تواجه شركة بيلوتون عوائق جديدة مع مغادرة مدربي اللياقة البدنية الرئيسيين للمنصة

قطاع اللياقة البدنية المتصل شهد خيبات أمل، وPeloton Interactive (NASDAQ: PTON) لا تزال مثالاً على ذلك في هذه القصة التحذيرية. ما كان يُتداول سابقًا بالقرب من $152 لكل سهم في ذروة حماس الجائحة الآن يتراجع حول 3.50 دولارات—انهيار مذهل بنسبة 98% من ذروته. تمامًا عندما بدا أن الشركة تستقر من خلال إعادة هيكلة جريئة، وردت أنباء أن ثلاثة مدربين بارزين في بيلوتون سيغادرون بحلول نهاية يونيو، مما يهدد بعكس التقدم البسيط في احتفاظ المشتركين.

مغادرة النجوم من المدربين تشير إلى مشكلة أعمق

تمثل مغادرة المدربين أكثر من مجرد تغيير في الأفراد. كريستين مكي وجو راس ريبورن، كلاهما متخصصان في اليوغا، بالإضافة إلى كندال تول من قسم المشاية، يغادرون بعد فشل مفاوضات العقود. هؤلاء ليسوا شخصيات هامشية—كل واحد منهم يمتلك مئات الآلاف من المتابعين المخلصين داخل المجتمع. بالنسبة لشركة تنزف المشتركين، فقدان مثل هؤلاء الشخصيات المعروفة قد يسرع من معدل فقدان الأعضاء في لحظة حرجة.

الجانب المشرق؟ يُقال إن هؤلاء المدربين في بيلوتون كانوا يتقاضون حتى 500,000 دولار سنويًا. خروجهم سيقلل من التزامات الرواتب بينما يسعى الإدارة يائسًا للسيطرة على التكاليف. في مايو، أعلنت الشركة عن خطط لخفض النفقات السنوية بمقدار $200 مليون من خلال تقليص القوى العاملة بأكثر من 15% ودمج مواقع البيع بالتجزئة. ومع ذلك، فإن الفائدة الرياضية من ذلك تتضاءل أمام خسائر المشتركين المحتملة.

تصاعد الضغط من تدهور الأساسيات

التحدي الأساسي لبيلوتون لا يزال كما هو: أخطأت الشركة في اعتبار الطلب الناتج عن الجائحة نموًا هيكليًا. عندما أغلقت الصالات الرياضية، ارتفعت مبيعات معدات اللياقة البدنية المتصلة بشكل كبير. ردت الإدارة بتوسيع القدرة التصنيعية وزيادة الاستثمارات، فقط لمشاهدة تراجع هوامش الربح الإجمالية. انخفض خط منتجات اللياقة البدنية المتصلة من 35.3% في 2020 إلى المنطقة السالبة بحلول 2022—كانت الشركة تحرق نقدًا على كل دراجة تُباع.

تُظهر الأرباع الأخيرة انتعاشًا مؤقتًا. في الربع المالي الثالث من 2024 (الذي انتهى في 31 مارس)، استقرت هوامش الربح الإجمالية للمنتجات عند 4.2%، مسجلة ثلاثة أرباع متتالية من النتائج الإيجابية. ومع ذلك، لم يترجم هذا التحسن إلى نمو في المشتركين. بقيت اشتراكات اللياقة البدنية المتصلة ثابتة على أساس سنوي عند 3.056 مليون في الربع الأخير، في حين انخفض عدد مستخدمي التطبيقات المدفوعة (الذين بدون أجهزة) بنسبة 21% إلى 647,000. الآن، تهدد مغادرة المدربين بعكس هذه المكاسب البسيطة أيضًا.

حرق النقد والديون يظلان يهددان التوقعات

حققت الشركة تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا بقيمة 8.6 مليون دولار في الربع الأخير—أول ربع إيجابي خلال 13 ربعًا. ومع ذلك، فإن هذا يمثل نقطة بيانات واحدة في مسار مقلق. خلال الأرباع الثلاثة الأولى من السنة المالية 2024، أحرقت بيلوتون ما يقرب من $112 مليون من النقد.

الأمر الأكثر قلقًا هو هيكل الديون. تحمل بيلوتون $991 مليون من السندات القابلة للتحويل التي ستنتهي في 2026 وقرضًا طويل الأجل بقيمة $700 مليون مستحقًا في 2025 على أقرب تقدير. مقابل $795 مليون من النقد والنقد المعادل المتاح، تصبح الحسابات غير مريحة إذا عادت الخسائر. تركيز الإدارة على الحفاظ على النقد ليس خيارًا—إنه وجودي.

رواية التعافي لا تزال غير مقنعة

التداول بأقل من نصف إيرادات الاثني عشر شهرًا الماضية قد يجذب بشكل سطحي المستثمرين القيميين الذين يراقبون سيناريوهات التحول. لكن الواقع، يقاوم هذا التفاؤل. تتراكم تحديات بيلوتون بشكل أسرع مما تتوفر حلول. الركود في المشتركين، مغادرة المدربين، والديون المستمرة تخلق بيئة صعبة للنمو على المدى القصير، حتى لو أدت خفض التكاليف في النهاية إلى تحقيق الربحية.

بدون مسار واضح لتوسيع الإيرادات أو التميز، تظل بيلوتون عالقة في دورة إعادة الهيكلة التي تضحّي بالنمو من أجل البقاء. تؤكد مغادرة المدربين الأخيرة مدى صعوبة هذا التوازن الحقيقي.