الذهب خلال عقدين: من $430 إلى 4,270 دولار للأونصة

تقييم لا مثيل له في الأسواق الحديثة

عندما نفكر في تطور الذهب خلال العشرين عامًا الماضية، تتحدث الأرقام بمفردها. قبل عقدين من الزمن، كان سعر الأونصة يقارب $430 . اليوم، في أكتوبر 2025، يتداول حول $4,270، بعد أن كسر أعلى مستوياته التاريخية خلال العام. هذا ليس إعادة تقييم عادية: يعادل مضاعفة بمقدار عشرة، مع زيادة تراكمية قريبة من 900%. لوضع الأمر في سياقه، في عام 2015، كان المعدن الثمين يتداول حول $1,100، مما يعني أنه خلال العقد الأخير تقدم تقريبًا بنسبة +295% من حيث القيمة الاسمية.

العائد المركب: بين 7% و8% سنويًا

إليك ما هو حقًا ملحوظ. عند تحويله إلى معدل سنوي مركب، يمثل هذا التقدير على مدى عقدين بين 7% و8% سنويًا. هذا استثنائي لأصل لا يدر أرباحًا، ولا يُنتج فوائد ويعتمد فقط على ثقة السوق. خلال العقد الأخير، حافظ الذهب على هذا المستوى من العائد حتى أثناء فترات تقلبات شديدة، وتوطيد فني وتصحيحات كبيرة.

على سبيل المثال، في عامي 2018 و2021، مر المعدن بفترات ركود بينما كانت أسواق الأسهم تصل إلى أرقام قياسية جديدة. ومع ذلك، في كل مرة كانت فيها التضخم يعاود الظهور أو تنخفض أسعار الفائدة، كان الذهب يعود ليظهر قوته. هذا النمط المتكرر هو الذي جعله الأصل الأكثر مقاومة في فترات عدم اليقين الاقتصادي.

مقارنة مع المؤشرات الكبرى للأسهم

المصدر: جوجل فاينانس، 21/10/2025

الأكثر إثارة للدهشة هو أن خلال الخمس سنوات الماضية، تفوق الذهب على كل من S&P 500 وناسداك-100 من حيث العائد التراكمي. هذا غير معتاد. يعني أنه في بيئات التضخم المستمر وانخفاض أسعار الفائدة، يكتسب المعدن الثمين تنافسية أكبر مقارنة بالأصول ذات المخاطر الأعلى.

لكن هناك تفصيل حاسم: عامل المخاطر. في عام 2008، عندما انهارت الأسواق بأكثر من 30%، لم يتراجع الذهب إلا بنسبة 2%. وفي عام 2020، عندما أوقفت الجائحة الأسواق، عاد ليعمل كملاذ حقيقي. هذه هي الميزة الحقيقية للذهب: ليس أنه يربح دائمًا، بل أنه عندما يخسر الآخرون بشكل كبير، يخسر هو أقل بكثير.

أربعة دورات تفسر التاريخ

الدورة الأولى (2005-2010): ازدهار عدم الثقة

كانت السنوات السابقة واللاحقة للأزمة المالية حاسمة. بدعم من ضعف الدولار، وزيادة أسعار النفط، وعدم الثقة العامة في الأصول المالية بعد انهيار الرهن العقاري، تجاوز الذهب $430 حاجز $1,200 خلال خمسة أعوام فقط. أكد انهيار ليمان براذرز في 2008 دوره كمأوى، مما جذب عمليات شراء ضخمة من البنوك المركزية وصناديق المؤسسات التي كانت تسعى لحفظ القيمة.

الدورة الثانية (2010-2015): التصحيح والانتظار

بعد تجاوز حالة الذعر الأولية، بدأت الاقتصادات المتقدمة في التعود على الوضع. بدأت الاحتياطي الفيدرالي في مسار التطبيع النقدي، مما قلل من جاذبية الذهب النسبية. تحرك المعدن بشكل جانبي بين $1,000 و$1,200، وهو مرحلة تصحيح فني أكثر منها تحول هيكلي. رغم أنه حافظ على وظيفته الدفاعية، كانت العوائد متواضعة.

الدورة الثالثة (2015-2020): النهضة

أعادت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، مع توسعات ضخمة في الديون العامة، وخفض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها التاريخية، تنشيط الطلب على الذهب. أدت جائحة COVID-19 في 2020 إلى تسريع هذا الاتجاه بشكل حاسم: تجاوز المعدن حاجز $2,000 لأول مرة في تاريخه الحديث، مؤكداً مكانته كأصل موثوق في أوقات الأزمات الوجودية.

