أوندوفاينانس تستعد لإطلاق الأسهم المرمزة وصناديق الاستثمار المتداولة في سولانا—مرحلة جديدة من تحول السوق الحقيقي

رائد توكننة الأصول الحقيقية (RWA) يوسع نطاق الأدوات ذات الدخل الثابت نحو تداول الأسهم على مدار الساعة مع هيكل حارس الأصول الثوري

أعلنت Ondo Finance عن خطط طموحة لبدء خدمات الأسهم المرمزة وصناديق التداول في البورصة (ETF) على شبكة بلوكتشين سولانا في بداية عام 2026. وتُعد هذه الخطوة توسعًا كبيرًا لمنصة توكننة الأصول الحقيقية (RWA) تتجاوز التركيز الحالي على سندات الخزانة وصناديق سوق المال، وتفتح الوصول إلى سوق الأسهم بنموذج قائم على الحارس يتيح التداول والتسوية على مدار الساعة دون توقف.

هيكل مبتكر قائم على الحارس: تغيير طريقة تداول المستثمرين للأسهم

يمثل هذا المبادرة واحدة من أكثر الجهود جرأة لربط سوق الأسهم التقليدي بالبنية التحتية للبلوكتشين، مما قد يحدث ثورة في إمكانية الوصول ومرونة تداول الأوراق المالية في الولايات المتحدة. يعمل سوق الأسهم التقليدي حوالي 6.5 ساعات في يوم العمل (9:30 صباحًا حتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، مع جلسات قبل السوق وبعد السوق تقدم سيولة محدودة وفروقات أوسع.

على العكس، ستسمح أسهم وETFs المرمزة من Ondo بالتداول المستمر على مدار الساعة مع تسوية شبه فورية عبر بنية البلوكتشين. يميز هذا الهيكل القائم على الحارس نهج Ondo عن المنتجات الاصطناعية أو المشتقات — حيث يتم الاحتفاظ بالأصول الأساسية في حارس مؤهل، مما يضمن أن كل رمز سهم يمثل ملكية حقيقية على الأسهم أو وحدات ETF، وليس مجرد تعرض مشتق.

يستفيد اختيار شبكة بلوكتشين سولانا من قدرة المعالجة العالية للشبكة (التي يمكنها التعامل مع آلاف المعاملات في الثانية) وتكاليف المعاملات المنخفضة (التي عادةً تكون ببنسات قليلة لكل معاملة)، مما يجعل التداول عالي التردد ونقل القيم الصغيرة اقتصاديًا — وهو ميزة مهمة مقارنة بتكاليف غاز إيثيريوم التي كانت تاريخيًا أعلى.

سجل حافل في توكننة الأصول الحقيقية

فهم طموح Ondo في الأسهم يتطلب سياقًا من موقع الشركة الناضج في منتجات الدخل الثابت المرمزة، مما يدل على قدرتها على التنقل في اللوائح والشراكات المؤسسية.

USDY (عائد الدولار الأمريكي) هو منتج رئيسي من Ondo يوفر تعرضًا مرمزًا للسندات قصيرة الأجل والودائع البنكية الأمريكية، وقد جمع أكثر من $500 مليون دولار في الأصول المدارة منذ الإطلاق. يوفر OUSG (سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل من Ondo) وصولًا مؤسسيًا مرمزًا إلى سندات الحكومة قصيرة الأجل مع قدرات النقل والتسوية المبنية على البلوكتشين.

نجحت الشركة في التنقل عبر متطلبات تسجيل الأوراق المالية، وبناء علاقات مع المؤسسات المالية التقليدية التي توفر الحراسة والإدارة، وتطوير البنية التحتية للامتثال اللازمة للمنتجات المرمزة المنظمة. وجود USDY الموجود بالفعل على سولانا إلى جانب إيثيريوم يوفر أساسًا تقنيًا وعلاقات شبكية تدعم التوسع في منتجات الأسهم.

