150 نقطة أساس مقابل 25 نقطة أساس، هل يمكن لموقف ميلان، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، المتشدد أن يغير توقعات خفض الفائدة

ييريس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميلان أشار مؤخرًا إلى إشارات قوية على خفض الفائدة، متوقعًا خفضًا بمقدار 150 نقطة أساس هذا العام لتعزيز سوق العمل. هذا الموقف المتشدد يتناقض بشكل واضح مع التوقعات السائدة في السوق، ويعكس أيضًا انقسامًا عميقًا داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن الاتجاه السياسي. أشار ميلان إلى أن معدل التضخم الأساسي قد يبقى عند حوالي 2.3%، وأن حوالي مليون أمريكي حاليًا عاطلون عن العمل، لكن توظيفهم لن يسبب تضخمًا غير ضروري، مما يوفر دعمًا نظريًا لمزيد من خفض الفائدة.

الصورة الحقيقية لانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي

موقف ميلان ليس صوتًا معزولًا، بل هو تجسيد مركّز لتصادم بين الموقفين الحمائم والنسور داخل الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لأحدث الأخبار، كانت نتيجة تصويت اجتماع ديسمبر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي 9 مقابل 3 لدعم خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى من المعارضة منذ عام 2019. من بين الأعضاء الثلاثة المعارضين، طلب ميلان خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس، بينما اقترح الاثنان الآخران الحفاظ على المعدل دون تغيير.

وراء هذا الانقسام في التصويت يكمن اختلاف جوهري في تقييم الوضع الاقتصادي. يعتقد ميلان أن سعر الفائدة المرجعي الحالي (3.5%-3.75%) أعلى بشكل واضح من معدل التوازن (الذي يقدره صانعو السياسات عند 3%)، وأن هذا “التشدد” يعيق نمو الاقتصاد. أما المسؤولون المتشددون مثل رئيس بنك ريتشموند، باركين، فيرون أن المعدل قد وصل بالفعل إلى المنطقة المحايدة، ويجب توخي الحذر في التقدم.

مدى جذرية خفض 150 نقطة أساس

لفهم مدى جذرية موقف ميلان، من الضروري مقارنة ذلك بالتوقعات السوقية الفعلية. وفقًا لأحدث البيانات، تظهر CME أن احتمالية إبقاء المعدل دون تغيير في يناير تصل إلى 85.1%، في حين أن توقعات خفض الفائدة على مدار العام في مخطط النقاط لمجلس الاحتياطي كانت فقط 25 نقطة أساس. هذا يعني أن خفض 150 نقطة أساس الذي يتوقعه ميلان يعادل ستة أضعاف التوقعات الجماعية للسوق.

هناك عدة معلومات رئيسية وراء هذا الاختلاف الكبير:

• منذ أن تولى ميلان منصبه كمجلس احتياطي في سبتمبر الماضي، وهو من أشد المدافعين عن خفض الفائدة.
• تنتهي فترة ولايته هذا الشهر، وقد يكون هذا آخر اقتراحاته السياسية.
• موقفه الشخصي لا يمثل بالضرورة الرأي الجماعي للاحتياطي الفيدرالي، واحتمالية قبوله منخفضة.
• صرح مسؤولو الاحتياطي في محاضر الاجتماعات أن حتى الأعضاء المؤيدين لخفض الفائدة يرون أن الأمر “توازن دقيق”.

سوق العمل كمفتاح لنجاح خفض الفائدة

العدد المقدر بـ1 مليون عاطل عن العمل هو أحد الأسباب الرئيسية التي تدعم موقف ميلان في السعي لخفض كبير للفائدة. أشار إلى أنه إذا عاد هؤلاء العاطلون إلى العمل، فلن يسبب ذلك تضخمًا غير ضروري، لأن معدل التضخم الأساسي قد اقترب من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. هذا المنطق يتماشى مع مهمة الاحتياطي المزدوجة — السيطرة على التضخم والحفاظ على التوظيف الكامل.

على النقيض، يركز المسؤولون المتشددون أكثر على ثبات التضخم ومرونة الاقتصاد. يعتقدون أن الاقتصاد الأمريكي سيظهر قدرة على الصمود بشكل غير متوقع حتى عام 2025، وأن الحاجة إلى خفض الفائدة ليست ملحة كما يروج له الحمائم.

كيف يفهم السوق هذا الانقسام الداخلي

تأثير هذا الانقسام العلني داخل الاحتياطي الفيدرالي على السوق معقد. من ناحية، يوفر موقف ميلان المتشدد دعمًا نفسيًا للمستثمرين المتفائلين، ويعزز توقعات التيسير المستقبلي. من ناحية أخرى، فإن احتمالية 85.1% لثبات المعدل في يناير تشير إلى أن السوق لا تتوقع تحولًا كبيرًا في السياسة على المدى القصير.

النقطة الأساسية للمراقبة هي البيانات الاقتصادية القادمة. ذكر ميلان أن البيانات ستستمر في إظهار أن خفض الفائدة هو الخيار المناسب، مما يعني أن مسار التضخم والوظائف سيكونان العاملين الحاسمين. إذا دعمت البيانات خفض الفائدة، قد يتجه الاحتياطي تدريجيًا نحو الموقف الحمائم؛ وإذا أظهرت البيانات مقاومة، فربما يتفوق الحذر المتشدد.

الخلاصة

موقف ميلان المتمثل في توقع خفض بمقدار 150 نقطة أساس سنويًا يمثل صوتًا متشددًا داخل الاحتياطي الفيدرالي، لكن هذا التوقع يختلف بشكل كبير عن التوقعات السوقية. الانقسام العميق داخل الاحتياطي يعكس خلافات حقيقية في تقييم الآفاق الاقتصادية، ويشير إلى أن مسار السياسة المستقبلية لا يزال غير مؤكد. سواء في سوق العملات الرقمية أو الأصول التقليدية، من الضروري مراقبة البيانات الاقتصادية القادمة وتصريحات مسؤولي الاحتياطي بشكل دقيق. لقد بدأ يظهر اتجاه التغيير في السياسة، لكن وتيرته ومداه لا يزالان بحاجة إلى وقت للتحقق.