بشكل أوسع، والتنويع الاستراتيجي خارج العمليات التجارية الأساسية للتداول. تخلق هذه الديناميكيات نتائج مميزة لمختلف المنصات.

تحتفظ CME Group، التي تعمل كأكبر بورصة مشتقات في العالم من حيث حجم التداول والقيمة الاسمية، بمزايا كبيرة من خلال بنيتها التحتية العالمية الراسخة، وقدرات خدمات المقاصة، ومحفظة المنتجات المتنوعة. في المقابل، تعد Coinbase، أكبر بورصة للعملات المشفرة منظمة في الولايات المتحدة، أكثر مرونة كمنافس، مستفيدة من موقعها الأصلي في العملات المشفرة لتوسيع نطاقها خارج التداول الفوري التقليدي.

استراتيجية توسعة نظام Coinbase البيئي

تحت قيادة الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونج، تبني Coinbase ما يصفه التنفيذيون بأنه “بورصة لكل شيء”. تمتد هذه الرؤية إلى ما هو أبعد بكثير من التداول الفوري التقليدي.

تشمل التحركات الاستراتيجية الأخيرة:

• البنية التحتية من الطبقة 2: يهدف Base، شبكة الطبقة 2 منخفضة التكلفة التابعة لـ Coinbase، إلى دعم التطبيقات عالية الحجم في العالم الحقيقي مع دفع اعتماد العملات المشفرة السائد
• تنويع المنتجات: تقديم أصول مرتبطة بـ Solana، وعقود Shiba Inu الآجلة، وأسواق التنبؤ، والأسهم المرمزة، مما وسع جاذبية السوق
• الدمج مع التمويل التقليدي: شراكات مع JPMorgan، وCiti، وPNC تظهر جهودًا لربط العملات المشفرة بالخدمات المالية التقليدية
• بنية تحتية للعملات المستقرة: مبادرة Coinbase Payments تستهدف اعتماد التجار من خلال تقليل الاعتماد على شبكات الدفع التقليدية

نفذت الشركة عشر عمليات استحواذ هذا العام، بما في ذلك The Clearing Company لتعزيز حضور سوق التنبؤات. تعكس هذه المبادرات جهودًا متعمدة لإنشاء مصادر دخل متعددة.

ومع ذلك، تظل Coinbase عرضة لتقلبات السوق. تؤثر تقلبات البيتكوين والإيثيريوم بشكل مباشر على الربحية، وتستمر التكاليف التشغيلية المرتفعة في الضغط على الهوامش.

النمو العضوي وتأثيرات الشبكة لـ CME

تضع تعرض CME لمجموعة أصول متنوعة—تشمل أسعار الفائدة، والأسهم، والعملات، والطاقة، والأصول الرقمية بشكل متزايد—المنصة في موقع يمكنها من الاستفادة عبر ظروف السوق المختلفة.

ميزة تنافسية رئيسية تكمن في نموذج النمو العضوي لـ CME. تؤدي التقلبات المتزايدة مباشرة إلى زيادة حجم تداول المشتقات، مما يترجم إلى زيادة إيرادات المقاصة والرسوم على المعاملات. تتيح هذه الآلية لـ CME الأداء بشكل جيد بغض النظر عن اتجاهات السوق.

تشمل نقاط القوة التشغيلية لـ CME:

• سيولة الشبكة: توفر السيولة العميقة في العقود الرائدة حواجز تنافسية قوية
• الأداء المالي: هوامش التشغيل الرائدة في الصناعة مع تحويل التدفق النقدي الحر الذي يتجاوز 85% تمكن من عوائد رأس مال ثابتة
• الانضباط في التكاليف: الاستثمارات المستمرة مع إدارة نفقات منضبطة تعزز استدامة الهوامش

يبقى خطر التركيز مصدر قلق، حيث لا تزال منتجات الفائدة والأسهم تمثل أجزاء كبيرة من الإيرادات. كما تشكل الضغوط التنافسية من منصات العملات المشفرة وأسواق التداول البديلة تحديات مستمرة.

مقارنة الأداء المالي

توقعات نمو الإيرادات: تتوقع التقديرات الإجماعية أن تصل إيرادات COIN إلى زيادة بنسبة 13.5% على أساس سنوي في 2025، بينما تشير تقديرات CME إلى نمو بنسبة 5.1%. يعكس ذلك توقعات السوق لتسريع توسع قطاع العملات المشفرة.

مسار الأرباح: من المتوقع أن ينمو ربح السهم لـ COIN بنسبة 4.7% سنويًا، بينما تشير تقديرات CME إلى انخفاض بنسبة 4.3% على أساس سنوي. من الجدير بالذكر أن تقديرات COIN انخفضت بمقدار 5 سنتات خلال الثلاثين يومًا الماضية.

مقاييس التقييم: يتداول COIN عند مضاعف سعر إلى الأرباح المتوقع لعام 12 شهرًا قدره 40.6—أقل من متوسطه الثلاثي السنوات البالغ 46.1. يقف معدل P/E لـ CME عند 23.8، فوق متوسطه الثلاثي السنوات البالغ 22.4، مما يشير إلى ضغط نسبي على تقييم COIN.

أداء الأسهم: ارتفعت أسهم CME بنسبة 19% منذ بداية العام، بينما انخفضت أسهم COIN بنسبة 3.5% في نفس الفترة.

مواقف سوقية متباينة

كل من المنصتين تتقدمان من خلال مزايا تنافسية مختلفة. توفر البنية التحتية الراسخة ونماذج الإيرادات العضوية لـ CME استقرارًا، بينما تتيح جهود التنويع لدى Coinbase إمكانات نمو أعلى. يعكس أداء CME الأفضل مؤخرًا في السعر ثقة السوق في التنفيذ على المدى القصير، بينما يشير تقييم COIN إلى أن توقعات النمو المستقبلية لا تزال مدمجة في الأسعار الحالية.

يبدو أن البيئة التنظيمية في ظل السياسة الأمريكية الحالية داعمة لكلا المنصتين، على الرغم من أن Coinbase في وضع يمكنها من الاستفادة بشكل أكبر من تسريع اعتماد الأصول الرقمية بين المؤسسات والمشاركين الأفراد.

كلتا الشركتين تحملان تصنيف Zacks Rank #3 (Hold)، على الرغم من أن زخم السعر لدى CME ومحفزات النمو على المدى القصير توفران حاليًا آفاقًا أكثر جاذبية على المدى القريب.