لماذا سولانا؟ فوائد البنية التحتية التقنية والكفاءة التكاليفية

تقدم بنية شبكة سولانا التحتية مزيجًا فريدًا من السرعة والاقتصاد لا تمتلكه المنصات الأخرى. يمكن للشبكة معالجة آلاف المعاملات في الثانية بتكاليف مهملة، مما يخلق ظروفًا مثالية للتداول عالي التردد والمعاملات الصغيرة — وهو ما يهم سوق التجزئة الذي يبحث عن طرق لتقليل أجزاء الأسهم أو الاستثمار بمبالغ بالدولار.

يمكن لنماذج الرموز المرمزة أن تُنقل، وتُباع، أو تُدمج مع بروتوكولات DeFi الأخرى بدون العقبات المعتادة المرتبطة بتكاليف المعاملات العالية أو بطء التسوية. يفتح ذلك فرصًا جديدة للتكامل مع خدمات التمويل اللامركزية، ويوفر قابلية توسع لم تكن موجودة من قبل في مجال الأسهم التقليدي.

الأساس التنظيمي: التحديات والإطار القانوني

تشير الجدول الزمني المبكر لعام 2026 إلى عملية موافقة تنظيمية مطولة ضرورية للأوراق المالية المرمزة في الولايات المتحدة وفقًا للوائح الأوراق المالية الحالية.

تسجيل الأوراق المالية مع SEC هو العقبة التنظيمية الرئيسية — حيث تفي الأسهم وETFs المرمزة بوضوح بتعريف الأوراق المالية وتتطلب بيان تسجيل أو استثناء مؤهل قبل العرض العام. لوائح وكلاء التحويل تنظم كيفية الحفاظ على سجلات ملكية الأوراق المالية، وتتطلب من Ondo أو شركائها التسجيل كوكيل تحويل مسجل أو استخدام كيانات مسجلة لتتبع ملكية الأسهم المرمزة.

قد تنطبق متطلبات السمسار الوسيط اعتمادًا على كيفية توزيع وتداول الأسهم المرمزة، مما قد يتطلب من Ondo التسجيل كسمسار أو التعاون مع شركة مسجلة. لوائح الحارس بموجب معايير SEC ولوائح البنوك تتطلب حراسًا مؤهلين يحتفظون بالأصول الأساسية ويجب أن يلبوا متطلبات تشغيلية ومالية وتأمينية صارمة.

تتطلب الامتثال لمكافحة غسيل الأموال / اعرف عميلك إجراءات قوية و مراقبة لمكافحة غسيل الأموال، مما يخلق توترًا بين خصوصية البلوكتشين المزعومة والامتثال للأوراق المالية. قد يقيد القيود على المستثمرين المعتمدين العرض الأولي للمشترين المؤهلين أو المستثمرين المعتمدين استنادًا إلى استثناءات من تنظيم D قبل توفر السوق للجمهور.

النموذج الاقتصادي وقابلية التوسع: الطريق نحو الربحية

يعتمد نجاح Ondo على تحقيق حجم كبير لامتصاص تكاليف التنظيم والتكنولوجيا والحراسة المستمرة.

تكاليف الإدارة المشابهة لنسبة نفقات الصناديق المتداولة (عادةً 0.10%-0.50% سنويًا) توفر تدفقات دخل متكررة على الأصول المدارة التي تنمو مع اعتماد المنتج. تكاليف المعاملات على عمليات الإنشاء والشراء يمكن أن تولد إيرادات، رغم أن الضغوط التنافسية ورغبة في الاعتماد قد تقلل من هذه التكاليف.

يمكن أن يحقق الفرق بين سعر العرض والطلب على الأسهم المرمزة إذا قدم Ondo خدمة صانع سوق، مما يخلق إيرادات من التداول. تقلل رسوم الحارس التي يفرضها الحارس الأساسي من هامش الربح الصافي، مما يتطلب حجمًا كافيًا لامتصاص التكاليف الثابتة مع الحفاظ على أسعار تنافسية.

قد توفر رخصة التكنولوجيا للمؤسسات الأخرى التي تبحث عن قدرات توكننة مماثلة تدفقات دخل إضافية خارج المنتجات المملوكة. الحساسية الاقتصادية عالية لتحقيق حجم معاملات كبير وقاعدة مستخدمين متنامية.

