هل يمكن لبيتكوين أن تنهار تحت نموذج الضمان السيادي؟ ماذا يكشف عنه أطروحة $50M لـ EMJ Capital

الرياضيات وراء التقييم “المستحيل”

للوهلة الأولى، يت reads توقع إريك جاكسون—أن تصل بيتكوين إلى $50 مليون بحلول عام 2041—كأنه خيال. ومع ذلك، فإن المنطق الأساسي يزيل تمامًا المضاربة. إذا كانت ديون السيادة العالمية ( التي تمتد حاليًا لمئات التريليونات ) ستعاد توازنها مقابل عرض ثابت من 21 مليون بيتكوين، فإن حسابات الوحدة تصبح حسابات حتمية وليست تفاؤلًا. لا يتطلب الافتراض أن تتبنى البيتكوين؛ بل يتطلب إعادة تقييم هيكلية للضمان المحدود مقابل التزامات الحكومة غير المحدودة. حتى 6 يناير، تتداول البيتكوين بالقرب من 92.55 ألف دولار—تقييم ي argues Jackson أنه يعكس ضوضاء السوق التجزئة، وليس بنية الاحتياط المؤسسي.

استبدال السباكة المعطوبة: من اليورودولارات إلى الأصول الرقمية

نظام اليورودولار وسندات السيادة يخدمان حاليًا كـ"سباكة" مالية—يسهلان تدفقات الائتمان وعمليات البنك المركزي. لكن جاكسون يحدد هشاشة حاسمة: تعتمد هذه البنية التحتية على الاستقرار السياسي وتقدير سياسة الخزانة. وجود أصل رقمي غير سياسي مع ندرة ثابتة يقدم أساسًا بديلًا. إذا تبنت البنوك المركزية البيتكوين كطبقة احتياطية محايدة ( مع استبدال كل من الديون الحكومية التقليدية وشبكة اليورودولار الحالية )، فإن إعادة توازن النظام ستجبر على حدوث سلسلة تقييمات متتالية. هذا ليس ذهبًا رقميًا—إنه العمود الفقري للمالية العالمية نفسها.

تشبيه كارفانا: لماذا يفوت متابعو الرسوم البيانية التحولات الهيكلية

تستمد مصداقية جاكسون في هذا التوقع جزئيًا من رهانه المعارض في 2022 على كارفانا. عندما انهارت الأسهم من $400 إلى 3.50 دولارات، أعلن الإجماع أنها معطوبة. بدلاً من ذلك، فحص جاكسون الاقتصاد الوحدوي الأساسي: لا زال العملاء يقدرون الخدمة؛ يمكن للإدارة إصلاح عبء الديون؛ وظيفيًا، نجت الأسس من الانهيار. يطبق نفس الإطار على تقلبات البيتكوين. يركز معظم المراقبين على تقلبات السعر اليومية ومخاطر الانخفاض—“هل يمكن أن تنهار البيتكوين؟”—مع أنهم يغفلون أن منحنيات التبني المؤسسي تعمل على أفق 15 سنة، وليس على دورات ربع سنوية. يعيق ضوضاء الرسم البياني النظرية الهيكلية.

سلسلة الافتراضات والقيود الحقيقية

يتطلب $50 مليون توقع أن تقبل السيادات أصلًا رقميًا محايدًا كضمان حقيقي. يعترف جاكسون بطول سلسلة الاعتماد هنا. السياسات النقدية الحالية، والأطر التنظيمية، والتنافس الجيوسياسي كلها تخلق احتكاكًا. ومع ذلك، تظل حجته: إذا تحقق الافتراض، فإن التقييم ليس مضاربة—إنه قائم على المحاسبة. نقطة التصادم بين حجم ديون السيادة وحدود عرض البيتكوين تنتج المخرجات الضرورية. سواء كان ذلك سيحدث بحلول 2041 يعتمد أقل على المشاعر الصاعدة وأكثر على ما إذا كانت البنوك المركزية ترى أن الندرة اللامركزية أفضل من التوسع النقدي المدفوع بالسياسة.

سياق السوق الحالي

عند 92.55 ألف دولار، يعكس مستوى التداول الحالي للبيتكوين مشاعر السوق على المدى القصير أكثر من إعادة هيكلة المؤسسات على المدى الطويل. الفجوة بين سعر اليوم وهدف $50 مليون تعتمد على قبول فرضية الضمان السيادي نفسها—وهي فرضية تتحدى هياكل القوة الحالية في التمويل العالمي.