ألتريا تتجه مرة أخرى مع $2B إعادة الشراء: توقيت استراتيجي أم موقف أخير للمنتجات القابلة للاحتراق؟

مجموعة ألتريا، إنك. (MO) وسعت للتو تفويض إعادة شراء الأسهم من $1 مليار إلى $2 مليار—زيادة جريئة بنسبة 100% تُظهر قصة مثيرة حول وجهة نظر الشركة لنفسها. يمتد البرنامج الجديد حتى 31 ديسمبر 2026، وبناءً على التنفيذ الأخير، يبدو أن الإدارة جادة في استثمار ذلك رأس المال.

الأرقام تدعم ذلك. في الربع الثالث من 2025، استحوذت ألتريا على 1.9 مليون سهم بسعر 60.13 دولار للسهم، محروقة حوالي $112 مليون. حتى نهاية التسعة أشهر من 2025، أعادت الشركة شراء 12.3 مليون سهم بمتوسط سعر 58.08 دولار لكل سهم—مجموع $712 مليون. هذا مال حقيقي يعمل ضد قاعدة المساهمين.

لماذا الآن؟ الحالة للتوقيت الذكي

إليك ما يجعل هذه الخطوة ملحوظة: ألتريا تقول بشكل أساسي “لدينا ثقة في تدفق النقد لنثبت هذا الالتزام.” من خلال توزيع $2 مليار من عمليات الشراء على مدى 18 شهرًا بدلاً من الإسراع بها، تحافظ الشركة على مرونة التسعير مع إبقاء عمليات الشراء في صلب إطار عائدات رأس المال الخاص بها. من هذا المنظور، يبدو أن التوقيت متعمد وليس يائسًا.

لا تزال قصة توليد النقد سليمة على الرغم من الضغط الناتج عن تراجع حجم السجائر. بدلاً من السماح لمقاييس السهم أن تتدهور، تتجه ألتريا نحو الحساب—عدد أقل من الأسهم القائمة يمكن أن يعوض عن الرياح المعاكسة للأرباح المعتدلة. إنها نهج منضبط يعكس قناعة في قدرة الأعمال الأساسية للمنتجات القابلة للاحتراق على تمويل العوائد، حتى مع توسع الشركة في محفظة المنتجات الخالية من الدخان.

كيف يقارن هذا بالمنافسين

الفرق مع الأقران واضح. فيليب موريس إنترناشونال (PM) اتخذت مسارًا معاكسًا، مشيرة إلى عدم وجود عمليات شراء أسهم في 2025 مع إعطاء الأولوية لتخفيض الديون واستهداف نسبة دين صافٍ إلى EBITDA معدلة بالقرب من 2x بحلول أواخر 2026. هذه استراتيجية تركز على الميزانية العمومية—مختلفة تمامًا عن موقف ألتريا العدواني في عائدات المساهمين.

تورننق بوينت براندز (TPB) تقع في الوسط: عدلت تفويض الشراء الخاص بها إلى $200 مليون مع الحفاظ على المرونة، ولكن بدون خطط شراء فورية. TPB بشكل أساسي تحافظ على احتياطيات نقدية دون الالتزام.

سؤال التقييم

عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 10.45x—أقل بكثير من متوسط الصناعة البالغ 14.26x—تتداول ألتريا بسعر رخيص. تتوقع التقديرات الإجماعية نمو أرباح بنسبة 6.3% في 2025 و2.3% في 2026، وهو ليس مثيرًا جدًا لكنه يشير إلى مرونة معتدلة. ارتفعت الأسهم بنسبة 1.3% خلال الشهر الماضي مقابل نمو الصناعة بنسبة 3.1%، لذا فهي تواكب النمو بشكل معتدل.

تحمل ألتريا تصنيف زاكز رقم 3 (Hold)، مما يعكس توازنًا في المشاعر حول آفاق الاسم في سوق التبغ المتغير.

السؤال الحقيقي

هل هذا توقيت ذكي أم إشارة إلى أن المنتجات القابلة للاحتراق تصل إلى ذروتها؟ الالتزام بقيمة $2 مليار يوحي بأن الإدارة تعتقد أنها تستطيع استخراج عوائد ثابتة من الأعمال الحالية أثناء الانتقال إلى بدائل خالية من الدخان. سواء كان ذلك تنبؤًا دقيقًا يعتمد على مدى سرعة اكتساب هذا الانتقال زخمًا وما إذا كانت الانخفاضات في الحجم ستتسارع بما يتجاوز التوقعات الحالية.