التضخم والانكماش: الظاهرتان الاقتصاديتان اللتان يجب على المستثمرين معرفتهما واستراتيجيات التعامل معهنا

المقدمة: لماذا نركز على التضخم والتشديد النقدي؟

في العامين الماضيين، أصبح ارتفاع الأسعار موضوعًا ساخنًا على مستوى العالم. قام البنك المركزي التايواني برفع أسعار الفائدة خمس مرات متتالية، ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 425 نقطة أساس، ولم يتأخر البنك المركزي الأوروبي عن الركب. الدافع وراء ذلك هو معدل التضخم المرتفع باستمرار. لكن المثير للاهتمام هو أن ليس الجميع يتكبد خسائر من التضخم — فهناك من يثقل ثروته بانكماش التضخم، وهناك من يحقق زيادة في القيمة من خلال تخصيص الأصول.

إذن، السؤال الذي يجب أن نفهمه هو: كيف ينشأ التضخم في المقام الأول؟ وما هو تأثيره على الاقتصاد وسوق الاستثمار؟ وعندما يتراجع التضخم ويدخل الاقتصاد في عصر الانكماش، كيف تتغير الأمور؟

طبيعة التضخم: هل هو طباعة نقدية مفرطة أم نقص في السلع؟

التضخم ببساطة هو استمرار ارتفاع الأسعار خلال فترة زمنية معينة، ونتيجة لذلك، تتراجع القوة الشرائية للنقود. وأداة القياس الأكثر استخدامًا لهذا الظاهرة هي مؤشر أسعار المستهلك (CPI).

السبب الجذري للتضخم هو وجود كمية من النقود تتجاوز حجم الاقتصاد. الكثير من المال يطارد عدد قليل من السلع، والأسعار ترتفع بشكل طبيعي. لكن كيف يحدث ذلك بالتحديد؟ يمكن تلخيصه في أربعة عوامل رئيسية:

1. الدفع من جانب الطلب
عندما يزيد رغبة المستهلكين في شراء السلع، تتوسع الشركات في الإنتاج، وتزيد من الاستثمارات والتوظيف. بعد زيادة الأرباح، ترتفع رواتب الموظفين، مما يؤدي إلى استهلاك أكبر — وهكذا يتكون دورة رد فعل إيجابية. على الرغم من ارتفاع الأسعار، فإن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) ينمو أيضًا، والاقتصاد يزدهر. تاريخيًا، كانت الصين في أوائل عام 2000 نموذجًا واضحًا: عندما ارتفع CPI من 0 إلى 5%، زادت معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي من 8% إلى أكثر من 10%.

2. الدفع من جانب التكاليف
ارتفاع أسعار المواد الخام هو نوع آخر من التضخم. خلال نزاع روسيا وأوكرانيا في 2022، لم تتمكن أوروبا من استيراد النفط والغاز الروسي، وارتفعت أسعار الطاقة بمقدار عشرة أضعاف، مما أدى إلى تجاوز معدل CPI في منطقة اليورو 10%، مسجلًا أرقامًا قياسية. المشكلة هنا أن الإنتاج الإجمالي للمجتمع انخفض، وتقلص الناتج المحلي الإجمالي، وواجهت الشركات حالة من “الركود التضخمي”.

3. طباعة النقود بشكل مفرط
طباعة الحكومة للنقود بشكل غير منضبط، هو سبب العديد من حالات التضخم المفرط في التاريخ. في تايوان، في خمسينيات القرن الماضي، لمواجهة العجز بعد الحرب، قامت البنوك بإصدار كميات هائلة من النقود، مما أدى إلى أن 8 ملايين من العملة المحلية كانت تساوي دولارًا واحدًا فقط — وارتفعت الأسعار بسرعة، وانهيار العملة بشكل كامل.

4. التوقعات الذاتية للتحقق
عندما يتوقع الناس أن تستمر أسعار السلع في الارتفاع، يبدأون في الاستهلاك مبكرًا، ويطالبون بزيادة الأجور، وتقوم الشركات برفع الأسعار. بمجرد أن تتشكل توقعات التضخم، فإنها تنتشر كفيروس، ويصبح من الصعب كبحها.

رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي: هل هو علاج للتضخم أم سم للاقتصاد؟

عندما تتجاوز الأسعار الحد، فإن الوسيلة التقليدية للبنك المركزي هي رفع الفائدة — أي زيادة سعر الفائدة الأساسية. المنطق بسيط جدًا:

رفع سعر الفائدة → زيادة تكلفة الاقتراض → الناس يفضلون الادخار بدلاً من الاستهلاك → انخفاض الطلب في السوق → تراجع المبيعات → اضطرار التجار لخفض الأسعار → السيطرة على التضخم

الأرقام واضحة: رفع سعر القرض من 1% إلى 5%، يعني أن قرضًا بقيمة 100,000 يدفع سنويًا 1,000، والآن يدفع 5,000. من يجرؤ على الاقتراض بسهولة؟ تقل السيولة، يبرد السوق، وتنخفض الأسعار بشكل طبيعي.

لكن هذه السياسة لها تكلفة خفية. عندما ينخفض الطلب، تتوقف الشركات عن التوظيف، وتبدأ في تسريح العمال. يرتفع معدل البطالة، ويتباطأ النمو الاقتصادي، وأحيانًا يؤدي ذلك إلى أزمة اقتصادية. مثال على ذلك هو سوق الأسهم الأمريكية في 2022: بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة سبع مرات، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 19%، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 33%. رفع الفائدة يوقف التضخم، لكنه يدمر سوق الأسهم أيضًا.

جانب آخر من التضخم: وقود النمو الاقتصادي

هناك حقيقة غير بديهية: التضخم المعتدل مفيد في الواقع للاقتصاد.

عندما يتوقع الناس أن ترتفع أسعار السلع، يزداد الاستهلاك، ويحفز الطلب الشركات على الاستثمار، ويزيد الإنتاج، وبالتالي ينمو الناتج المحلي الإجمالي. وعلى العكس، فإن الانكماش (استمرار انخفاض الأسعار) هو الحالة المعاكسة تمامًا.

كمثال على ذلك اليابان: بعد انفجار فقاعة الاقتصاد في التسعينيات، دخلت اليابان في حالة من الانكماش. مع عدم ارتفاع الأسعار تقريبًا، قرر المستهلكون تخزين النقود، وفضلوا الادخار على الاستهلاك. أدى ذلك إلى انهيار الطلب، وتراجع الناتج المحلي الإجمالي، ودخلت اليابان “ثلاثين سنة من الضياع” — وهو أخطر نتائج الانكماش.

لهذا السبب، تضع البنوك المركزية العالمية هدفًا لمعدل التضخم في نطاق معقول: 2-3% في الولايات المتحدة وأوروبا وبريطانيا واليابان وكندا وأستراليا، وتضع دول أخرى أهدافًا بين 2-5%. هذا النطاق يحفز النشاط الاقتصادي دون أن يؤدي إلى انفلات غير مسيطر عليه.

من يستفيد من التضخم؟

المدينون.

قد يبدو الأمر متناقضًا، لكنه منطقي تمامًا. إذا اقترضت قبل 20 عامًا بمعدل تضخم 3%، وكنت قد اقترضت 100,000، فبعد 20 سنة، يصبح هذا المبلغ يعادل حوالي 55,000، وتستطيع سداد الدين بمبلغ أقل من القيمة الحقيقية. المدينون يسددون ديونهم بعملة منخفضة القيمة، مما يقلل عبء الدين بشكل كبير.

وبالإضافة إلى ذلك، يمكن لهؤلاء أن يستخدموا الرافعة المالية لشراء الأصول — ليس فقط العقارات، بل الأسهم والذهب وغيرها. في فترات التضخم المرتفعة، ترتفع قيمة الأصول بسرعة، بينما يتقلص عبء سداد الديون، وهكذا يكون زمن الذهب للمستثمرين بالرافعة المالية.

على العكس، فإن حاملي النقود هم الضحايا. أموالهم تتراجع قيمتها، وتفقد قوتها الشرائية، وإذا لم يخصصوا أصولًا، فإن التضخم يلتهم ثرواتهم تدريجيًا.

كيف يؤثر التضخم على سوق الأسهم؟ وماذا على المستثمر أن يفعل؟

في فترات التضخم المنخفضة، غالبًا ما ترتفع سوق الأسهم؛ وفي فترات التضخم المرتفعة، غالبًا ما تنخفض.

