تحليل شامل لتوقعات أسعار الفائدة لعام 2025: السياق الحالي والسيناريوهات المستقبلية

المشهد العام لأسعار الفائدة في 2024: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟

في الوقت الحالي، توقعات أسعار الفائدة لعام 2025 تتطلب فهم أولاً أين نقف. أسعار الفائدة المرجعية تصل إلى أعلى مستويات لم نشهدها خلال الـ 15 سنة الماضية، مع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على سعر فائدة الأموال الفيدرالية عند 5,50%، في حين يحدد البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا معدلاتهما عند 4,50% و5,25% على التوالي. هذا الوضع يتناقض بشكل كبير مع اليابان، حيث بعد سنوات من أسعار سلبية، بدأ بنك اليابان في تطبيع سياسته النقدية بمعدل 0,10%.

الزيادة الحادة في هذه المعدلات تعود إلى حاجة هيكلية: مكافحة التضخم. بين 2020 و2023، شهدت اقتصادات متقدمة ضغوطًا تضخمية غير مسبوقة. وصلت الولايات المتحدة إلى ذروة 9,1% في يونيو 2022، ووصلت الاتحاد الأوروبي إلى 10,6% في أكتوبر من نفس العام، واقتربت المملكة المتحدة من 11,1%. اليابان، التي كانت تقليديًا تعاني من انخفاض الأسعار، سجلت 4,3% سنويًا في يناير 2023.

أصل عاصفة التضخم وتبعاتها

تضافرت عدة أحداث لخلق هذا السيناريو الاقتصادي الصعب. جائحة 2020 أوقفت النشاط الاقتصادي، مما اضطر الحكومات والبنوك المركزية إلى تنفيذ حوافز مالية ونقدية ضخمة. على الرغم من ضرورتها، فإن تدفقات السيولة غير العادية هذه أدت إلى ضغوط على الأسعار في جزء كبير من العالم المتقدم والناشئ.

وفي الوقت نفسه، أثرت الاضطرابات في سلاسل التوريد العالمية على عرض السلع، مما زاد الفجوة بين الطلب والتوفر. كما زادت الاتجاهات الصعودية في السلع الأساسية منذ نهاية 2020. أضاف الصراع الروسي-الأوكراني في 2022 صدمة تضخمية أخرى، في حين أن الأحداث في الشرق الأوسط في نهاية 2023 هددت طرق التجارة الحيوية، خاصة للنفط، مما زاد من التكاليف أكثر.

تباطؤ التضخم: نجاح نسبي لا يزال يثير الحذر

توقعات أسعار الفائدة لعام 2025 ستعتمد بشكل أساسي على كيفية تطور التضخم الأساسي في الأرباع القادمة. حاليًا، التقدم مختلط لكنه مشجع.

في الولايات المتحدة، يظل التضخم الأساسي عند 3,8%، وهو تقريبًا ضعف الهدف البالغ 2% الذي حدده البنوك المركزية. على الرغم من تراجعه عن ذروته، فإن استمراره يمثل أكبر تحدي للاحتياطي الفيدرالي. بالمقابل، نجحت الاتحاد الأوروبي في خفض تضخمها الأساسي إلى 2,9%، قريب جدًا من الهدف، مما يسهل تغيير السياسة. لا تزال المملكة المتحدة تواجه ضغوطًا عند 4,2%، في حين تسجل اليابان 2,6%، مما يسمح لسلطاتها بالتركيز على جبهات أخرى، مثل تأثير تغيير سياستها في السيطرة على منحنى العائد على الين.

النمو الاقتصادي وسوق العمل: عوامل حاسمة

أداء الناتج المحلي الإجمالي والتوظيف في الاقتصادات الرئيسية يلعب دورًا حاسمًا في مسار أسعار الفائدة المستقبلية.

تحافظ الولايات المتحدة على ديناميكية نسبية مع نمو فصلي سنوي بلغ 4,9% في الربع الأول من 2024، على الرغم من تباطؤه إلى 1,6% مؤخرًا. ويظل معدل البطالة أدنى من 4,0% منذ عامين، مما يشير إلى اقتصاد يعمل بالقرب من إمكاناته. هذا الصلابة الاقتصادية تتناقض مع الحاجة الملحة لخفض المعدلات على المدى القصير، خاصة إذا لم يستمر التضخم في مساره التنازلي.

