يقوى الدولار قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم مع تراجع توقعات خفض الفائدة

ارتفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال شهر يوم الجمعة، محققًا +0.20%، مع استمرار المؤشرات الاقتصادية المتشددة وتوقعات استمرار تشديد الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء رهانات خفض الفائدة بعيدًا. يعكس ارتفاع العملة تغيرًا في مزاج السوق بشأن السياسة النقدية، مع اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقرر في 27-28 يناير الذي يُعد محفزًا رئيسيًا لتحركات العملة.

بيانات سوق العمل المختلطة تدعم قوة الدولار

وجد الدولار أساسًا قويًا من تقرير التوظيف المختلط يوم الجمعة، الذي قدم صورة دقيقة عن سوق العمل الأمريكي. بينما زادت الوظائف غير الزراعية في ديسمبر بمقدار +50,000 فقط — وهو أقل من التوقعات البالغة +70,000 — انخفض معدل البطالة إلى 4.4%، متجاوزًا التوقعات البالغة 4.5%. كما تم تعديل أرقام نوفمبر نزولًا إلى +56,000 من +64,000 المبلغ عنها في البداية.

الأهم من ذلك، أن متوسط الأجور الساعية تسارع إلى +3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة +3.6%. يعزز هذا النمو في الأجور من استمرارية التضخم ويقوي الحجة أمام استمرار الفيدرالي في موقفه الحالي، مما يضغط على احتمالات خفض الفائدة في المدى القريب. يعكس تسعير السوق هذا التوقع، حيث تسعّر المبادلات فقط احتمالية بنسبة 5% لخفض بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية القادم.

ارتفاع معنويات المستهلك وتوقعات التضخم

قفز مؤشر معنويات المستهلك في يناير الصادر عن جامعة ميشيغان إلى 54.0، متجاوزًا التوقعات البالغة 53.5. ومع ذلك، رسمت توقعات التضخم صورة أكثر إزعاجًا: ظل توقع التضخم لمدة سنة واحدة ثابتًا عند 4.2% مقارنةً بديسمبر، بينما ارتفعت توقعات الخمس إلى العشر سنوات إلى 3.4% من 3.2%، وكلاهما أعلى من التوقعات الأولية.

تؤكد هذه القراءات على أن ضغوط الأسعار لا تزال مرتفعة على الرغم من بعض التهدئة في النشاط الاقتصادي. وأكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، خلال تعليقه يوم الجمعة، أن “التضخم مرتفع جدًا، ويجب أن نتأكد من أننا لا نفقد النظر إلى حقيقة أنه حتى مع تبريد سوق العمل وتعبير المزيد من الناس عن مخاوفهم، لا زلنا نواجه هذا القلق الكبير حول التضخم.” حملت تصريحاته نغمة متشددة دعمت في النهاية مواقف الدولار.

ضعف سوق الإسكان يتناقض مع التوقعات المتفائلة

قدمت بيانات الإسكان لشهر أكتوبر ضعفًا غير متوقع. هبطت بدايات الإسكان بنسبة -4.6% على أساس شهري إلى أدنى مستوى لها خلال 5.5 سنوات عند 1.246 مليون وحدة، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 1.330 مليون. انخفضت تصاريح البناء، وهو مقياس مستقبلي لنشاط البناء، بنسبة -0.2% إلى 1.412 مليون، رغم أنها فاقت التوقعات البالغة 1.350 مليون بشكل طفيف.

يسلط هذا التباين الضوء على قوة اقتصادية غير متساوية، على الرغم من أن مبادرات شراء السندات التي أعلنت عنها الإدارة تهدف إلى معالجة قيود الطلب على الإسكان.

خلفية السياسة النقدية

بالنظر إلى ما هو أبعد من اجتماع اللجنة الفيدرالية في الجدول الزمني المباشر، تسعر الأسواق تقريبًا -50 نقطة أساس من خفض الفائدة خلال عام 2026. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يرفع بنك اليابان الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس في 2026، بينما من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على معدلات الفائدة مستقرة. يستمر هذا التباين في السياسات في دعم الطلب على الدولار مقابل عملات G10 الأخرى.

يدعم الدولار بشكل إضافي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ في منتصف ديسمبر برنامج شراء سندات خزانة بقيمة $40 مليار شهريًا لتعزيز السيولة — وهو عامل يدعم عادة الدولار رغم طبيعته المعاكسة في خلق سهولة نقدية.

واحدة من المخاطر المحتملة على الدولار تتعلق بتعيين رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي متشددين. يعتقد السوق أن القيادة القادمة قد تفضل التيسير، وهو سيناريو سيكون سلبيًا للعملة. ذكرت بلومبرج أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني، كيفن هاسيت، يظهر كمرشح رئيسي لهذا الدور، ويُنظر إليه على أنه الخيار الأكثر تشددًا من قبل السوق.

