#稳定币市场 عند رؤية هذه المجموعة من البيانات، خطرت في بالي أول فكرة وهي — نحن حقًا نشهد تحولًا هيكليًا.

هل تتذكر دورة السوق الصاعدة في 2017؟ حينها كانت العملات المستقرة بمثابة دور ثانوي، وظيفتها الأساسية كانت تسهيل التحوط والدخول والخروج بسرعة. لكن الآن؟ تم تصفية السوق من خلال عمليات إغلاق بمبلغ 190 مليار دولار، وبدأ اللاعبون المتبقون يفكرون بجدية في مسألة تخصيص الأصول. أكثر من 200 مليار دولار تتدفق إلى العملات المستقرة ذات العائد، وهذه ليست أرقامًا صغيرة — هذا يدل على أن الأموال الكبيرة قد تحولت من "كيفية مضاعفة الأرباح بسرعة" إلى "كيفية تحقيق عائد ثابت".

الأكثر إثارة للاهتمام هو توسع RWA، من 40 مليار إلى 180 مليار، ماذا يعكس هذا الخط البياني؟ إنه تلاشي الحدود بين التمويل التقليدي والعالم على السلسلة. عندما تتضاعف حصة تداولات المشتقات على DEX و CEX أربع مرات، نحن في الواقع نشهد عملية إعادة بناء للبنية التحتية المالية — لم تعد سوق مقامرة، بل سوق حقيقية بها طرف مقابل، وسيولة، وإدارة مخاطر.

هذا يذكرني بالمشاريع القديمة التي استمرت منذ 2014، سر بقائها حتى اليوم هو عدم تقديم وعود مبالغ فيها، وعدم الاعتماد على الرافعة المالية المجنونة. الهيكل السوقي الحالي أقرب إلى هذا المنطق — الميزانية العمومية المدفوعة تعني أن الأساسيات بدأت تتحدث، ومساحة بقاء المشاريع غير المركزية تتضيق مرة بعد أخرى.

التاريخ دائمًا ينسجم، لكنه لا يتكرر أبدًا. هذا التحول، يبدو أكثر ثباتًا من أي وقت مضى.