لماذا يتجاهل ارتفاع سهم تسلا انتكاسات تسليم السيارات الكهربائية – ولماذا قد يكون المستثمرون على خطأ

التركيز الجديد للسوق: ما وراء أرقام السيارات الكهربائية التقليدية

تُظهر أرقام تسليم السيارات الكهربائية لشركة تسلا صورة مقلقة لعملها الأساسي. ومع ذلك، يبدو أن وول ستريت والمستثمرون الأفراد غير مبالين إلى حد كبير بهذه التحديات، ويفضلون الرهان بشكل كبير على مشاريع الشركة التجريبية.

تخلف تسليمات السيارات الكهربائية التوقعات، واستمرار الاتجاه التنازلي

في الربع الرابع من عام 2025، سلمت تسلا 418,227 سيارة كهربائية – أي أقل بنحو 2% من تقديرات وول ستريت التي كانت حوالي 426,000 وحدة. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو المقارنة السنوية: انخفضت التسليمات في الربع الرابع بنسبة تقارب 16% مقارنة بنفس الفترة في عام 2024. وعلى مدار العام كامل، تمكنت الشركة من تسليم 1.64 مليون سيارة، وهو انخفاض بنسبة 9% عن أرقام عام 2024.

يكشف تركيب هذه التسليمات عن تحديات تشكيلات منتجات الشركة الحالية. حيث شكلت سيارات موديل 3 سيدان وسيارات موديل Y SUV حوالي 97% من الشحنات في الربع الرابع، بينما ظلت تسليمات موديل S، موديل X، وسيارات Cybertruck ضئيلة. هذا التركيز يبرز ضعف تسلا في سوق يزداد تنافسية.

التحديات الصناعية والضغط التنافسي

يعكس تدهور سوق السيارات الكهربائية تحولات أوسع في السياسات وتزايد المنافسة. حيث ألغت الحزمة التشريعية التي أقرها الرئيس ترامب مؤخرًا ائتمان الضرائب الفيدرالي بقيمة 7,500 دولار على السيارات الكهربائية – وهو حافز رئيسي كان يدفع قرارات المستهلكين الشرائية. تزامن هذا التراجع التنظيمي مع تصاعد المنافسة العالمية، خاصة من شركة BYD الصينية، التي تجاوزت مؤخرًا تسلا كأكبر منتج للسيارات الكهربائية من حيث الحصة السوقية.

ومع ذلك، ينظر المستثمرون إلى أماكن أخرى – فرضية الروبوتاكسي

على الرغم من هذه التحديات، تجاهل المشاركون في السوق بشكل كبير مخاوف تسليم السيارات الكهربائية. ويعود هذا الانفصال الظاهر إلى قناعة المستثمرين في قطاعات أعمال تسلا الناشئة، خاصة أسطول مركباتها الذاتية القيادة ومبادرات الروبوتات الشبيهة بالبشر.

فرصة الروبوتاكسي

تمثل عمليات الروبوتاكسي في تسلا محور التفاؤل للمستثمرين المتفائلين. أطلقت الشركة بشكل ناعم مركبات ذاتية القيادة في أوستن وسان فرانسيسكو خلال عام 2024، مما يمثل علامة فارقة في رؤية الرئيس التنفيذي إيلون ماسك طويلة الأمد. وأشارت الإدارة إلى خطط للتوسع إلى خمس مدن إضافية خلال الأشهر القادمة.

حدث تطور مهم في منتصف ديسمبر عندما أكد ماسك أن بعض الروبوتات في أوستن حققت تشغيلًا ذاتيًا كاملًا بدون إشراف داخلي. على الرغم من محدودية هذا الإنجاز، إلا أنه أشار إلى تقدم ملموس نحو طموحات الشركة في القيادة الذاتية.

مزايا التكاليف وتداعيات التقييم

يمثل ميزة تكلفة التصنيع المزعومة لدى تسلا ركيزة أساسية للحجة الصعودية. وفقًا لتحليل بلومبرج، يمكن لتسلا نظريًا إنتاج سيارات ذاتية القيادة بشكل أقل تكلفة بشكل كبير من المنافسين الراسخين مثل Waymo – وهو تميز قد يكون محولًا إذا تم تحقيقه على نطاق واسع.

يتوقع المحلل دان إيفز من Wedbush أن تعمل روبوتات تسلا في 30 مدينة بحلول نهاية عام 2026، مما قد يضيف قيمة مؤسسية كبيرة. وقد وضعت كاثي وود من ARK Invest، وهي من المدافعين الصريحين عن تسلا، هدف سعر قدره 2600 دولار لعام 2029، مما يشير إلى ارتفاع هائل من المستويات الحالية بالقرب من $450 لكل سهم. وتشير تحليلات وود إلى أن الروبوتات قد تشكل حوالي 90% من قيمة تسلا المؤسسية وأرباحها بحلول عام 2029.

الورقة الرابحة: روبوت أوبتيموس

بعيدًا عن السيارات الذاتية القيادة، يثير مشروع روبوت أوبتيموس البشري اهتمام المستثمرين. أشار ماسك سابقًا إلى إمكانية زيادة الإنتاج خلال عام 2025، مما قد يفتح قيمة كبيرة من خلال أتمتة المهام المنزلية والتجارية. وعلى الرغم من أن هذا واعد، إلا أن هذا القطاع لا يزال عالي المخاطر ويبعد سنوات عن تحقيق إيرادات ذات مغزى.

مراجعة تقييم القيمة

يبدو أن القيمة السوقية الحالية لشركة تسلا البالغة 1.5 تريليون دولار تعتمد بشكل كبير على هذه المبادرات المستقبلية للنمو. ومع ذلك، يتداول السهم بأكثر من 200 مرة من الأرباح المستقبلية – وهو معدل مرتفع جدًا لشركة لا تزال تتنقل عبر جداول زمنية غير مؤكدة لتحقيق أرباح من الروبوتات الذاتية القيادة والتحقق التكنولوجي.

يجب على المستثمرين المتشككين التعامل مع عدم اليقين الحقيقي: هل ستتمكن تسلا من تحسين تقنية القيادة الذاتية بنجاح؟ وبأي سرعة سيقبل المستهلكون والمنظمون السيارات ذاتية القيادة؟ وهل يمكن للشركة فعلاً تحقيق المزايا التكاليفية نظريًا المتاحة؟

الخلاصة

الفصل بين أعمال تسلا التقليدية المتعثرة وأسهمها المرتفعة يعكس سوقًا على استعداد لتجاهل التحديات التشغيلية على المدى القصير من أجل فرص طويلة الأمد تحويلية. ومع ذلك، فإن حساب المخاطر والمكافآت يبدو غير ملائم عند المستويات الحالية من التقييم، خاصة مع عدم اليقين في التنفيذ فيما يخص الروبوتات الذاتية القيادة والبشرية. يجب على المستثمرين النظر إلى تسلا كموقع عالي المخاطر ومضاربة أكثر منه استثمارًا أساسيًا يعتمد على أساسيات الأعمال المثبتة.