الدورة الرابعة (2020-2025): التصعيد غير المسبوق

بين 2020 و2025، شهد الذهب أكبر زيادة اسمية في تاريخه الحديث. ارتفع من $1,900 إلى أكثر من $4,200، بزيادة قدرها +124% خلال خمسة أعوام فقط. هذا المسار هو نتيجة تراكمية لأسعار سلبية في الأوضاع الحقيقية، مخاوف التضخم، التوسع الكمي المستمر، والتوترات الجيوسياسية المتزايدة.

المحركات الحقيقية لسعر الذهب

لماذا يقدر الذهب عندما تتأرجح الأصول الأخرى؟ الجواب يكمن في عوامل محددة تظل تهيمن على سلوكه:

أسعار الفائدة الحقيقية السلبية
يُقدر الذهب عندما تكون أسعار الفائدة الحقيقية (الاسمية ناقص التضخم) أقل من الصفر. سياسات التوسع النقدي التي اتبعتها الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي خلال العقد الأخير خفضت بشكل مستمر العوائد الحقيقية للسندات، مما جعل الذهب أكثر جاذبية للحفاظ على القيمة.

قوة أو ضعف الدولار
نظرًا لأن الذهب يُسعر بالدولار، فإن ضعف الدولار يجعله أرخص على الصعيد الدولي ويحفز الطلب. التراجعات في قيمة الدولار التي حدثت خلال هذه العشرين سنة، خاصة بعد 2020، تزامنت مع فترات ارتفاع رئيسية في سعر المعدن.

التضخم والسياسات المالية التوسعية
أطلقت الجائحة إنفاقًا عامًا هائلًا. ضخّت البنوك المركزية السيولة بشكل مكثف. عاد التضخم بقوة. في هذه السياقات، يسعى المستثمرون لحماية قدرتهم الشرائية، ويُعد الذهب الوسيلة التقليدية لتحقيق ذلك.

عدم اليقين الجيوسياسي المستمر
الصراعات الإقليمية، والحروب التجارية، والتغيرات في بنية الطاقة العالمية زادت من الطلب المؤسسي على الذهب. زادت العديد من البنوك المركزية في الاقتصادات الناشئة من احتياطاتها كآلية لتقليل الاعتماد على الدولار.

كيفية وضع الذهب في محفظة حديثة

لا ينبغي النظر إلى الذهب كأصل مضارب، بل كضمان للاستقرار. وظيفته الأساسية ليست تحقيق أرباح استثنائية، بل حماية القوة الشرائية للمحفظة أمام أحداث غير متوقعة.

يقترح الخبراء الماليون الحفاظ على تعرض يتراوح بين 5% و10% من إجمالي الثروة في الذهب المادي، أو الصناديق المتداولة المدعومة بالمعدن، أو الصناديق التي تكرر أدائه. في المحافظ ذات التعرض العالي للأسهم، يعمل هذا النسبة كمخمد لتقلبات السوق.

ميزة حاسمة أخرى: السيولة العالمية للذهب. يمكن في أي سوق، وفي أي وقت، أن يتحول إلى نقد دون مواجهة تقلبات الديون السيادية أو قيود رأس المال. في أوقات التوتر المالي، كما شهدنا مؤخرًا، تكتسب هذه الخاصية قيمة لا تقدر بثمن.

الختام

بعد عقدين من الزمن، لا يزال الذهب مرجعًا لا غنى عنه في المحافظ العالمية. عائداته لا تأتي من أرباح الشركات أو من الميزانيات العمومية، بل من شيء أعمق: الثقة. عندما تتآكل الثقة بسبب التضخم، والديون المفرطة، والاضطرابات السياسية، أو الصراعات المسلحة، يعود الذهب ليحتل مركز الصدارة.

خلال العشر سنوات الماضية، أظهر قدرته على المنافسة حتى مع أكبر المؤشرات السوقية. وخلال الخمس سنوات الأخيرة، تفوق عليها. ليس صدفة: يبحث المستثمرون عن الاستقرار في عالم يقل فيه توفره. الذهب لا يعد بوعد الثراء السريع، ولا هو بديل للنمو. هو حماية صامتة تتزايد قيمتها تحديدًا عندما تتأرجح بقية الأصول. بالنسبة لأي محفظة متوازنة، يظل، كما كان قبل عشرين عامًا، قطعة لا غنى عنها في اللوحة المالية.