تصفية نهاية العام تؤدي إلى بيع جماعي في المعادن الثمينة مع استقرار الدولار

المعادن الثمينة تواجه تراجعًا حادًا وسط ضغوط الهامش

شهدت المعادن الثمينة تراجعًا كبيرًا يوم الاثنين حيث أدت تعديلات مراكز نهاية العام إلى ضغط بيع كبير. انخفضت عقود الذهب الآجلة في COMEX لشهر فبراير بمقدار 209.10 نقطة، مغلقة بانخفاض قدره 4.59%، بينما تراجعت الفضة في COMEX لشهر مارس بمقدار 6.736 نقطة أو 8.73%. تصاعدت وتيرة البيع بعد تعديل متطلبات الهامش، مما أدى إلى تصفية مراكز شراء واسعة النطاق في سوقي الذهب والفضة. كان تراجع الفضة شديدًا بشكل خاص، حيث تراجع من أعلى مستوى له مؤخرًا عند 81.85 دولار للأونصة التروية. ويمثل هذا أكبر انخفاض في المعادن الثمينة خلال فترة 1.5 أسبوع، مما يشير إلى تقلبات مرتفعة مع قيام المتداولين بضبط محافظهم في نهاية العام.

فهم نقاط ضغط المعادن الثمينة

لا تزال مجموعة المعادن الثمينة تتنقل بين قوى متضاربة. من الجانب الهابط، أشارت محاضر اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر إلى أن صانعي السياسات اليابانيين يرون أن معدلات الفائدة الحقيقية منخفضة بشكل استثنائي، مما يوحي بوجود زيادات إضافية في المعدلات في المستقبل. هذا الاحتمال يضعف جاذبية الملاذ الآمن التي تدعم المعادن الثمينة عادةً خلال فترات عدم اليقين. ومع ذلك، لا تزال الطلبات الأساسية قوية. أظهرت البنوك المركزية العالمية شهية ثابتة، حيث زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر فقط—مما يمثل ثلاثة عشر شهرًا متتاليًا من التجميع. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، وهو ارتفاع بنسبة 28% مقارنة بالربع الثاني.

كما تظهر الصناديق المتداولة في البورصة مرونة في التعرض للمعادن الثمينة. ارتفعت مراكز الشراء في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنوات يوم الجمعة، بينما وصلت صناديق الفضة المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات يوم الثلاثاء. تشير هذه المقاييس إلى أن المستثمرين المؤسساتيين والتجزئة لا يزالون متمسكين بقناعتهم رغم الانخفاض الحاد يوم الاثنين.

مؤشر الدولار يجد دعمًا على الرغم من الإشارات المختلطة

ارتفع مؤشر الدولار بشكل معتدل بنسبة 0.02% يوم الاثنين، مستفيدًا من ضعف سوق الأسهم الذي عزز الطلب على الملاذ الآمن للدولار. جاءت مبيعات المنازل المعلقة في نوفمبر أقوى من المتوقع، حيث ارتفعت بنسبة 3.3% على أساس شهري مقابل توقعات بنسبة 0.9%، مما قدم دعمًا إضافيًا. ومع ذلك، تبين أن هذا الارتفاع مؤقت حيث خيبت توقعات نظرة التصنيع لشهر ديسمبر من بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس بشكل حاد. انخفض النشاط التجاري العام بمقدار 0.5 نقطة ليصل إلى -10.9، متجاوزًا بشكل كبير التوقعات التي كانت عند -6.0.

يبدو أن النظرة طويلة الأمد للدولار مقيدة بعدة عوامل معاكسة. حاليًا، تسعر الأسواق احتمالية بنسبة 16% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير. والأهم من ذلك، تشير التوجيهات المستقبلية إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض بمقدار حوالي 50 نقطة أساس خلال عام 2026، في حين من المتوقع أن يرفع بنك اليابان المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس أخرى خلال نفس الفترة. من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على معدلات الفائدة دون تغيير. بالإضافة إلى ذلك، فإن عمليات ضخ السيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي—بما في ذلك $40 مليار دولار شهريًا في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل التي بدأت في منتصف ديسمبر—تؤثر على قوة الدولار.

