من مُعدِّن بيتكوين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي: هل يمكن لتحول Cipher Mining الاستراتيجي أن يُشكِّل المستقبل؟

يشهد سوق بنية الحوسبة التحتية تحولًا دراماتيكيًا، وCipher Mining (CIFR) يراهن بشكل كبير على أن يصبح لاعبًا رئيسيًا في مجال الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء. إن تحول الشركة بعيدًا عن التعدين التقليدي للعملات الرقمية يمثل أكثر من مجرد تحول—إنه إعادة تشكيل جوهرية لنموذج أعمالها مدعومة بعقود جدية وتقدم مرئي.

الأرقام وراء التحول

في الربع الثالث من عام 2025، أبرمت Cipher Mining حوالي 8.5 مليار دولار في مدفوعات AI/HPC بعقود من خلال اتفاقيتين رئيسيتين: شراكة استضافة لمدة عقد مع Fluidstack (مدعومة من Google) وعقد إيجار بنية تحتية مباشر لمدة 15 عامًا مع Amazon Web Services. هذه ليست ترتيبات مضاربة—إنها التزامات بمليارات الدولارات تبدأ في توليد الإيرادات في 2026.

كما أن بناء القدرة مثير للإعجاب بنفس القدر. وسعت Cipher Mining قدرتها على استضافة AI بموجب العقود من صفر إلى 544 ميغاواط في ربع واحد، مع الحفاظ على خط أنابيب تطوير بقوة 3.2 جيجاواط يمتد حتى 2029 وما بعدها. يجري الآن بناء منشأة Barber Lake، مع تأمين الهندسة والمعدات. تستهدف الشركة توفير 168 ميغاواط من الأحمال التقنية الحيوية بحلول أواخر 2026.

الضغط التنافسي حقيقي

ومع ذلك، فإن Cipher Mining ليست وحدها في هذا المجال. تسعى شركة IREN Limited إلى استراتيجية مركزة على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) بشكل عدواني، مدعومة بعقد بقيمة 9.7 مليار دولار مع Microsoft. تستهدف IREN أكثر من $500 مليون دولار في إيرادات AI Cloud السنوية بحلول بداية السنة المالية 2026، مع توسع نحو 140,000 وحدة GPU وإمكانات إيرادات سنوية بمليارات الدولارات. تمتد شراكات الشركة عبر Together AI، Fluidstack، وFireworks AI.

تقدم TeraWulf تهديدًا تنافسيًا آخر من خلال مشروع مشترك بقيمة 9.5 مليار دولار مع Fluidstack على مدى 25 عامًا. يركز نموذج البنية التحتية الخاص بـ TeraWulf على عقود طويلة الأمد مع 250-500 ميغاواط من التوسع السنوي. بينما يظل معظم القدرة محملًا في الخلفية مع طرح يمتد بعد 2026، فإن توقيت ذلك يتداخل مباشرة مع مسار نمو CIFR، مما يزيد من حدة السباق على عقود الحوسبة السحابية الضخمة.

سؤال التقييم

بينما ارتفعت أسهم CIFR بنسبة 207.7% خلال الأشهر الستة الماضية—متجاوزة بشكل كبير مكاسب صناعة خدمات التكنولوجيا البالغة 20.9%—إلا أن السهم يحمل علاوة تقييم مقلقة. يتداول CIFR عند نسبة السعر إلى المبيعات المتوقعة خلال 12 شهرًا بمقدار 21.15 مرة مقابل متوسط الصناعة البالغ 2.73 مرة. هذا المضاعف يشير إلى أن السوق يضع في الحسبان نجاحًا طموحًا.

تقدم توقعات 2026 إشارات مختلطة. يقدر تقدير زاكز Consensus خسائر العام الكامل 2026 بمقدار 88 سنتًا للسهم (بدون تغيير خلال 30 يومًا)، مقارنة بـ 36 سنتًا للسهم تم الإبلاغ عنها سابقًا. يعكس هذا التوقع حقيقة أن مساهمات الإيرادات المهمة من AI لا تزال أحداثًا تتوقع بعد 2026 بشكل رئيسي.

ما هو محسوب

لقد أخذ السوق بالفعل في الحسبان توقع نمو إيرادات بنسبة 15.69% لعام 2026 وفقًا لتقديرات الإجماع. يعكس ذلك الثقة في العقود المؤمنة لشركة Cipher Mining والتوسعات المتقدمة التي تنتقل من الوعد إلى التنفيذ.

السؤال الحاسم الذي يواجه المستثمرون: هل التقييم الحالي مبرر من خلال خط أنابيب العقود بقيمة 8.5 مليار دولار، أم أنه يبالغ في تقدير سرعة وربحية الانتقال؟ ستحدد قدرة Cipher Mining على التنفيذ وفقًا لجدولها الزمني لعام 2026—لا سيما تسليم القدرة الموعودة من MW في الوقت المحدد—ما إذا كان هذا التحول الاستراتيجي سيؤتي ثماره حقًا أو أنه مجرد رهان مبالغ فيه على الإمكانات المستقبلية.