يقوى الدولار وسط عدم اليقين بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي: ماذا تكشف بيانات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال شهر يوم الجمعة، محققًا +0.20% مع إعادة تقييم الأسواق لتوقعات مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. يعكس هذا التحول إعادة تقييم أساسية: مع انخفاض احتمالية خفض أسعار الفائدة بشكل حاد في المستقبل، وجد الدولار الأمريكي دعمًا متجددًا وسط إشارات اقتصادية مختلطة ولكنها في النهاية متشددة.

تحولات البيانات الاقتصادية تغير رواية خفض الفائدة

رسم سوق العمل صورة دقيقة دعمت في النهاية قوة الدولار. زادت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار 50,000، متأخرة عن التوقعات البالغة 70,000، مما بدا في البداية متساهلًا. ومع ذلك، انخفض معدل البطالة إلى 4.4%—أقل من المتوقع عند 4.5%—مما يشير إلى مرونة سوق العمل الأساسية. والأهم من ذلك، ارتفعت الأجور الساعية بمعدل +3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات عند +3.6%، وهو رقم يحمل وزنًا كبيرًا لصانعي السياسات الحذرين من التضخم.

كما تم تعديل أرقام الرواتب لشهر نوفمبر نزولاً إلى 56,000 من 64,000، ومع ذلك، تم تعويض هذه الأرقام الأضعف في التوظيف بضغوط الأجور المستمرة. أظهرت ثقة المستهلكين أداءً أقوى من المتوقع، حيث ارتفع مؤشر يناير من جامعة ميشيغان إلى 54.0 مقابل 53.5 المتوقع، مما يدل على أن الأسر لا تزال متفائلة نسبيًا رغم التيارات الاقتصادية المتقلبة.

هذه البيانات المتشددة عززت استنتاجًا مهمًا في السوق: من غير المرجح أن يقرر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقرر في 27-28 يناير خفض أسعار الفائدة. الآن، يقدر السوق احتمالية بنسبة 5% فقط لخفض بمقدار 25 نقطة أساس، وهو تناقض صارخ مع التوقعات السابقة لعدة تخفيضات خلال هذا الربع.

توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي والخلفية الأساسية للدولار

بالنظر إلى المستقبل، يكشف مسار السياسة الأوسع للجنة الفيدرالية عن سبب استمرار الدولار في الضغط الصاعد رغم التحديات الهيكلية الأساسية. حاليًا، يقدر السوق أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي حوالي -50 نقطة أساس خلال عام 2026، ومع ذلك، يظل هذا معتدلًا مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى. من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس تقريبًا في 2026، بينما من المرجح أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة ثابتة.

هذا التفاوت—مع خفض الفيدرالي بشكل معتدل بينما تبقى البنوك الأخرى ثابتة أو ترفع—يخلق ميزة في أسعار الفائدة لصالح الأصول المقومة بالدولار. ومع ذلك، فإن هذه الميزة تواجه تحديات من عدة عوامل معاكسة. برنامج ضخ السيولة للاحتياطي الفيدرالي، الذي بدأ بشراء $40 مليار دولار من سندات الخزانة الشهرية في منتصف ديسمبر، يضعف من الناحية الفنية أساسيات الدولار على المدى الطويل من خلال توسيع عرض النقود.

يبرز عائق أكبر من عدم اليقين حول خليفة رئيس الاحتياطي الفيدرالي. تشير التقارير إلى أن الرئيس ترامب يعتزم الإعلان عن اختياره لرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم في أوائل 2026، مع تكهنات تشير إلى مرشحين متجهين نحو التوجه المتساهل. لاحظت بلومبرج أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيلت يمثل الخيار الأكثر تساهلاً قيد النظر—وهو احتمال يثقل على مواقف الثيران للدولار التي تتوقع مزايا مستدامة في أسعار الفائدة.

اليورو يتنقل وسط قوة الدولار، واستقرار بيانات منطقة اليورو

انخفض زوج اليورو/الدولار إلى أدنى مستوى خلال شهر، مغلقًا -0.21% مع سيطرة زخم الدولار. ومع ذلك، كانت خسائر اليورو محدودة بعد أن قدمت بيانات منطقة اليورو الأقوى من المتوقع تعويضًا. زادت مبيعات التجزئة في نوفمبر +0.2% على أساس شهري مقابل توقعات +0.1%، وتم تعديل أرقام أكتوبر صعودًا إلى +0.3%.

قدم الإنتاج الصناعي الألماني مفاجأة، مرتفعًا +0.8% في نوفمبر عندما كانت التوقعات تشير إلى انخفاض -0.7%. تشير هذه التحسينات إلى مرونة اقتصادية أساسية في أكبر اقتصاد في أوروبا، مما يوفر بعض الدعم لليورو على الرغم من ضغوط الدولار.

