تباطؤ تسليمات Tesla في الربع الرابع: الأرقام، السياق، والورقة الرابحة للقيادة الذاتية

أظهرت أرقام تسليم السيارات للربع الرابع من عام 2025 لشركة تسلا تراجعًا كبيرًا جعل المستثمرين يعيدون تقييم زخم الشركة. قامت شركة السيارات الكهربائية بشحن 418,227 مركبة في الربع الرابع، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 15.6% مقارنة بـ 495,570 تسليمًا في نفس الفترة من العام الماضي. عند النظر إلى الأداء السنوي الكامل، انتهى عام 2025 بما يقرب من 1.64 مليون تسليم، بانخفاض قدره 8.6% عن 2024 الذي بلغ 1.79 مليون مركبة—مما يمثل انعكاسًا ملحوظًا لشركة معتادة على قصص النمو.

تحليل الانخفاض

لم يكن الربع الرابع هو النقطة الضعيفة الوحيدة في عام 2025. أظهرت مسيرة تسليمات تسلا تقلبات كبيرة على مدار العام. شهد الربع الثاني انخفاضًا بنسبة 13.5% على أساس سنوي، تلاه انتعاش بنسبة 7.4% في الربع الثالث، قبل أن يشهد هبوطًا حادًا في الربع الرابع. رسمت أرقام الإنتاج صورة مماثلة، حيث وصل إنتاج الربع الرابع إلى 434,358 وحدة—مقابل 459,445 قبل عام و447,450 في الربع الثالث.

ساهمت عدة عوامل في هذا وتيرة المبيعات. كان المحرك الرئيسي هو ضعف الطلب على السيارات عبر الصناعة بشكل أوسع، بالإضافة إلى توقيت انتهاء صلاحية الحوافز الضريبية. أدت مهلة الائتمان الضريبي الفيدرالي للمركبات النظيفة في الولايات المتحدة في 30 سبتمبر 2025 إلى تأثير دفع صناعي، مما شجع المشترين على تسريع عمليات الشراء إلى الربع الثالث. بمجرد إغلاق نافذة الحوافز، ضغط الطلب في الربع الرابع بشكل طبيعي.

تجاوزت أرقام الإنتاج قليلاً عدد التسليمات بحوالي 16,000 مركبة في الربع، مما يشير إلى أن تسلا قد تكون تعمل على تطبيع مستويات المخزون بعد أداء تسليمات قوي غير معتاد في الربع الثالث.

نقطة الضوء في تخزين الطاقة

بينما انكمش حجم المركبات، أخبرت قسم تخزين الطاقة في تسلا قصة مختلفة. قامت الشركة بنشر 14.2 جيجاواط ساعة (GWh) من تخزين الطاقة في الربع الرابع، متجاوزة الرقم القياسي السابق في الربع الثالث البالغ 12.5 جيجاواط ساعة. وصلت عمليات نشر التخزين السنوية إلى 46.7 جيجاواط ساعة، مرتفعة بشكل كبير من 31.4 جيجاواط ساعة في 2024—بنسبة زيادة سنوية قدرها 48.7%.

على الرغم من أن تخزين الطاقة لا يزال جزءًا أصغر من أعمال تسلا الإجمالية، إلا أن توسعه السريع يشير إلى أن الشركة تنجح في تنويع مصادر دخلها بعيدًا عن مبيعات السيارات. يوفر زخم هذا القطاع توازنًا تعويضيًا لبعض المخاوف المتعلقة بتسليمات السيارات.

ظهور فرص جديدة

بعيدًا عن أرقام المبيعات القصيرة الأجل، يعتمد فرضية الاستثمار حول تسلا بشكل متزايد على الاقتباسات التكنولوجية والنماذج التجارية التحولية. وضعت قيادة الشركة، لا سيما الرئيس التنفيذي إيلون ماسك، قدرات القيادة الذاتية الكاملة وخدمة Robotaxi كمحركات نمو رئيسية للسنوات القادمة.

يعمل مفهوم Robotaxi الخاص بتسلا بشكل مختلف عن نماذج مشاركة الركوب التقليدية. بدلاً من الاعتماد على سائقين ومركبات من طرف ثالث، تتصور الشركة نشر أسطولها المصنع كمركبات ذاتية القيادة بالكامل. الرؤية الاستراتيجية ترى أن التحديثات البرمجية ستفتح تدريجيًا قدرات القيادة الذاتية عبر مجموعة سيارات تسلا بأكملها، والتي يمكن لمالكيها بعد ذلك المساهمة في شبكة Robotaxi.

هذا النموذج المزدوج للإيرادات جذاب للمستثمرين: حيث ستخلق خدمة Robotaxi تدفق إيرادات متكرر من الخدمات، مع دفع الطلب على المركبات بشكل إضافي مع شراء المستهلكين لتسلا خصيصًا لنشرها في مشاركة الركوب الذاتية.

ما يراقبه المستثمرون

تقييم أسهم تسلا—الذي يتداول بالقرب من نسبة سعر إلى أرباح تزيد عن 300 مع رأس مال سوقي يقترب من 1.5 تريليون دولار—يعكس توقعات بنمو كبير في المستقبل أكثر من قدرات الأرباح الحالية. هذا التقييم المميز يترك مجالًا ضيقًا لخيبة الأمل في تنفيذ تقنية القيادة الذاتية وخدمة Robotaxi.

أشار ماسك إلى خطط لتسريع الإنتاج بشكل كبير، اعتمادًا على ثقته في ظهور قدرات القيادة الذاتية الكاملة. إذا تحققت هذه الإنجازات التكنولوجية وانتقلت من برامج تجريبية إلى عمليات تجارية موسعة، فقد يكون فرضية الطلب على السيارات مبررة. على العكس، فإن التأخيرات في نشر القيادة الذاتية أو تبني Robotaxi بشكل أبطأ من المتوقع ستجبر المستثمرين على إعادة التركيز على الأداء التشغيلي الحالي لتسلا—وهو سيناريو يجعل من الصعب تجاهل تراجع التسليمات في الربع الرابع.

ستوفر النتائج المالية الكاملة للربع الرابع، المقررة إصدارها في 28 يناير، تفاصيل عن الإيرادات والربحية التي قد تقدم سياقًا إضافيًا لتقييم صحة الشركة على المدى القصير مقابل طموحاتها طويلة الأجل.

المستقبل

تواجه تسلا مفترق طرق حاسم. فقط إذا نجحت الشركة في الوفاء بوعودها حول السيارات الذاتية القيادة، فإن مضاعفات التقييم الحالية ستكون مستدامة. يُعد خيبة أمل تسليمات الربع الرابع تذكيرًا بأنه لا يمكن الاعتماد على النمو، خاصة لمصنع سيارات كهربائية ناضج يعمل في سوق تنافسي وحساس للأسعار.

سيقوم المستثمرون بمراقبة عن كثب ما إذا كانت قيادة تسلا تؤكد ثقتها في التقدم الوشيك في القيادة الذاتية وتوسيع خدمة Robotaxi، أو ما إذا كانت الجداول الزمنية المعدلة تشير إلى مسار أكثر حذرًا للمستقبل. لا تزال ظهور هذه التقنيات هو العامل الرئيسي الذي يربط حالة التفاؤل حول تسلا.