هل سهم Fluor استثمار آمن على المدى الطويل؟ الواقع وراء التحولات الأخيرة لـ FLR

المشكلة في نموذج الأعمال الأساسي لشركة فلور

شركة فلور (NYSE: FLR) هي واحدة من أكثر شركات الهندسة والبناء احترامًا في العالم. تلجأ إليها الحكومات والشركات عندما تحتاج إلى بناء مشاريع بنية تحتية ضخمة—محطات طاقة، مرافق تصنيع، شبكات نقل. سجل الشركة قوي، لكن هناك تحدي أساسي يحتاج المستثمرون إلى فهمه.

المشاريع الإنشائية بطبيعتها دورية. عندما تكون الأوقات الاقتصادية قوية، تزدهر المشاريع الرأسمالية. خلال فترات الركود، تتوقف التمويلات وتتأجل المشاريع. هذا الواقع يعني أنه حتى شركة مدارة بشكل جيد مثل فلور تواجه تقلبات لا مفر منها في التدفقات النقدية والأرباح.

كيف تحاول فلور تقليل تقلبات الأعمال

اعترافًا بهذه المشكلة الهيكلية، قامت فلور بتحول استراتيجي. كانت الشركة تعتمد تاريخيًا على عقود بأسعار ثابتة، مما عرضها لمخاطر مالية هائلة. إذا تجاوزت تكاليف البناء سعر العطاء، تتحمل فلور الخسائر. وإذا كانت التكاليف أقل، تحتفظ الشركة بالفائض. هذا أدى إلى تقلبات كبيرة في الربحية.

اليوم، يبدو الوضع مختلفًا بشكل ملحوظ. وفقًا لأحدث الإفصاحات المالية للشركة، حوالي 82% من إجمالي الطلبات المتراكمة البالغة 28.2 مليار دولار الآن تتكون من عقود قابلة للسداد. هذا التحول مهم. بموجب الترتيبات القابلة للسداد، تتلقى فلور مدفوعات مقابل التكاليف الفعلية التي تكبدتها بالإضافة إلى رسوم إدارة، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الجانب السلبي.

ومع ذلك—وهذا أمر حاسم—تغيير هياكل العقود لا يقضي على الطابع الدوري المدمج في صناعة البناء نفسها. حتى مع تدفق إيرادات أكثر توقعًا، تظل فلور عرضة للركود الاقتصادي الأوسع الذي يقلل الطلب على المشاريع بشكل عام.

الورقة الرابحة NuScale Power: فرصة أم إلهاء؟

ما جذب انتباه المستثمرين مؤخرًا هو استثمار فلور المبكر في NuScale Power (NYSE: SMR)، شركة ناشئة تطور مفاعلات نووية صغيرة مدمجة (SMRs). المنطق وراء مشاركة فلور بسيط: إذا اكتسبت تكنولوجيا NuScale زخمًا، فإن فلور ستربح عقود بناء مربحة لمحطات الطاقة من الجيل الجديد.

هذه ليست خيرية. إنها وضع استراتيجي. تتعاون فلور وNuScale حاليًا في مشروع محطة طاقة مبكر في رومانيا قد يمثل أول نشر تجاري لـNuScale. ومع ذلك، لن يتم اتخاذ القرار النهائي بشأن ذلك المشروع حتى أواخر 2026 أو أوائل 2027—أي بعد ما كان متوقعًا أصلاً.

الواقع الحالي: NuScale Power لا تزال غير مربحة وذات طابع مضارب للغاية. سعر سهمها يعكس هذا الغموض، ويتقلب بشكل كبير استنادًا إلى التطورات التنظيمية والمشاعر السوقية حول الطاقة النووية.

ما قيمة موقف فلور من NuScale فعليًا؟

في أكتوبر 2025، باعت فلور جزءًا من حصتها في NuScale، مما جمع $605 مليون. تفاوضت الشركة على صفقة لبيع باقي حصتها بحلول منتصف 2026. على الورق، يمثل هذا فرصة لتحقيق أرباح غير متوقعة.

المشكلة: فقدت أسهم NuScale حوالي 70% من أعلى سعر لها في أكتوبر. بدون معرفة السعر الذي ستتداوله عند تنفيذ فلور لمبيعاتها المتبقية، من المستحيل تقريبًا تقدير قيمة هذا الموقف. قد توفر حصة NuScale عوائد مهمة أو خيبة أمل كبيرة—اعتمادًا كليًا على شهية وول ستريت لأسهم الطاقة النووية وسرعة الموافقات التنظيمية.

الأمر الأكثر جوهرية، هو أن هذا حدث سيولة لمرة واحدة. حتى لو حققت فلور عائدات كبيرة، فلن يغير بشكل جوهري من ملف الأرباح طويل الأمد للشركة أو يخلق نوعًا من العوائد المستدامة والمتراكمة التي تبني الثروة على مدى عقود.

الخلاصة: فلور تتطلب الحذر

فلور شركة ذات جودة عالية مع موقع سوقي ممتاز وخبرة قوية. التحول نحو العقود القابلة للسداد يمثل تقدمًا تشغيليًا حقيقيًا. استثمار NuScale يضيف عنصرًا جانبيًا مثيرًا للجانب الصاعد غير المتكافئ.

ومع ذلك، لا يغير أي من ذلك الحقيقة الأساسية: فلور تعمل في صناعة دورية. ستتغير أرباحها. ستشهد تقلبات كبيرة في سعر سهمها. للمستثمرين الباحثين عن الاستقرار والعوائد المتوقعة على المدى الطويل، تقدم فلور تحديات.

قد يجذب السهم المستثمرين ذوي تحمل المخاطر العالي الذين يفهمون ويقبلون أن ممتلكاتهم قد تتعرض لتقلبات سعرية كبيرة. للمستثمرين المحافظين الذين يأملون في بناء الثروة بشكل ثابت مع مرور الوقت، هناك بدائل أكثر ملاءمة تجمع بين إمكانات النمو وتوقعات أرباح أكثر استقرارًا.