الذهب يرتفع بشكل جنوني قليلاً، وخلال ستة أشهر انخفض سعر الذهب إلى نسبة 57 من نسبة 90، وهذا الإيقاع واضح أنه غير طبيعي.

أتذكر عندما كانت نسبة السعر 35، كنت أعتقد أن الذهب سيحقق مكاسب أكثر من الفضة، وكان هناك سبب وجيه لذلك — حينها كانت نسبة الذهب إلى الفضة تصل إلى 90، وهذا بالفعل غير طبيعي، وكان من المفترض أن تلاحق الفضة ارتفاع الذهب. وماذا كانت النتيجة؟ خلال ستة أشهر فقط، ارتفع سعر الفضة إلى أكثر من 80، والآن هو عند 57. وباستخدام الأرقام، فإن ارتفاع الفضة في 2025 سيكون بنسبة 170%، بينما ارتفاع الذهب بنسبة 70% يعتبر جنونياً، والفضة تجاوزت ذلك بأكثر من مرة.

من الناحية التاريخية، تتراوح نسبة الذهب إلى الفضة بين 40 و80 كمدى طبيعي للتقلبات. لكن المجتمع الحديث مختلف، فالفضة لم تعد عملة، وخصائصها المالية أقل بكثير من الذهب، لذلك لا يمكن أن تعود إلى الحالة القديمة التي كانت فيها نسبة 40. من الآن فصاعدًا، التذبذب عند 70-80 هو تقريبًا الحد الأقصى.

لماذا يحدث هذا؟ ببساطة، هو أن الزخم الاستثماري قوي جدًا. بعض رؤوس الأموال الكبرى تروج لـ"السردية عن نقص صناعي"، حيث تستخدم الفضة في صناعة الخلايا الشمسية، السيارات الكهربائية، ورقائق الذكاء الاصطناعي، بينما زيادة إنتاج الفضة مقيدة. كان من المفترض أن تتصرف الصناعة بنفسها — مثل استبدال النحاس أو البحث عن بدائل — لكن رأس المال المضارب لا يهتم بهذه الأمور، وخلال ستة أشهر فقط، حولوا السوق رأسًا على عقب، وأصبح الأمر مقلقًا للشركات الصناعية.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن هناك من يروج أن الصين تقيّد تصدير الفضة، ويتوقعون أن يصل سعر الفضة إلى 100 دولار أو حتى 300 دولار. هذه مجرد حيلة لخلق زخم من خلال الأحداث. في الواقع، الصين تستخدم 60% من الفضة الصناعية على مستوى العالم، ورفع السعر لن يفيدها، فهي تنتج حوالي 60-70% من الفضة المكررة عالميًا، ومن غير المعقول أن تفعل ذلك فقط من أجل المضاربة.

وبالعكس، تفضل الصين استقرار أسعار المعادن، وتفضل بناء احتياطيات استراتيجية كافية. هل تذكر أزمة سعر النيكل في 2022؟ خلال يومين، ارتفع السعر بنسبة 250%، ووصل إلى 100,000 دولار للطن، مما أدى إلى توقف بورصة لندن عن التداول لمدة 8 أيام، ثم تم حل الأمر عبر اتفاق. الشركات التي كانت تتعرض للضغط كانت شركة Qingshan الصناعية المحلية، التي كانت تستثمر في مناجم النيكل في إندونيسيا، وبلغت خسائرها في ذروتها أكثر من 15 مليار دولار، ومع أن الاتفاق أُلغي لاحقًا، إلا أنها خسرت أكثر من 1 مليار دولار. منذ ذلك الحين، قامت الصين بتخزين كميات كبيرة من النيكل، ولم يعد بإمكان المضاربين تحريك السوق — وهذا بمثابة تحذير قوي لكل رأس مال يهدف للمضاربة على السلع.

لذا، أعتقد أن الرقابة الصينية على تصدير الفضة تهدف بشكل رئيسي إلى بناء احتياطيات صناعية، ومنع المضاربين من التلاعب المفرط. سعر الفضة عند 78 دولارًا قد تجاوز الحد، ومن المتوقع أن يشهد تصحيحًا حادًا في المدى القصير.

أما البورصات فهي أيضًا لا ترغب في رؤية ارتفاع مفرط، ومن المؤكد أن هناك إجراءات لرفع هامش الأمان. كما أن صناديق الاستثمار بدأت تتقسم — بعضهم يفكر في تصفية مراكزهم. لذلك، تظهر الآن علامات على أن الفضة في مرحلة تذبذب قمة.

هناك عامل آخر لا يمكن تجاهله: كانت الولايات المتحدة قد أعلنت سابقًا عن فرض رسوم جمركية على الفضة، ونتيجة لذلك، قامت الشركات باستيراد كميات كبيرة بشكل مفاجئ، مما أدى إلى انخفاض مخزون الفضة في لندن، ورفع السعر مرة أخرى. لكن إذا قررت الولايات المتحدة في النهاية عدم فرض الرسوم، فإن الفضة المستوردة ستعود إلى مخزون لندن، ومع زيادة المخزون، من المحتمل أن يحدث انهيار حاد في السعر.