نموذج الذكاء الاصطناعي من شركة كريدو تكنولوجي: محرك النمو يفوق مخاوف التقييم للمستثمرين الملتزمين

شهدت صناعة أشباه الموصلات زخمًا ملحوظًا من قبل الشركات التي تقع عند تقاطع بنية الذكاء الاصطناعي واتصال مراكز البيانات. Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) تجسد هذا الاتجاه، حيث حققت أرباحًا تقريبًا بنسبة 54.5% خلال الأشهر الستة الماضية — متفوقة بشكل كبير على نمو قطاع الإلكترونيات-أشباه الموصلات البالغ 26.3% ومؤشر الحوسبة والتكنولوجيا الأوسع الذي نما بنسبة 19.1%.

المحرك الأساسي: تقنية Credo AEC في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

يقع أساس توسع Credo في أعمال الكابلات الكهربائية النشطة (AECs)، التي برزت كمكون لا غنى عنه ضمن بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. على عكس الحلول البصرية التقليدية، توفر AECs بدون فلابReliability تصل إلى 1000 مرة أكثر، مع استهلاك طاقة أقل بنسبة 50% — ميزة جذابة مع توسع تجمعات الذكاء الاصطناعي نحو تكوينات من مليون وحدة GPU حيث تصبح متطلبات المهمة حول سلامة الإشارة، الكمون، والتكلفة الإجمالية للملكية ذات أهمية قصوى.

النهج الهندسي الذي طورته Credo — الذي يجمع بين تقنية SerDes المصممة خصيصًا مع تصميم دارات متكاملة هندسيًا ونظامي — يلبي هذه المطالب الدقيقة بدقة. تطورت تقنية AEC لدعم سرعات 100 جيج لكل مسار وتنتقل نحو بنية 200 جيج لكل مسار، مما يرسخ مكانتها كمعيار فعلي للاتصال بين الرفوف. يمثل هذا إزاحة كبيرة للاتصالات البصرية بين الرفوف التي تمتد حتى 7 أمتار.

اعتماد الشركات الكبرى يتسارع عند نقطة انعطاف حاسمة

تكشف نتائج الربع الأخير عن معلم هام: ساهم أربعة من الشركات الكبرى في الحوسبة السحابية بأكثر من 10% من إجمالي الإيرادات، مما يدل على تبني قوي لحلول Credo عالية الاعتمادية AEC. والأهم من ذلك، أن شركة كبرى خامسة بدأت تساهم في الإيرادات الأولية، مع تقارير الإدارة بأن هذا العميل بدأ يدخل في الإنتاج بكميات كاملة. تعزز التوقعات الخاصة بالعملاء بشكل كبير عبر المحفظة بأكملها، مما يشير إلى نقطة انعطاف رئيسية في اعتماد السوق.

بعيدًا عن زخم AEC، تواصل مجموعة شرائح IC الخاصة بـ Credo — التي تشمل مؤقتات الإشارة ومعالجات DSP البصرية — تقديم أداء قوي. يظل برنامج مؤقت PCIe على جدول التصميمات للفوز في السنة المالية 2026، مع توقعات بمساهمات إيرادات في السنة المالية التالية.

توسيع سوق الفرص خارج AECs

حددت الإدارة ثلاثة أعمدة منتجات إضافية، تمثل كل منها فرصًا بمليارات الدولارات: البصريات Zero-Flap، والكابلات النشطة LED، وصناديق التوصيل OmniConnect (Weaver). عند دمجها مع حلول AEC وIC الحالية، تتناول هذه الخطوط التجارية الخمسة سوقًا إجماليًا يمكن أن يتجاوز $10 billion — مما يضاعف فرصة الشركة القابلة للاستهداف أكثر من ثلاثة أضعاف مقارنة فقط بـ 18 شهرًا مضت.

