تُظهر تدفقات ETF على بيتكوين ضغطًا فنيًا وليس ذعرًا: لماذا لم يدخل السوق بعد في الاستسلام

تُظهر بيانات سوق ETF لبيتكوين صورة مختلفة تمامًا عن تلك التي يرسمها العناوين التحذيرية. بينما يبالغ بعض وسائل الإعلام في تصوير موجة مبيعات وشيكة، يكشف التحليل العميق للصناديق المتداولة والأدوات المشتقة عن سيناريو أكثر تعقيدًا: السوق في مرحلة إعادة ضبط، وليس انهيارًا. مع تداول بيتكوين عند (90.67 ألف دولار)، فإن السؤال المركزي ليس ما إذا كانت تدفقات رأس المال ذات أهمية، بل ما إذا كانت تشير حقًا إلى استسلام أو مجرد تحركات فنية لإعادة توزيع المخاطر.

الحجم الحقيقي للخروج: أصغر مما يبدو

وفقًا لبيانات Checkonchain، على الرغم من أن 60% من رؤوس الأموال المدخلة إلى صناديق ETF لبيتكوين تركزت خلال المرحلة الصاعدة، فإن الخروج الأخير يمثل فقط انخفاضًا بنسبة 2.5% في الأصول المدارة $16 حوالي 4.5 مليار دولار(. من المهم وضع رقم هذا الخروج في سياقه: فهو يمثل كمية ضئيلة مقارنة بحجم إجمالي الصناديق في ETFs. والأهم أن هذه الخروج تتوافق تمامًا مع تقلص العقود المفتوحة في CME وتقليل خيارات IBIT. هذا لا يشير إلى هلع المستثمرين على المدى الطويل، بل إلى إغلاق فني لمراكز التحكيم الهيكلية وتعديلات التقلب.

ثلاثة مستويات سعرية ستحدد الحركة القادمة

يركز السوق الحالي على ثلاث حواجز تقنية حاسمة ستعكس ثقة المستثمرين:

82,000 دولار يمثل نقطة التحول الأهم: وهو متوسط التكلفة الحقيقي لصناديق ETF والمتوسط السوقي. إذا تمكن بيتكوين من الثبات هنا، فقد يمتد الارتداد الفني.

74,500 دولار يختبر صلابة السرد الصاعد. عند هذا المستوى، تزداد الضغوط ويبدأ التساؤل عما إذا كانت هناك طلبات كافية من المؤسسات للدفاع عن الموقف.

70,000 دولار يمثل الخط الأحمر: إذا تم كسره، قد يؤدي إلى حالة من الذعر العام وتصفية متسلسلة.

إعادة توزيع المخاطر، لا بيع جماعي

يُظهر تحليل العقود الآجلة المستمرة أن السوق يعيد تموضعه، وليس ينهار. انخفضت العقود المفتوحة في CME من )مليارات إلى أوائل نوفمبر إلى 10.94 مليار دولار حاليًا، مما يدل على انخفاض مستمر في الرافعة المالية. ومع ذلك، يظل إجمالي العقود المفتوحة عالميًا عند 59.24 مليار دولار، مع توزيع متوازن بين CME ($10.9 مليار) وBinance $100 $10.9 مليار(. هذا التوازن يُظهر أن المتداولين يدورون مراكزهم بين المنصات والأدوات، وليسوا يتركون السوق بشكل جماعي.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال تقلبات حجم التداول في تراجع، وتُظهر تدفقات رأس المال في الأيام الأخيرة أنماطًا متبادلة بين الدخول والخروج، دون إشارات على عمليات سحب مستمرة على مدى عدة جلسات متتالية.

سياق أوسع: السوق تحت ضغط، لكنه مرن

يقدم البيئة الحالية ضغطًا دوريًا حقيقيًا. المستثمرون يجمعون خسائر غير محققة تقترب من )مليار دولار(، والمعدنون قللوا من قوة الهاش، وأسهم الخزانة للشركات ذات الصلة تتداول دون قيمة دفتر البيتكوين. ومع ذلك، لم تؤدِ أي من هذه المتغيرات إلى استسلام واضح في أسواق المشتقات.

السيولة الحالية غير متساوية وقد تعزز التحركات في أي اتجاه في بيئة مشدودة. المفتاح لتمييز بين التوطيد الفني والاستسلام الحقيقي هو مراقبة ما إذا كانت عمليات السحب تتوافق مع تقليل العقود المفتوحة )تعديل فني أو إذا كانت هناك عمليات خروج جماعية مع بقاء الرافعة المالية ثابتة أو في ازدياد إشارة إلى مراكز قصيرة جديدة وتصفية طويلة.

الحكم النهائي: انكماش، لا انهيار

السوق الحالي لبيتكوين في مرحلة انكماش أكثر منها في انهيار كارثي. تدفقات ETF، على الرغم من اعتدالها، يجب تفسيرها ضمن السياق الأوسع للأدوات المشتقة، والسيولة، وأنماط السعر. حتى يتم كسر مستويات الدعم الرئيسية ويُلاحظ تصعيد منسق بين عمليات السحب وزيادة الرافعة المالية، فإن الصورة لا تزال تشير إلى إعادة ضبط هيكلية.

يجب أن تركز المراقبة على ثلاثة جوانب: تغييرات مراكز التحوط للمؤسسات، الدفاع أو كسر المستويات السعرية الحرجة، وقدرة دفتر الأوامر على امتصاص أي محاولة للانتعاش.