أما الاتحاد الأوروبي، فتعاني من وضع معاكس: سجلت نموًا صفريًا في الربعين الثالث والرابع من 2023، مع استقرار معدل البطالة حول 6,5%. هذا الضعف الاقتصادي يفتح الباب أكثر لبداية البنك المركزي الأوروبي في تقليل المعدلات قبل الاحتياطي الفيدرالي. وتواجه المملكة المتحدة وضعًا مشابهًا، مع ارتفاع البطالة إلى 4,3%، أعلى من المستويات قبل الجائحة عند 3,9%.

أما اليابان، فهي حالة فريدة: معدل البطالة فيها مضبوط، لكن السلطات تفضل مراقبة تأثير تطبيع سياستها النقدية الأخير على الين قبل النظر في تعديلات جديدة.

توقعات أسعار الفائدة لعام 2025: سيناريوهات محتملة حسب المنطقة

الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مفترق طرق. الارتفاعات التضخمية التي لوحظت في ديسمبر 2023 ومارس 2024 أدت إلى عدم اليقين بشأن مسار التخفيف. يقدر صندوق النقد الدولي أن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية قد يصل إلى أقصى حد عند 5,40% قبل أن يبدأ في تقليلها بشكل أبطأ مما كان مخططًا في الأصل.

أكثر السيناريوهات تفاؤلاً تتوقع أن يصل الحد الأقصى إلى 5,25% في الربع الثاني من 2024، يتبعها انخفاض تدريجي نحو 3,75% بنهاية العام، بشرط أن يعود التضخم بشكل ثابت إلى هدفه. بالنسبة لعام 2025، تشير توقعات متوسطات التوقعات للاحتياطي الفيدرالي إلى معدل متوسط قدره 3,60%، مع نطاق بين 2,40% و5,40%، مما يعكس عدم اليقين الكبير الكامن.

البنك المركزي الأوروبي

الإشارات التضخمية الأخيرة قد تدفع البنك المركزي الأوروبي إلى الحفاظ على المعدلات مرتفعة لفترة أطول مما هو متوقع. يتوقع بعض المحللين تقليلها إلى 4,25% في النصف الثاني من 2024، مع إظهار الحذر.

ومع ذلك، يُتوقع أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي في تقليل المعدلات في الربع الثالث، ربما بدايةً بتخفيضات قدرها 25 نقطة أساس. تشير عقود مستقبلات اليورو (EURIBOR) إلى أن المعدلات قصيرة الأجل ستنخفض من 4,00% إلى 3,20% بحلول نهاية العام، وستواصل الانخفاض إلى 2,60% في 2025. ومن المتوقع أن يكون معدل المرجع السنوي المتوسط لعام 2025 حوالي 3,30%، مع تخفيضات من 4,50% المبدئية إلى حوالي 2,00% بحلول نوفمبر-ديسمبر.

بنك إنجلترا

حافظ بنك إنجلترا على معدل 5,25% في مايو 2024، رغم أن اثنين من أعضائه التسعة صوتوا لصالح تخفيضات، مشيرين إلى احتمالية تغييرات قريبة. تشير توقعات السوق إلى الحفاظ على المعدل حتى الصيف، ثم تقليل تدريجي إلى 4,75% بنهاية العام.

يتوقع المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية فقط تخفيضين بمقدار 0,25% في 2024، مع قلق من استمرار التضخم ونمو الأجور. ومن المتوقع أن يستقر عند حوالي 3,00%-3,40% في 2025.

بنك اليابان

التعديل التاريخي في مارس 2024، برفع المعدل إلى 0,10%، يمثل بداية تطبيع حذر. أكدت السلطات على نهج تدريجي والتزام بسياسة نقدية مرنة. من المتوقع أن تكون التعديلات محدودة في 2024-2025، مع احتمال أن تكون الأولوية لإدارة منحنى العائد على أن تسبق أي زيادات جديدة في المعدلات.

