هل يمكن لسهم فلور أن يحقق عوائد كبيرة للمستثمرين على المدى الطويل؟

فهم التحول الاستراتيجي لشركة فلور

شركة فلور، واحدة من أكبر شركات الهندسة والبناء في العالم، شهدت تحولًا استراتيجيًا كبيرًا. سابقًا، كانت الشركة تواجه تحديات مالية كبيرة نتيجة عقود التكاليف الثابتة التي أدت إلى تجاوزات في المشاريع وخسائر غير متوقعة. لقد أعادت الشركة هيكلة نهجها التجاري بشكل جوهري، مع إعطاء الأولوية للعقود القابلة للسداد حيث يتم تمرير التكاليف مباشرة إلى العملاء، مما يلغي المخاطر السلبية المرتبطة باتفاقيات السعر الثابت.

هذا التحول التشغيلي بدأ يظهر نتائج قابلة للقياس بالفعل. حتى الربع الثالث من عام 2025، حافظت شركة فلور على قائمة مشاريع بقيمة 28.2 مليار دولار، حيث شكل العمل بنموذج السداد 82% من ذلك. وهذا يمثل خطوة مهمة نحو تدفقات إيرادات أكثر توقعًا واستقرارًا. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ملاحظة أن إجمالي القائمة انخفض بنسبة 10% مقارنة بالعام السابق، مما يشير إلى تحديات سوقية أساسية داخل قطاع البناء.

استثمار NuScale: سلاح ذو حدين

كان استثمار شركة فلور المبكر في NuScale Power، المطور للمفاعلات النووية الصغيرة المعيارية (SMRs)، محور اهتمام وول ستريت. تكنولوجيا NuScale تلبي الطلب المتزايد على حلول الطاقة النووية من الجيل التالي. خلال عام 2025، شهد السهم تقلبات استثنائية، حيث وصل إلى مكاسب تقارب 200% في ذروته قبل أن يتراجع.

استغلت الشركة هذا الحماس ببيع جزء من حصتها في NuScale في أكتوبر 2025، محققة إيرادات تقارب $600 مليون دولار. تنوي شركة فلور تحقيق قيمة من الحصة المتبقية بحلول منتصف 2026. تتيح هذه الاستراتيجية للشركة الأم تحرير القيمة دون الانتظار حتى تحقق NuScale كامل تجاريته لتكنولوجيا المفاعلات الخاصة بها.

ومع ذلك، يجب على المستثمرين الذين يركزون على تعرض فلور لـ NuScale أن يخففوا من توقعاتهم. لا تزال شركة NuScale ناشئة في مرحلة ما قبل الإيرادات، ولم تبنِ أو تسلم بعد أي وحدات تجارية. منذ ذلك الحين، تراجع السهم بنحو 10% منذ بداية العام، مع تراجع الحماس الأولي. نظرًا لمخاطر التوقيت وتقلب تقييم NuScale، فإن القيمة النهائية للحصة المتبقية لا تزال غير مؤكدة بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، من غير المرجح أن يتم توزيع العائدات النقدية للمساهمين؛ بل من المرجح أن تُستخدم لتعزيز الميزانية العمومية لشركة فلور أو لتمويل تطوير الأعمال المستمر.

تحديات التقييم والرياح المعاكسة في السوق

تحديد تقييم عادل لشركة فلور يواجه تحديات واضحة. تاريخ الشركة الأخير من الخسائر يجعل نسب السعر إلى الأرباح التقليدية غير موثوقة. والأكثر إثارة للقلق، أن الأرباح والخسائر المرتبطة بتقلبات سعر سهم NuScale Power تخلق تقلبات كبيرة في أرباح GAAP المعلنة، مما يعيق رؤية الربحية الحقيقية للأعمال الهندسية الأساسية.

نسبة السعر إلى المبيعات توفر عدسة تحليلية أوضح، لكنها حاليًا تتجاوز متوسط ​​الخمس سنوات—مؤشر يشير إلى أن السهم قد يعكس بالفعل افتراضات متفائلة حول تحسينات التشغيل. بالإضافة إلى ذلك، فإن صناعة البناء تتسم بالدورة الطبيعية، مما يصعب التنبؤ بدقة متى قد تتسارع أو تتباطأ الأنشطة الكبرى للمشاريع.

حكم الاستثمار: الحذر مطلوب

بينما يعالج إعادة هيكلة أعمال فلور قضايا تشغيلية مشروعة، لا تزال هناك غموضات كبيرة قائمة. ارتباط الشركة بـ NuScale، رغم إمكانياته المربحة، يضيف عناصر مضاربة غير مناسبة للمحافظ المحافظة. حتى مع تحسن الأساسيات، يظهر السهم خصائص الأسهم عالية التقلب—وهو نوع من الاستثمارات قد يسبب قلقًا كبيرًا للمستثمرين الحذرين.

بالنسبة لأولئك الذين يفكرون في فلور، الواقع بسيط: فرضية الاستثمار لا تزال غير مكتملة. الشركة ليست صفقة رخيصة واضحة ولا فرصة نمو مغرية عند التقييمات الحالية. المستثمرون الذين يبحثون عن عوائد ضخمة قد يجدون فرصًا أكثر جاذبية في أماكن أخرى بالسوق. الدرس العملي هو أن فلور تمثل استثمارًا مخالفًا للسوق، ذو مخاطر أعلى—وهو أنسب للمستثمرين ذوي القدرة على تحمل المخاطر العالية والإيمان بانتعاش الشركة.