الإمكانيات الاعتمادية للمؤسسات: مفتاح النجاح على المدى الطويل

يُرجح أن يعتمد النجاح أكثر على الاعتماد المؤسساتي منه على التجزئة، نظرًا لمتطلبات الامتثال وتوافق حالات الاستخدام.

صناديق التحوط والشركات التجارية الخاصة يمكنها الاستفادة من التداول على مدار الساعة لإدارة المخاطر المستمرة واستراتيجيات الخوارزمية. مديرو الأصول الدوليون يمكنهم الوصول إلى الأسهم الأمريكية خلال ساعات العمل المحلية، مما يعزز الكفاءة التشغيلية. صناديق العملات المشفرة والخزائن المؤسسية التي تدير الأصول الرقمية تحصل على طرق أسهل لتنويع استثماراتها في الأسهم التقليدية بدون تحويلات عملات ورقية معقدة.

قد يقدر صناديق العائلة والأفراد ذوو الثروات العالية على حد سواء على برامج التشفير ودمج DeFi لاستراتيجيات إدارة الثروات المتقدمة. صناديق التقاعد وشركات التأمين تواجه قيود تنظيمية وتشغيلية قد تمنع الاعتماد على المدى القصير، رغم وجود فوائد محتملة من كفاءة التسوية.

التحديات السوقية والمخاطر التشغيلية

قد تعيق مخاطر متعددة الإطلاق الناجح أو تحد من الاعتماد بعد الإطلاق.

الرفض أو التأخير التنظيمي هو الخطر الرئيسي — حيث يمكن أن ترفض SEC الموافقة، أو تطلب تعديلات تتجاوز الإطلاق، أو توافق مع قيود تقلل من جدوى المنتج. مخاطر الحارس والشركاء موجودة إذا واجه الحارس صعوبات مالية، أو فشل تشغيلي، أو احتيال، على الرغم من متطلبات التأهيل والحماية التأمينية.

قد تسمح ثغرات العقود الذكية بسرقة أو فقدان الأسهم المرمزة من خلال استغلال الكود، على الرغم من التدقيق وأفضل ممارسات الأمان. يبقى قبول السوق غير مؤكد، حيث قد يفضل المستثمرون الوسطاء التقليديين المألوفين على البدائل القائمة على البلوكتشين، خاصة مع وجود منحنى تعلم.

قد تؤدي مشكلات السيولة إلى فروقات واسعة وتنفيذ سيء إذا لم يوفر المشاركون في السوق سيولة كافية للأسهم المرمزة. كما أن مخاطر الأوراكل والتسعير خلال أوقات إغلاق السوق قد تخلق احتمالات للتلاعب أو انقطاع في العلاقة بين السعر والقيمة العادلة.

التكامل مع DeFi وحالات الاستخدام المتنوعة

يفتح توكننة الأسهم فرصًا فريدة للتكامل مع النظام البيئي للتمويل اللامركزي.

يمكن للأصول أن تعمل كضمان في بروتوكولات القروض، وتوفر سيولة لصانعي السوق الآليين، وتُدمج مع أدوات DeFi الأخرى لخلق منتجات مالية مبتكرة. إن تقليل أجزاء الأسهم اقتصاديًا بفضل تكاليف المعاملات المنخفضة يجعل من الممكن شراء مبالغ بالدولار بدلاً من الأسهم الكاملة — وهو أمر مهم بشكل خاص للأسهم ذات القيمة العالية مثل Berkshire Hathaway Class A أو Amazon.

تستفيد استراتيجيات التداول البرمجي والخوارزميات من الوصول عبر API إلى البلوكتشين والأسواق على مدار الساعة، مما يتيح تنفيذًا تلقائيًا مستمرًا. قد يفتقر المستثمرون التقليديون إلى الدافع لاعتماد البدائل المرمزة إلا إذا ظهرت قيمة حقيقية تتجاوز الحداثة التكنولوجية.