عزز عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ديميتار راديف موقف البنك الحذر، معلقًا أن “مستوى أسعار الفائدة الحالي يمكن تقييمه على أنه مناسب من حيث المعلومات المتاحة وتوقعات التضخم.” تعكس توقعات السوق الحد الأدنى من التوقعات لاتخاذ البنك المركزي الأوروبي إجراءً، مع تسعير احتمالية بنسبة 1% فقط لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

الين تحت ضغط من تباين السياسات والتوترات الجيوسياسية

ارتفع زوج الدولار/الين +0.66%، مع هبوط الين إلى أدنى مستوى خلال سنة مقابل الدولار. السبب: ذكرت بلومبرج أن بنك اليابان سيحافظ على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماع السياسة هذا الشهر على الرغم من رفع توقعاته للنمو الاقتصادي، وهو قرار متساهل خيب آمال الثيران اليابانيين. تعكس احتمالية بنسبة 0% لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع 23 يناير توافق السوق على استمرار التيسير.

زاد عدم اليقين السياسي من ضعف الين بعد أن ظهرت تقارير تفيد بأن رئيس الوزراء تاكايتشي يفكر في حل مجلس النواب. في الوقت نفسه، زادت التوترات بين الصين واليابان، حيث أعلنت الصين عن قيود على الصادرات لسلع ذات تطبيقات عسكرية محتملة موجهة إلى اليابان—ردًا على تصريحات رئيس الوزراء الياباني حول سيناريوهات محتملة للصراع إذا غزت الصين تايوان. قد تضعف هذه المخاوف من سلاسل التوريد من مسار النمو الاقتصادي لليابان.

تعويضًا عن بعض ضغط الين، ارتفع مؤشر الاقتصاد القيادي في اليابان +0.7 ليصل إلى 110.5، مسجلًا أعلى مستوى له خلال 1.5 سنة ومتطابقًا مع التوقعات تمامًا. والأكثر إثارة للإعجاب، قفز إنفاق الأسر في نوفمبر +2.9% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات عند -1.0%، ومحققًا أكبر زيادة خلال ستة أشهر. تقدم هذه البيانات بعض الدعم لليابان، لكنها لا تكفي لتجاوز التباين الهيكلي في السياسات مع الاحتياطي الفيدرالي.

كما يجب مراقبة الضغوط المالية: وافقت حكومة رئيس الوزراء تاكايتشي على ميزانية قياسية بقيمة 122.3 تريليون ين ($780 مليار) للسنة المالية القادمة، مع تخصيص الإنفاق الدفاعي لمستويات مرتفعة تاريخيًا—وهو عامل قد يضغط على العملة مع زيادة اقتراض الحكومة وتأثيره على الحسابات الخارجية.

المعادن الثمينة تتعافى رغم قوة الدولار

أنهت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير على ارتفاع +40.20 (+0.90%)، بينما قفزت الفضة لشهر مارس +4.197 (+5.59%)، متحدية قوة الدولار يوم الجمعة. السبب: وجه الرئيس ترامب شركة فاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وهو إجراء كمي تقريبي يهدف إلى خفض تكاليف الاقتراض وتحفيز الطلب على الإسكان.

وفر هذا المبادرة دعمًا كبيرًا للمعادن الثمينة كمخازن قيمة بديلة وسط توقعات التوسع النقدي. ظل الطلب على الملاذ الآمن قويًا نظرًا للغموض المستمر حول سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية والمخاطر الجيوسياسية التي تشمل أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا.

تثير مخاوف أن يفضل رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم سياسة نقدية أكثر تساهلاً—إذا عيّن ترامب خليفة متساهلًا—مزيدًا من الزخم للمعادن كوسيلة تأمين ضد تدهور العملة. كما يدعم ضخ السيولة المستمر من الاحتياطي الفيدرالي الطلب على المعادن الثمينة من خلال توسيع سيولة النظام المالي.

ومع ذلك، ظهرت أوزان موازنة. أظهر ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى خلال 4 أسابيع يوم الجمعة عائقًا، حيث أن قراءة الدولار الأقوى عادةً تقلل من جاذبية المعادن الثمينة للمشترين الأجانب. بالإضافة إلى ذلك، فإن إعادة وزن مؤشرات السلع الرئيسية تشكل مخاطر فنية هبوطية. تقدر سيتي جروب أن تدفقات خارجة محتملة بقيمة حوالي 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة ومبالغ مماثلة من حيازات الفضة خلال الأسبوع القادم مع إعادة توازن مؤشرات BCOM و S&P GCSI.

كما أن ارتفاع مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوياته على الإطلاق قلل من تدفقات الملاذ الآمن إلى المعادن، حيث أن قوة الأسهم عادةً تقلل من تخصيص المعادن الثمينة.

الطلب من البنوك المركزية لا يزال دعمًا قويًا

لا تزال هناك دعم هيكلي من تراكم القطاع الرسمي. زادت احتياطيات الصين من الذهب بمقدار 30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة ترو في ديسمبر—مما يمثل الزيادة الشهرية الرابعة عشرة على التوالي. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني وفقًا لمجلس الذهب العالمي، مما يدل على طلب مؤسسي مستمر.

كما يدعم مواقف الصناديق الاستثمارية أسعار الذهب. ارتفعت مراكز الشراء في صناديق الذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الخميس، بينما وصلت حيازات صناديق الفضة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة في 23 ديسمبر، مما يشير إلى ثقة مستمرة من قبل التجار والمؤسسات في مسار المعادن الثمينة المستقبلي.

يترك التفاعل بين هذه القوى الداعمة والعوائق الفنية المعادن الثمينة في مفترق طرق حاسم مع اقتراب فترة اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وما بعدها.