ماذا يحدث عندما يعيد مدير صندوق تحوط ملياردير تصميم السبع الرائعة؟

الحجة من أجل استراتيجية محفظة أفضل

لقد سيطر التقليدي “السبعة الرائعون” على محادثات المستثمرين لسنوات الآن. عادةً ما تشمل القائمة Nvidia و Apple و Alphabet و Microsoft و Amazon و Meta Platforms و Tesla — وهي مجموعة تمثل مجتمعة تريليونات في القيمة السوقية. ومع ذلك، فإن مدير صندوق التحوط الملياردير Chase Coleman، الذي أسس ويقود Tiger Global Management، بنى إطارًا بديلًا يستحق الدراسة، وهو يتحدى بشكل أساسي الشركات التي تستحق حقًا أن تكون في أعلى فئة من القيادة السوقية.

فك رموز الموقع الاستراتيجي لكولمان

من خلال إفصاحات النموذج 13F — وهي الملفات الربعية التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC على مديري الاستثمارات الذين يديرون $100 مليون أو أكثر من الأصول — يمكننا ملاحظة أن كولمان ركز حوالي 46% من محفظته في سبعة ممتلكات محددة. يروي هذا التكوين قصة مقنعة حول القطاعات والشركات التي يعتقد أنها ستقود العوائد:

1. مايكروسوفت (10.5% من المحفظة)
2. Alphabet (8% من المحفظة)
3. أمازون (7.5% من المحفظة)
4. Nvidia (6.8% من المحفظة)
5. Meta Platforms (6.4% من المحفظة)
6. تصنيع أشباه الموصلات في تايوان (4% من المحفظة)
7. Broadcom (3% من المحفظة)

التداخل مع السبعة التقليديين ملحوظ — لا زال خمسة أعضاء أساسيين. ومع ذلك، فإن الاستبعادين — Apple و Tesla — والإضافتين — تصنيع أشباه الموصلات في تايوان وBroadcom — يمثلان إعادة توجيه متعمدة نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وهيمنة أشباه الموصلات.

ضرورة الذكاء الاصطناعي

كل شركة في المجموعة المعاد تشكيلها من قبل كولمان إما تطور تطبيقات الذكاء الاصطناعي أو تصنع الأجهزة الأساسية التي تدعم ثورة التكنولوجيا هذه. تتسابق Microsoft و Alphabet و Amazon و Meta لبناء قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي. تواصل Nvidia احتلال مكانتها بلا منازع في وحدات معالجة الرسوميات (GPUs). لكن القصة الحقيقية تكمن في سلسلة التوريد لأشباه الموصلات التي تمثلها شركة تصنيع أشباه الموصلات في تايوان وBroadcom.

تعمل شركة تصنيع أشباه الموصلات في تايوان كمورد أساسي تقريبًا لكل لاعب تكنولوجي كبير. مع تسارع بناء مراكز البيانات عالميًا وارتفاع طلبات تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها، تقف شركة تصنيع أشباه الموصلات في تايوان كعنصر حاسم في هذا البناء التحتية. تحتفظ الشركة بقيمة سوقية تبلغ 1.5 تريليون دولار وتصنف ضمن أكبر عشرة شركات في العالم من حيث التقييم.

ظهر Broadcom كمنافس مهم في مجال معجلات الذكاء الاصطناعي. بينما تظل وحدات معالجة الرسوميات Nvidia المعيار السوقي، فإن شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة من Broadcom تكتسب زخمًا بين الشركات التي تبحث عن بدائل وكفاءات في التكاليف. هذا التنويع في مصادر التوريد يخلق قيمة بحد ذاته حيث يتجاوز الطلب قدرة أي بائع واحد على الإنتاج.

لماذا أصبحت مقعدان فارغان

جاذبية Tesla تتراجع تركز على ظروف السوق المتغيرة بدلاً من القدرة التكنولوجية. لقد خفت حماسة قطاع السيارات الكهربائية بشكل كبير عن ذروته. الإعانات الحكومية التي كانت تدعم قوة الشراء للمستهلكين قد انتهت، مما يقلل من جاذبية اعتماد السيارات الكهربائية. على الرغم من أن Tesla تحافظ على طموحات الذكاء الاصطناعي من خلال تقنيات القيادة الذاتية وشراكاتها مع xAI، فإن هذه تمثل رهانات مضاربة بدلاً من حقائق تولد إيرادات. لا تزال طموحات الشركة في سيارات الأجرة الروبوتية والروبوتات البشرية بعيدة عن التسويق والربحية.

استبعاد Apple يعكس مشكلة في الذكاء الاصطناعي. على الرغم من احتلالها لموقع الشركة الأكثر قيمة في العالم، إلا أن Apple تظل غائبة بشكل واضح عن ثورة الذكاء الاصطناعي التوليدي. تفتقر الشركة إلى تكنولوجيا ذكاء اصطناعي مملوكة لها ذات حجم مهم. الميزات الموعودة للذكاء الاصطناعي التي أعلنت عنها في السنوات السابقة لا تزال غير مطروحة أو مؤجلة. المسار الأكثر واقعية هو أن ترخص Apple قدرات الذكاء الاصطناعي من مزودين راسخين — أي أن تصبح عميلًا بدلاً من أن تكون محركًا للابتكار. في عصر يُعرف فيه الذكاء الاصطناعي بقيادة السوق، فإن هذا الموقع يمثل عبئًا تنافسيًا.

اللعب في البنية التحتية التي يتجاهلها الجميع

ما يميز إطار عمل كولمان هو تركيزه على البنية التحتية الأساسية بدلاً من الفائزين بالتطبيقات الصافية. تستفيد شركة تصنيع أشباه الموصلات في تايوان وBroadcom من موجة صاعدة — كل مركز بيانات جديد، وكل توسع في عمليات تدريب الذكاء الاصطناعي، وكل نشر لخدمات الذكاء الاصطناعي يعتمدان على أشباه الموصلات. هذا يخلق فرضية استثمار أكثر متانة من المراهنة على أي شركة معينة لمنتج الذكاء الاصطناعي الخاص بها الذي سيسيطر على أسواق المستهلكين أو الشركات.

تقييم المقايضة

يعكس محفظة كولمان المعاد هيكلتها قناعة بأن مزودي الأجهزة والمستثمرين في البنية التحتية العميقة يتفوقون على شركات التكنولوجيا الموجهة للمستهلكين في السنوات القادمة. مستوى التركيز — 46% في سبعة مراكز — يوحي بالثقة وليس بالحذر. تؤكد العوائد التاريخية عبر هذه الشركات السبعة على صحة الفرضية الأساسية؛ حيث أظهرت كل منها تقديرًا وربحية كبيرة.

السؤال للمستثمرين هو ما إذا كان هذا إعادة صياغة الرؤية تمثل رؤية متفوقة أو مجرد تحسين للمحفظة. تواجه سلسلة التوريد لأشباه الموصلات مخاطر جيوسياسية، وقيود التصنيع، وأنماط الطلب الدورية. ومع ذلك، في بيئة ينمو فيها إنفاق الذكاء الاصطناعي بسرعة أكبر من معظم قطاعات التكنولوجيا الأخرى، فإن إعطاء الأولوية للشركات المدمجة في تلك السلسلة يوفر أساسًا منطقيًا مقنعًا.

بالنسبة لأولئك الذين يعيدون النظر في التعرض لـ Apple و Tesla، فإن المسار البديل لكولمان نحو Broadcom وTaiwan Semiconductor يستحق النظر الجدي استنادًا إلى الديناميات السوقية الهيكلية وليس فقط الزخم.