عامل الاختلاف: فرص في أسواق العملات وأسواق الدين

إذا بدأ البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا في تقليل المعدلات قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإن الاختلاف بين سياسات أسعار الفائدة لعام 2025 قد يسبب تحركات كبيرة في أزواج العملات الرئيسية.

مثل أزواج EURUSD وGBPUSD قد تتعرض لضغوط صعودية إذا سبقت أوروبا التيسير. الحركة التي ظهرت بالفعل في USDJPY، التي ارتفعت بنسبة 5,3% منذ 18 مارس 2024 بعد تعديل بنك اليابان، توضح كيف تؤثر تغييرات السياسة بسرعة على أسواق العملات.

تعد سوق الدين أداة واعدة لتحقيق أرباح رأسمالية كبيرة بمجرد أن تتضح مسار المعدلات نحو الانخفاض. حتى بدون تحركات كبيرة في الأسعار، ستظل أدوات الدين العامة والخاصة جذابة لتحقيق تدفقات دخل متكررة في بيئة تضخم مستمر.

الأصول البديلة ذات الإمكانات في هذا الدورة

قد يتعافى القطاع العقاري، الذي يتعرض لضغوط بسبب ارتفاع تكاليف التمويل وتداوله عند مستويات منخفضة، مع تخفيضات المعدلات المستقبلية. تقدم صناديق الاستثمار العقاري (REITS) وصولًا إلى هذا الإمكانات من خلال توزيعات أرباح دخل ثابتة.

تظل الأسهم التكنولوجية لديها إمكانات للتقدم على المدى القصير، رغم ارتفاع المخاطر. قد تستفيد بيتكوين وإيثريوم، اللتان تحافظان على ارتباط معين بهذا القطاع، من تخفيضات المعدلات، رغم أن تقلباتهما لا تزال أكبر بكثير من الأصول التقليدية.

المخاطر الكامنة على توقعات أسعار الفائدة لعام 2025

تعتمد توقعات أسعار الفائدة لعام 2025 بشكل شبه كامل على استمرارية عملية الانكماش التضخمي. إذا عاود التضخم الارتفاع بشكل كبير، فإن الأسواق ستتجاهل تمامًا توقعات التخفيض، مما يسبب تصحيحات حادة في العديد من فئات الأصول.

تشير التاريخ إلى أن السرديات الاستثمارية الواضحة نادرًا ما تعمل. رفع بنك اليابان لأسعاره واستمرار تراجع الين يوضح ذلك. قد تغير الانتخابات الرئاسية الأمريكية في نوفمبر بشكل جذري مسار السياسة النقدية، خاصة إذا دعمت الضغوط السياسية تخفيضات مبكرة في المعدلات. بعض المرشحين أبدوا تفضيلهم لمعدلات أدنى وحتى تغييرات في توجه الاحتياطي الفيدرالي.

من منظور تاريخي طويل المدى، من المفيد تذكر أنه بين 1940 و1980 كانت المعدلات تتبع اتجاهًا صاعدًا، بينما من 1980 إلى 2020 كانت تتبع اتجاهًا هابطًا. فكرة أن البنوك المركزية يمكنها تقليل المعدلات إلى الصفر إلى أجل غير مسمى، كما حدث خلال عقدين، تتطلب إعادة نظر.

الخلاصة: التنقل في عدم اليقين بمرونة

بغض النظر عن كيفية تطور وضع المعدلات، ستظل فرص الاستثمار متاحة لمن يسعى إليها بنشاط. غالبًا ما تؤدي فترات عدم اليقين الاقتصادي إلى أكبر تحركات في القيمة.

الابتعاد عن التمسك بشكل صارم بسردية مسبقة أمر ضروري. المرونة الذهنية والاستعداد للاعتراف بالتغيرات في الظروف الأساسية سيفصل بين المستثمرين الناجحين ومن يُحاصر في توافقات قديمة. السوق سيستمر في مكافأة من يتكيف بسرعة مع الحقائق الاقتصادية الجديدة.