تضيف حالة عدم اليقين السياسي عاملًا آخر معقدًا. تشير التقارير إلى أن الرئيس ترامب يخطط لإعلان اختياره لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026، مع تحديد كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، كمرشح رئيسي. ترى الأسواق أن هاسيت هو الأكثر ميلاً إلى التيسير، مما قد يخلق ضغطًا إضافيًا على تقييمات الدولار.

اليورو يتراجع بسبب فروق أسعار الفائدة الضعيفة والجمود الجيوسياسي

انخفض اليورو مقابل الدولار بنسبة 0.03% يوم الاثنين حيث واجه اليورو عدة عوامل معاكسة. لم تسفر المفاوضات التي جرت خلال عطلة نهاية الأسبوع لحل النزاع الروسي-الأوكراني عن أي تقدم، مما حافظ على علاوة جيوسياسية مرتفعة. في الوقت نفسه، تقلص عائد سندات الحكومات في منطقة اليورو حيث وصل عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى له خلال ثلاثة أسابيع عند 2.824%. يقلص هذا الانكماش في العائدات الفارق في أسعار الفائدة بين الأصول الأمريكية والأوروبية، مما يقلل من جاذبية اليورو النسبي. تظهر أسواق المبادلات أن احتمالية رفع سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس في قرار السياسة في 5 فبراير تساوي صفرًا.

قوة الين تضغط على USD/JPY بعد إشارات بنك اليابان

انخفض USD/JPY بنسبة 0.35% حيث ارتفع الين مقابل الدولار. أظهرت محاضر اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر، التي صدرت يوم الاثنين، أن بعض صانعي السياسات يعتقدون أن بيئة الفائدة الحقيقية في اليابان لا تزال منخفضة بشكل مقيد، مما يشير إلى احتمال المزيد من التشديد. كما دعمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة قوة الين. حاليًا، لا تتوقع الأسواق أي زيادة في سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع 23 يناير، على الرغم من أن التوجيهات المستقبلية تشير إلى قناعة بين صانعي السياسات بضرورة رفع المعدلات أكثر من ذلك بعد الفترة المباشرة.

المعادن الثمينة: ديناميات الملاذ الآمن وتراكم البنوك المركزية

على الرغم من التراجع الحاد يوم الاثنين، لا تزال المعادن الثمينة تتمتع بدعم أساسي من قنوات متعددة. تستمر التوترات الجيوسياسية في توفير حوافز للملاذ الآمن، مع عمليات عسكرية أمريكية ضد أهداف داعش في نيجيريا الخميس الماضي واستمرار الحصار على ناقلات النفط المفروضة على فنزويلا، مما يخلق علاوات عدم اليقين. يدعم ضخ السيولة الكبير من قبل الاحتياطي الفيدرالي المعلن في 10 ديسمبر—$40 مليار دولار شهريًا في النظام المالي—قيم المعادن الثمينة نظريًا.

يظل عدم اليقين بشأن سياسات التعريفات في إدارة ترامب والنزاعات الإقليمية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا محفزًا لاهتمام المستثمرين بالمعادن الثمينة كتحوط للمحافظ. والأهم من ذلك، أن التوقعات بأن يتبع الاحتياطي الفيدرالي سياسة نقدية تيسيرية في 2026 تحت قيادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المحتمل أن توفر دعمًا أساسيًا. بالإضافة إلى ذلك، مع ثلاثة عشر شهرًا متتاليًا من تراكم البنوك المركزية الصينية وازدياد وتيرة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية، يظل الحجة الهيكلية لصالح المعادن الثمينة قوية على الرغم من الضعف التكتيكي.

لم تكن لدى الكاتب أي مراكز في أي أوراق مالية مذكورة وقت النشر. جميع البيانات لأغراض إعلامية فقط.