مقاييس الربحية تعزز الأساسيات

تستحق وحدة الاقتصاد غير GAAP التي تتحسن في Credo اهتمامًا دقيقًا. توسع هامش الربح الإجمالي غير GAAP بمقدار 410 نقطة أساس ليصل إلى 67.7% في الربع الأخير، متجاوزًا الحد الأعلى لتوجيهات الإدارة. وصل الدخل التشغيلي غير GAAP إلى 124.1 مليون دولار، مقارنة بـ 8.3 مليون دولار في الفترة ذاتها من العام السابق — بزيادة سنوية قدرها 1400%.

يوفر الميزانية العمومية للشركة مرونة مالية كبيرة. حتى 1 نوفمبر 2025، كانت Credo تمتلك 813.6 مليون دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل، مرتفعة من 479.6 مليون دولار قبل شهرين. تتيح هذه السيولة استثمارًا متسارعًا في البحث والتطوير وعمليات الاستحواذ المحتملة لتعزيز موقعها التنافسي.

توقعات الإدارة للربع الثالث من السنة المالية تتوقع إيرادات تتراوح بين $335 مليون و $345 مليون، مما يشير إلى نمو متسلسل بنسبة 27% عند المنتصف. للسنة المالية 2026، تتوقع الشركة نموًا في الإيرادات يزيد عن 170% على أساس سنوي، مع توقع زيادة صافي الدخل بأكثر من أربعة أضعاف.

الضغوط التنافسية ومشهد المخاطر

لا توجد فرصة استثمارية بدون تحديات. تواجه Credo منافسة متزايدة من لاعبين راسخين مثل Broadcom (AVGO) و Marvell Technology (MRVL)، إلى جانب منافسين ناشئين مثل Astera Labs (ALAB). تمثل ارتفاعات المصاريف التشغيلية، والتعرض للدورات الاقتصادية ضمن إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي مخاطر واضحة قد تبطئ معدلات النمو على المدى القصير.

تحليل التقييم في سياق الأقران

تتداول Credo حاليًا عند مضاعف سعر إلى المبيعات للأشهر 12 القادمة بقيمة 17.22، مما يمنحها علاوة كبيرة على قطاع الإلكترونيات-أشباه الموصلات الذي يبلغ 8.58. تتداول Broadcom عند 16.34x مبيعات، بينما تتداول Astera Labs و Marvell عند مضاعفات 25.96x و7.68x على التوالي. خلال الأشهر الستة الماضية، حققت Broadcom و Marvell و Astera Labs عوائد بنسبة 26.8% و24.9% و100.4% على التوالي.

يعكس التقييم المبالغ فيه المخصص لـ Credo ثقة السوق في مسار نموها الممتد وقدرتها على التنفيذ. على الرغم من أن سعر السهم قد ارتفع بشكل كبير، إلا أن اتساع الفرص المتاحة — المشروطة بالاستمرار في التميز التشغيلي — يبرر المضاعف المرتفع.

فرضية الاستثمار: فرصة طويلة الأمد رغم التقلبات القصيرة الأجل

تمتلك Credo موقعًا جذابًا للاستفادة من دورة توسع بنية الذكاء الاصطناعي القوية. يجمع بين اعتماد AEC المتسارع، وتوسيع علاقات الشركات الكبرى، وتوسيع محفظة المنتجات بمليارات الدولارات، إطارًا طويل الأمد مقنعًا. تعزز مقاييس الربحية، وتحسن وضوح الإيرادات، وميزانية عمومية قوية، الأساس لنمو مستدام.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتحملون مخاطر مناسبة وأفق زمني طويل، تظل Credo استثمارًا جذابًا على الرغم من الارتفاع الحاد والتقييم المرتفع مقارنة بالمؤشرات السوقية الأوسع. يدعم مزيج الرياح الخلفية الديموغرافية، وتحسين التنفيذ التشغيلي، وزيادة حصة السوق في منظومة بنية الذكاء الاصطناعي استمرار الأداء المتفوق للمساهمين الملتزمين المستعدين لتحمل التقلبات قصيرة الأجل.