هل يمكن للفلور أن يتحول إلى مولد ثروة رئيسي؟

فهم التحول الاستراتيجي لشركة فلور

شركة فلور (NYSE: FLR) تعمل كواحدة من أكبر مزودي خدمات الهندسة والبناء في العالم. لقد خضعت الشركة لتحول تشغيلي كبير في السنوات الأخيرة، مبتعدة عن نماذج العقود الثابتة التي كانت تؤثر بشكل كبير على الربحية. اليوم، تعتمد فلور بشكل متزايد على العقود القابلة للسداد—وهي الترتيبات التي يتم فيها تعويض الشركة عن التكاليف الفعلية التي تكبدتها—مما يضعها في مسار لتحقيق أنماط أرباح أكثر استقرارًا في المستقبل.

يعكس هذا التحول الاستراتيجي الدروس المستفادة من الصعوبات السابقة. لقد تعرض قطاع الهندسة والبناء لضغوط كبيرة من تجاوزات التكاليف على العقود الثابتة، مما اضطر الشركة لتحمل خسائر مالية. يمثل الانتقال إلى العمل القابل للسداد تصحيحًا مهمًا للمسار، على الرغم من أن على المستثمرين أن يفهموا أن الطلب على البناء يتبع أنماطًا دورية.

سؤال نوسكيل باور

جزء مهم من السرد الأخير لـفلور يتضمن استثمارها المبكر في نوسكيل باور (NYSE: SMR)، وهي شركة رائدة في تكنولوجيا المفاعلات الصغيرة المعيارية (SMR). لقد استحوذ هذا المجال النووي المبتكر على اهتمام كبير من المستثمرين مع استكشاف قطاع الطاقة لحلول جديدة.

استفادت فلور من ظروف السوق المواتية من خلال بيع جزء من حصتها في نوسكيل باور مقابل حوالي $600 مليون في أكتوبر 2025، عندما كانت أسهم الشركة في ذروتها خلال 52 أسبوعًا. تنوي الشركة تصفية حصتها المتبقية بحلول منتصف 2026.

ومع ذلك، هناك عدة عوامل تظلل هذا السرد. لم تقم نوسكيل باور بعد ببناء أو تسويق وحدة مفاعل واحدة، مما يخلق مخاطر تنفيذ كبيرة. على الرغم من أن السهم ارتفع بشكل كبير خلال 2025—ووصل إلى مكاسب تقارب 200% في نقطة معينة—إلا أنه انخفض منذ ذلك الحين حوالي 10% خلال العام مع تراجع حماسة السوق. وبنظرًا لهذه التقلبات، فإن القيمة المستقبلية للحصة المتبقية لا تزال غير مؤكدة ومن المحتمل أن تكون قد تراجعت عن تقييمات أكتوبر.

من المهم أن نذكر أن عائدات فلور من بيع حصتها لن تتدفق مباشرة إلى المساهمين كتواريخ توزيع خاصة. بدلاً من ذلك، سيتم استثمار رأس المال إما لتعزيز الميزانية العمومية أو لإعادة الاستثمار في العمليات الأساسية—مما يحد من الفائدة المباشرة للمساهمين من هذه الصفقة.

الأرقام تحكي قصة مختلطة

في نهاية الربع الثالث من 2025، أعلنت فلور عن رصيد مشاريع متأخرة بقيمة 28.2 مليار دولار، منها 82% من العمل بنموذج السداد. يعكس هذا التكوين نجاح الشركة في التحول بعيدًا عن مخاطر السعر الثابت. ومع ذلك، فإن الرصيد المتأخر نفسه انخفض بنسبة 10% على أساس سنوي—وهو علامة تحذير تستدعي الانتباه.

تعود التقلبات جزئيًا إلى المعالجة المحاسبية لموقف نوسكيل باور، مما يخلق تقلبات في أرباح GAAP غير مرتبطة بالأداء التشغيلي الأساسي. بالإضافة إلى ذلك، فإن الطابع الدوري الطبيعي لصناعة البناء يجعل من الصعب التنبؤ بتقلبات الطلب على المدى المتوسط.

من ناحية التقييم، تقدم فلور تحديات. الخسائر التاريخية تجعل نسب السعر إلى الأرباح غير موثوقة. أما نسبة السعر إلى المبيعات، فهي أعلى من متوسطها خلال الخمس سنوات—مما يشير إلى تقييم مفرط محتمل على الرغم من التحسينات التشغيلية على المستوى الأساسي.

هل هذا يبني ثروة؟

تحول فلور حقيقي، وتحول الشركة نحو العقود القابلة للسداد يوفر أساسًا أكثر استدامة للأرباح. هذه إيجابيات مشروعة. ومع ذلك، فإن التقدم في التحول وحده لا يبرر وضع استثماري متهور، خاصة للمستثمرين المحافظين الباحثين عن الاستقرار.

ربط نوسكيل باور يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين بدلاً من الوضوح. ومع تكرار دورية الصناعة، وتقلب أرباح GAAP، وضغوط التقييم، يبدو أن فلور أكثر ملاءمة للمستثمرين ذوي تحمل مخاطر أعلى وآفاق استثمار قصيرة الأجل.

أداء السهم في 2025—الذي تذبذب بين انخفاض 37% وارتفاع 15%، ثم تراجع مرة أخرى—يعكس هذا عدم الاستقرار الكامن. على الرغم من تحسن أساسيات الشركة، فإن الطريق من التقييمات الحالية إلى خلق ثروة ذات معنى لا يزال غير واضح ومن المحتمل أن يتطلب سنوات من التنفيذ المثالي عبر عدة مجالات.