ضغط اليورو محدود بمرونة منطقة اليورو

انخفض زوج اليورو/الدولار إلى أدنى مستوى له خلال شهر، حيث تراجع -0.21% مع ضغط قوة الدولار على اليورو. ومع ذلك، كان الانخفاض محدودًا بعد أن زادت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو +0.2% على أساس شهري في نوفمبر، متجاوزة التوقعات البالغة +0.1%. فاجأ الإنتاج الصناعي الألماني الصعودي، مرتفعًا +0.8% على أساس شهري مقابل توقعات بانخفاض -0.7%.

اقترح عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، أن بيئة أسعار الفائدة الحالية لا تزال “ملائمة”، مشيرًا إلى الراحة مع الوضع الراهن. يعكس تسعير السوق احتمالية ضئيلة جدًا بنسبة 1% لرفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس في قرار البنك المركزي الأوروبي في 5 فبراير.

تراجع الين بسبب إشارة استقرار بنك اليابان

قفز زوج الدولار/الين +0.66% مع انخفاض الين إلى أدنى مستوى له خلال سنة مقابل الدولار. ذكرت بلومبرج أن بنك اليابان سيحافظ على معدلات الفائدة في اجتماع السياسة هذا الشهر على الرغم من ترقية توقعات النمو الاقتصادي. في الوقت نفسه، ضغط زخم الدولار الأقوى وعوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة على الين.

زاد عدم اليقين السياسي من الضغوط على الين. أشارت تقارير إلى أن رئيس الوزراء تاكايتشي قد يُحل البرلمان، مما يخلق حالة من عدم اليقين المالي والسياسي. بشكل منفصل، تصاعد التوتر بين الصين واليابان — بما في ذلك قيود التصدير الصينية على المواد الموجهة إلى اليابان — يهدد سلاسل التوريد والزخم الاقتصادي الأوسع.

ارتفع مؤشر الاقتصاد القيادي في نوفمبر بنسبة +0.7 ليصل إلى أعلى مستوى خلال 1.5 سنة عند 110.5، محققًا التوقعات بدقة. ارتفعت إنفاقات الأسر بنسبة +2.9% على أساس سنوي، متجاوزة التوقع البالغ -1.0%، وهو أقوى أداء خلال ستة أشهر. على الرغم من هذه النقطة المضيئة، لا يزال الين تحت ضغط بسبب ارتفاع نفقات الدفاع، حيث وافق مجلس الوزراء الياباني على ميزانية قياسية بقيمة 122.3 تريليون ين، مع التركيز على زيادة الإنفاق الدفاعي.

ارتفاع المعادن الثمينة رغم معاكسة الدولار

أنهت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير على ارتفاع +40.20 ( +0.90%$780 ، في حين ارتفعت عقود الفضة الآجلة لشهر مارس +4.197 ) +5.59%(. دعم هذا الارتفاع في المعادن إعلان الإدارة بتوجيه فاني ماي وفريدي ماك لشراء ) مليار في سندات الرهن العقاري — وهو إجراء يشبه التسهيل الكمي الذي يفيد الأصول الصلبة كبدائل للحفظ بالقيمة.

استمر الطلب على الملاذ الآمن وسط عدم اليقين الجيوسياسي المستمر في أوكرانيا، الشرق الأوسط، وفنزويلا، بالإضافة إلى الأسئلة المستمرة حول سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية قبل جلسة المحكمة العليا المقررة الأربعاء القادم. قد يغير حكم المحكمة بشأن شرعية الرسوم الجمركية الديناميات العملة بشكل كبير، حيث أن إلغاء الرسوم الجمركية سيزيد من عجز الميزانية وربما يضعف الدولار.

ومع ذلك، ظهرت عوائق مع وصول مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، وارتفاع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية، مما يقلل من جاذبية الملاذات للمعادن الثمينة. تتوقع Citigroup تدفقات خارجة محتملة بقيمة 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة وتدفقات مماثلة على الفضة خلال الأسبوع القادم بسبب إعادة التوزيع لمؤشرات السلع الرئيسية بما في ذلك مؤشر BCOM وS&P GCSI.

ظل الطلب من البنوك المركزية نقطة مضيئة، حيث أضاف بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة إلى احتياطياته في ديسمبر، ليصل الإجمالي إلى 74.15 مليون أونصة تروية. ويمثل ذلك الشهر الرابع عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات الصينية. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 مليون طن من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة +28% عن مستويات الربع الثاني.

كما ساهمت مراكز التمويل في دعم السوق، حيث ارتفعت مراكز الذهب في صناديق المؤشرات ETF إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الخميس، وبلغت مراكز الفضة في صناديق المؤشرات ETF أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة في أواخر ديسمبر، مما يشير إلى اقتناع المؤسسات بمستقبل المعادن الثمينة.