ارتفاع كوهرين بنسبة 112% يكشف عن التوازنات المخفية في طفرة أجهزة الذكاء الاصطناعي

شركة كوهرنت (COHR) حققت عائدًا مذهلاً بنسبة 111.7% خلال ستة أشهر، متفوقة بشكل حاسم على ارتفاع القطاع الأوسع بنسبة 13.8% وأداء مؤشر S&P 500 البالغ 13.6%. لكن وراء هذا الارتفاع اللافت يكمن قصة معقدة من الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي الذي يصطدم بتقييمات مرتفعة ومنافسة متزايدة.

مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي التي تغذي نمو كوهرنت

مشهد أشباه الموصلات يعيد تشكيل نفسه بسرعة حول بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. خلال عرض أرباحها للسنة المالية 2026، سلطت إدارة كوهرنت الضوء على اعتماد غير مسبوق لمشغلات 800G و1.6T، مما يشير إلى إمكانات نمو هائلة للعام القادم. تمثل مفاتيح الدوائر البصرية للشركة — وهي مكونات حاسمة في مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي — سوقًا إضافية بقيمة $2 مليار دولار فقط.

على صعيد التصنيع، كانت كوهرنت تقوم بتوسيع تقنية InP (فوسفيد الإنديوم) (InP) مع تحسين العوائد على منصات 6 إنش، حيث تنتج الآن 2 مليار جهاز VSCEL سنويًا على تقنية الأرسينيد ذات 6 إنش. هذا الزخم التشغيلي دفع الشركة لإطلاق إنتاج InP بحجم 6 إنش في منشأة يارفاللا في السويد، معتمدين على الطلب المتزايد على مراكز البيانات.

السوق الأوسع للذكاء الاصطناعي يصور صورة مقنعة. وفقًا لـGrand View Research، يُقدر قطاع الذكاء الاصطناعي العالمي بقيمة 390.9 مليار دولار ومن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 30.6% حتى عام 2033. بالنسبة لكوهرنت، يخلق هذا النظام البيئي المتوسع فرصة كبيرة لمحفظتها من المكونات البصرية وأشباه الموصلات.

الأساس المالي يبدو قويًا

حتى سبتمبر 2025، كانت كوهرنت تمتلك $875 مليون دولار نقدًا مقابل ديون فقط $48 مليون دولار — وهو ميزان قوى قوي بأي مقياس. عززت الشركة مركز السيولة الخاص بها أكثر، مع نسبة الحاضر إلى الالتزامات البالغة 2.33 في الربع الأول من السنة المالية 2026 (ارتفاعًا بنسبة 6.4% على التوالي)، متفوقة بشكل مريح على متوسط القطاع البالغ 1.58.

توقعات النمو تتجه للأعلى، ولكن بثمن

يتوقع محللو السوق أن تحقق كوهرنت إيرادات بقيمة 6.7 مليار دولار في السنة المالية 2026، بزيادة قدرها 15.1% على أساس سنوي، تليها زيادة بنسبة 14.5% في السنة المالية 2027. وعلى صعيد الأرباح، التوقعات أكثر تفاؤلاً: من المتوقع أن يكون ربح السهم للسنة المالية 2026 عند 5.1 دولارات (نمو بنسبة 44.5% على أساس سنوي)، مع توقع أن يرتفع ربح السهم للسنة المالية 2027 بنسبة 24.6%.

خلال الشهرين الماضيين، قام المحللون بمراجعة تقديرات ربحية السهم للسنتين 2026 و2027 upward ثماني مرات وست مرات على التوالي، بدون أي مراجعات نزولية. كما تم رفع تقديرات الإيرادات والأرباح الإجمالية بنسبة 11.1% و4.8% على التوالي خلال نفس الفترة — وهو مؤشر واضح على تزايد الثقة.

لكن تقييم السهم يروي قصة مختلفة. يتداول عند 32.42 مرة أرباح مستقبلية مقابل متوسط القطاع البالغ 25.32 مرة، مما يمنح كوهرنت علاوة كبيرة. ويبلغ معدل EV إلى EBITDA للاثني عشر شهرًا الماضية 24.07 مرة مقابل متوسط القطاع البالغ 17.81 مرة، مما يشير إلى أن السوق قد قام بالفعل بتسعير الكثير من الأخبار الجيدة.

المنافسة في السيليكون كاربيد تتصاعد

تعمل كوهرنت في سوق SiC مزدحم. تسيطر شركة Wolfspeed على 12% من حصة السوق في السيليكون كاربيد، بينما تهيمن شركة ON Semiconductor على قطاع MOSFET بحصة 32.5%، مستفيدة من قوتها في أجهزة الطاقة عالية الأداء للمركبات الكهربائية.

ومن الجدير بالذكر أن قطاع المواد في كوهرنت شهد انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 6% على أساس سنوي في السنة المالية 2025، مما يعكس ضعف الطلب في السوق النهائي. للحفاظ على موقعها التنافسي ضد هؤلاء المنافسين الراسخين، ستحتاج الشركة إلى استثمار كبير مجددًا — وهو ديناميكية قد تضغط على الهوامش قبل أن تدفع نحو الربحية المستقبلية.

حالة الحذر

تقدم كوهرنت مفارقة: شركة تستفيد من موجة قوية من الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بينما تواجه ضغوط تقييم ومنافسة متزايدة. لقد ضغط ارتفاع السهم بنسبة 112% على هامش الأمان بشكل كبير. حتى مع توقعات قوية للنمو في الإيرادات والأرباح، فإن التقييم المبالغ فيه يترك مجالًا ضيقًا للأخطاء في التنفيذ أو خيبة أمل السوق.

تشير المواقف الحالية إلى أن استراتيجية الاحتفاظ هي الخيار الأنسب — لا شراء مغرٍ عند الأسعار الحالية ولا سبب للخروج. يجب على المستثمرين مراقبة الأرباع المالية بحثًا عن أي علامات لضغوط على الأسعار أو فقدان حصة السوق، وإعادة تقييم نقاط الدخول إذا أصبحت التقييمات أكثر جاذبية مقارنةً بآفاق النمو.

تصنف كوهرنت في المرتبة #3 (Hold) على مقياس زاكز، مما يعكس هذا التوازن بين المخاطر والمكافأة.