مشهد المنافسة: اللاعبين الراسخون والوافدون الجدد

يدخل Ondo سوق الأسهم المرمزة الذي يزداد ازدحامًا مع وجود لاعبين راسخين ووافدين يسعون إلى استراتيجيات توكننة الأصول الحقيقية المماثلة.

تقدم بعض المنصات أسهمًا مرمزة على البلوكتشين تشمل شركات تكنولوجيا رائدة ومؤشرات، وتعمل من ولايات قضائية ذات بيئة تنظيمية داعمة. تقدم بروتوكولات التمويل اللامركزي تعرضًا للأسهم الاصطناعية عبر المشتقات بدلاً من الرموز القائمة على الحارس، مع ملفات مخاطر ومكافآت وتنظيمات مختلفة.

تركز مبادرات التمويل التقليدي من مديري الأصول الكبار حاليًا على صناديق سوق المال والدخل الثابت أكثر من الأسهم. توفر منصات تكنولوجيا الأصول منصة لتوكننة الأوراق المالية وتتعاون مع شركات لتوكننة السوق الخاص الذي قد يتوسع ليشمل الأسهم العامة. تقدم منصات تداول الأوراق المالية المرمزة المسجلة لدى SEC أوراقًا مالية مرمزة، رغم أن نطاق المنتجات وحجم التداول محدود.

تتميز Ondo بمنصة RWA ناضجة، وبنية تحتية قوية على سولانا، وعلاقات مؤسسية من منتجات الدخل الثابت، وخبرة في التنقل عبر اللوائح، في حين أن المنافسة تأتي من مزودي العملات المشفرة والتمويل التقليدي الأصليين.

الاعتبارات التنظيمية العالمية وتجزئة السوق

على الرغم من التركيز على الأوراق المالية الأمريكية، يجب على Ondo التنقل عبر اللوائح الدولية، حيث تتيح تقنية البلوكتشين الوصول العالمي إلى الأصول المرمزة.

اللوائح الدولية للأوراق المالية تحد من عروض الأوراق المالية الأمريكية للمستثمرين الأجانب دون الامتثال للقوانين المحلية، مما يخلق تعقيدات قضائية. القيود الجغرافية والتحكم في الوصول قد تحد من من يمكنه الوصول إلى الأسهم المرمزة استنادًا إلى الموقع، على الرغم من أن الطبيعة المزعومة للخصوصية في البلوكتشين تعقد تطبيق القوانين.

الحراس والتسوية الدولية للمستثمرين غير الأمريكيين تخلق تحديات تشغيلية تتعلق بتبادل العملات، والضرائب، والإبلاغ التنظيمي. قد تؤدي نهج التوكننة المختلف في ولايات قضائية مثل سويسرا، سنغافورة، والإمارات إلى سوق مجزأ مع محدودية التوافق عبر الحدود.

الطريق إلى المستقبل: عوامل النجاح الحاسمة

سيتم اختبار إطلاق Ondo للأسهم المرمزة من خلال قدرته على:

1. الحصول على موافقة تنظيمية بدون استثناءات تقلل بشكل كبير من جاذبية المنتج

2. تطوير سيولة كافية بحيث يصبح السوق المرمز بديلًا قابلًا للتداول التقليدي

3. امتصاص تكاليف الحراسة والامتثال مع الحفاظ على أسعار تنافسية تدفع إلى الاعتماد

4. تحديد وتنفيذ حالات استخدام واضحة تقدم قيمة حقيقية تتجاوز الحداثة التكنولوجية

5. بناء أساس قوي للبنية التحتية التقنية للتعامل مع عمليات الشركات المعقدة وإدارة المخاطر

سيعتمد النجاح على ما إذا كانت السيولة الكافية ستتطور في السوق المرمزة لخلق بديل فعلي للتداول التقليدي، أو ستظل المنتجات عرضًا خاصًا لحالات استخدام محددة في البيئة المؤسسية. تمثل خطوة Ondo لحظة مهمة في تطور تداول الأسهم، وستوفر أدلة حقيقية على جدوى التوريق القائم على البلوكتشين في الأسواق المالية التقليدية.