كيف يراهن ديفيد تيبر وAppaloosa بشكل كبير على الأسهم المالية مع التخلي عن التكنولوجيا

المدير التنفيذي لصندوق التحوط الأسطوري ديفيد تيبر قد بنى سمعة كواحد من أنجح المستثمرين في وول ستريت. منذ إطلاقه لإدارة أبالوسا في 1993، قدم تيبر عوائد سنوية تتجاوز 25% بشكل مستمر، مما أكسبه اعترافًا وتدقيقًا على حد سواء لكل حركة في محفظته. الآن، وهو يعمل كمكتب عائلي، فإن مواقفه الفصلية الأخيرة تثير التساؤلات—لا سيما تحوله الدرامي بعيدًا عن التكنولوجيا واتجاهه نحو قطاع منخفض التقييم.

خروج أوراكل: قراءة بين السطور

كان يبدو أن أوراكل مستعدة لانتعاش مستدام. عملاق برمجيات المؤسسات استغل طفرة الذكاء الاصطناعي، مستفيدًا من مراكز البيانات المتخصصة المزودة بعناقيد GPU لدعم نماذج اللغة الكبيرة. عندما أعلنت الشركة عن أرباح الربع الأول من السنة المالية 2026 في سبتمبر، تجاوزت النتائج التوقعات بشكل مذهل. زادت الالتزامات الأداءية المتبقية بنسبة 359% على أساس سنوي لتصل إلى $455 مليار، مدفوعة بشراكات مركز البيانات الكبرى مع شركات السحابة الرائدة مثل OpenAI.

وضعت الإدارة مسار نمو طموح، متوقعة إيرادات بنية تحتية سحابية بقيمة $18 مليار للسنة المالية 2026، مع توقعات للوصول إلى $32 مليار، $73 مليار، $114 مليار، و$144 مليار في السنوات التالية. استجاب السوق بحماس، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم بنحو 40%.

ومع ذلك، ثبت أن الحماس كان قصير الأمد. فقد تآكلت معظم مكاسب أوراكل بعد الأرباح بسبب الرياح المعاكسة الأخيرة—بما في ذلك المخاوف بشأن استدامة تقييم الذكاء الاصطناعي، وتزايد تكاليف البنية التحتية، وضغط الهوامش. ويبدو أن تيبر توصل إلى استنتاج مماثل. في الربع الثالث، قام أبالوسا بتصفية كامل حصته البالغة 150,000 سهم، مما يشير إلى تراجع الثقة في آفاق الشركة التقنية على المدى القريب.

لعبة المالية: رهان معارض

بينما خرجت من أوراكل، قامت أبالوسا بتحول محسوب نحو القطاع المالي، حيث جمعت حصصًا كبيرة عبر البنوك الإقليمية ومقدمي الخدمات المالية. شملت مشتريات الربع الثالث من الصندوق:

• 925,000 سهم من Fiserv، لاعب حيوي في تكنولوجيا معالجة البنوك الأساسية
• 1.4 مليون سهم من Truist Financial
• أكثر من 2 مليون سهم من KeyCorp
• 600,000 سهم من Citizens Financial Group
• 462,500 سهم من Comerica
• 195,000 سهم من Western Alliance Bancorp
• 285,000 سهم من Zions Bancorporation

لقد أدت أداءات القطاع المالي الضعيفة خلال معظم العام إلى تفوق كل من صندوق قطاع المالية المختار SPDR وصندوق ستايت ستريت SPDR S&P للقطاع المصرفي الإقليمي، مما أتاح فرصة للمستثمرين المتمرسين. لقد دعا استراتيجيون في وول ستريت، بمن فيهم مايك ويلسون من مورغان ستانلي وليز توماس من سويفي، علنًا إلى زيادة الأوزان في القطاع المالي، مما يشير إلى اعتراف المؤسسات بإمكانات القطاع.

لماذا يجعل الرهان المعارض من المنطقي

هناك عدة محفزات تضع البنوك الإقليمية في مسار الأداء المتفوق. أولاً، يبدو أن عملية الدمج حتمية. تعمل البنوك الإقليمية في وضع تنافسي غير مريح مقارنة بالمؤسسات الكبرى، وتحتاج إلى حجم عمليات أكبر للبقاء. في الواقع، فإن استحواذ كوميكا في أكتوبر—بعد وقت قصير من استثمار تيبر—يُظهر صحة هذا الافتراض وربما حقق عوائد جذابة.

ثانيًا، قد تقترب الرياح الداعمة من التنظيمات. قد تقلل السياسات القادمة من متطلبات رأس مال الاحتياطي الفيدرالي، مما يتيح تحرير رأس المال المحتجز حاليًا للخسائر غير المتوقعة. سيمكن هذا التخفيف التنظيمي البنوك من إعادة توجيه رأس المال نحو التوسع في الإقراض وزيادة توزيعات الأرباح للمساهمين. منذ الأزمة المالية في 2008، ظل إقراض البنوك محدودًا، مما ساهم في النمو السريع لصناعة الائتمان الخاص. قد يؤدي خفض عتبات رأس المال إلى عكس هذا الديناميكية.

ثالثًا، لا تزال جودة الائتمان في النظام المصرفي قوية بشكل أساسي. على الرغم من أن بعض التطبيع قد يحدث، لا توجد أدلة على تدهور كبير. ومع احتمالية تحرير التنظيم، يدعم هذا الخلفية نشاط الإقراض الأقوى وتوسع الأرباح للمؤسسات المالية الإقليمية.

فرضية الاستثمار

يعكس إعادة تخصيص محفظة ديفيد تيبر نهجًا منضبطًا تجاه فرص السوق. من خلال الخروج من سهم تكنولوجي يعاني على الرغم من أساسياته الاستثنائية، وجمع مراكز في البنوك الإقليمية التي تعتبرها وول ستريت منخفضة التقييم، فإن أبالوسا تضع نفسها في مسار لقطاعات من المرجح أن تحقق عوائد غير متناسبة. التركيز المحدد على شركات مثل KeyCorp، Citizens Financial Group، وWestern Alliance Bancorp—بالإضافة إلى التعرض لمشغلي البنية التحتية الحيويين مثل Fiserv—يُظهر ثقة تيبر في تعافي القطاع وإمكانات الشركات الفردية.

سواء من خلال أنشطة الاندماج والاستحواذ المحتملة، أو الفوائد التنظيمية، أو توسع هوامش التشغيل، فإن ملف المخاطر والمكافأة في القطاع المالي يبدو حاليًا جذابًا للمستثمرين المستعدين لاتباع استراتيجيات معارضة.