في بيئة التضخم المنخفض، يواصل البنك المركزي سياسة التيسير، وتدخل الأموال بكثرة، وتدفق الأموال الساخنة إلى سوق الأسهم، مما يدفع الأسعار للأعلى. أما في التضخم المرتفع، فإن البنك يضيق السياسة، ويرفع الفائدة، مما يزيد من تكلفة تمويل الشركات، ويخفض تقييم الأسهم.

لكن هذا لا يعني أن سوق الأسهم يجب أن تتجنبها في فترات التضخم المرتفعة. البيانات التاريخية تكشف عن فرصة: أسهم شركات الطاقة تظهر أداءً غير متوقع في فترات التضخم المرتفعة.

في 2022، حققت قطاعات الطاقة في سوق الأسهم الأمريكية عائدًا يزيد عن 60%. من بينها شركة Occidental Petroleum (OXY) التي ارتفعت بنسبة 111%، وExxonMobil (XOM) التي زادت بنسبة 74%. لماذا؟ ببساطة — أسعار النفط من العوامل الرئيسية التي تدفع التضخم، وكلما ارتفعت أسعار النفط، زادت أرباح شركات الطاقة.

هذه إشارة للمستثمرين: في بيئة التضخم المرتفعة، يمكن التحول إلى الأصول المرتبطة بالطاقة والمواد الخام، بدلاً من الاستمرار في حيازة الأسهم التقنية.

تخصيص الأصول عند اقتراب الانكماش

إذا كان التضخم يلتهم القوة الشرائية للنقد، فإن الانكماش يهدد النمو الاقتصادي نفسه. في مواجهة هذين الحدين، يحتاج المستثمرون إلى بناء محفظة أصول متنوعة ذات طابع دفاعي.

مقارنة أداء الأصول خلال فترات التضخم والانكماش:

الخطة المثلى هي توزيع الاستثمارات بشكل متوازن، مثلاً: 30% في الأسهم (للاستفادة من النمو)، 30% في الذهب (للتحوط من فقدان القوة الشرائية)، 30% في الدولار أو السندات ذات العائد المرتفع (للحماية الدفاعية)، و10% كسيولة احتياطية. هكذا، يمكن المشاركة في النمو الاقتصادي، وفي الوقت ذاته حماية رأس المال من تقلبات التضخم والانكماش.

الرؤى الأساسية: دورة التضخم والانكماش

تُثبت التاريخية أن: التضخم والانكماش غالبًا ما يكونان وجهين لعملة واحدة.

البنك المركزي يرفع الفائدة لوقف التضخم المفرط، لكن رفع الفائدة المفرط قد يؤدي إلى الانكماش. وعندما يضعف الاقتصاد، يضطر البنك إلى خفض الفائدة مرة أخرى، ويزيد السيولة، وتعود الأسعار للارتفاع — وهكذا تتكرر الدورة.

المستثمر الذكي لا يراهن على اتجاه واحد، بل يغير استراتيجياته بمرونة خلال هذه الدورة. عند ظهور علامات التضخم، يركز على الأصول المرتبطة بالطاقة والأصول الصلبة؛ وعندما تظهر إشارات الانكماش، يتحول إلى الأصول الدفاعية والسندات. فهم منطق التضخم والانكماش هو مفتاح فك شفرة سوق الاستثمار.

الخلاصة

التضخم ناتج عن طباعة النقود المفرطة أو نقص السلع، ويقوم البنك المركزي بكبحه عبر رفع الفائدة، لكن ذلك يأتي على حساب تباطؤ النمو الاقتصادي. التضخم المعتدل مفيد للاقتصاد، لكن المفرط يدمر القوة الشرائية؛ والانكماش يهدد النمو الاقتصادي ذاته. على المستثمرين أن يضبطوا استراتيجياتهم وفقًا لبيئة التضخم والانكماش، مع التكيف بين الأصول المرتبطة بالطاقة والأصول الصلبة في فترات التضخم، والأصول الدفاعية والسندات عند ظهور إشارات الانكماش. فقط بهذه الطريقة، يمكن الحفاظ على الثروة وزيادتها خلال تقلبات الدورة الاقتصادية.