#稳定币市场扩张 عندما رأيت خبر تجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة 310 مليار دولار، مع نمو بنسبة 70% على مدار سنة، تبادرت إلى ذهني فترات الصعود والهبوط المتكررة التي شهدتها المدفوعات المشفرة على مدى العقد الماضي. أتذكر تلك موجة الثور في عام 2017، كم عدد المشاريع التي جمعت الأموال تحت شعار "ثورة الدفع"، ولم يبقَ منها سوى حفنة قليلة. في ذلك الوقت، اعتقدنا جميعاً أن العملات المستقرة ستنتشر كالنار في الهشيم، لكن السوق استغرقت خمس سنوات كاملة لكي تحي فعلاً هذه الفكرة.

الوضع الآن مختلف حقاً. من الناحية الإحصائية، محرك هذا التوسع ليس الحماس المضارب أو لحوق الصغار برأس المال، بل الطلب الحقيقي من تطبيقات الدفع والمؤسسات وأنظمة DeFi. هذا يذكرني باستكشافات البيتكوين المبكرة في عام 2012 — بطيء، محرج، لكن الإصرار على تحويل القيمة من نظير إلى نظير غيّر في النهاية المشهد برمته.

توقع Toly بتجاوز العملات المستقرة تريليون دولار في عام 2026 — يبدو هذا الرقم ضخماً، لكن عند إسقاط الاتجاه إلى الخلف، فهو ليس سخيفاً. المشكلة أن التاريخ يخبرنا أن النمو في الحجم يصحبه دائماً مخاطر جديدة. عندما تتطور العملات المستقرة من أدوات تداول إلى "طبقة نقد رقمي" تتغلغل في الدفع والتجارة الإلكترونية وتسويات ما بين المؤسسات، فإن المتغيرات مثل التنظيم وإدارة المخاطر والائتمان الصادر عن الجهة المصدرة ستصبح حاسمة.

ما يجب أن نحذر منه في هذه الدورة ليس آفاق العملات المستقرة نفسها — فقد أصبحت واضحة بما يكفي — بل المشاكل القديمة التي يتم تجاهلها بشكل متكرر وسط النمو الانفجاري: أزمات السيولة والشفافية في الإصدار، وما إذا كان النظام سيتحطم عندما تأتي اختبارات الضغط الحقيقية. شهدنا الكثير من الأشياء التي بدت مستقرة لكنها فضحت عيوب التصميم في اللحظات الحرجة.

بدلاً من التنبؤ بالمستقبل، من الأفضل أن نفحص الحاضر: أي من مشاريع العملات المستقرة تمتلك أنظمة للتحكم في المخاطر يمكنها أن تتحمل اختباراً بمئة مرة في الحجم، وهذا هو المنطق الاستثماري الحقيقي.