انتعاش التعبئة والتغليف المتقدمة يدفع شركة KLA لتحقيق ارتفاع سنوي بنسبة 96%—هل يمكن أن يستمر الارتفاع؟

الزخم وراء أداء KLA المثير للإعجاب

قدمت شركة KLA Corporation عوائد ملحوظة على مدى العام الماضي، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 96.2%—وهو أداء يترك معظم نظيراتها في الغبار. لقد تفوقت شركة معدات أشباه الموصلات بشكل كبير على عائد القطاع الأوسع للحواسيب والتكنولوجيا البالغ 24.6%، بالإضافة إلى تقدير صناعة الإلكترونيات والمنتجات المتنوعة بنسبة 22.3%. عند مقارنتها بالمنافسين المباشرين، يصبح تفوق KLA أكثر وضوحًا: عادت Applied Materials بنسبة 28.78%، وحققت Teradyne نسبة 58.2%، وحققت Axcelis Technologies مكاسب بنسبة 20.8%. فقط Teradyne اقتربت بشكل معقول من مطابقة مسار KLA، ومع ذلك لا تزال KLAC تتصدر في قيادة القطاع.

ما الذي يدفع هيمنة KLA؟

المحرك وراء هذا الارتفاع متعدد الأوجه. تسيطر KLA على حصة مهيمنة من سوق مراقبة العمليات—الأنظمة الحاسمة للفحص والقياس التي يعتمد عليها صانعو الرقائق للحفاظ على العوائد وإدارة التعقيد. لكن المحفز الحقيقي هو الطلب المتفجر على حلول التعبئة والتغليف المتقدمة. هذه ليست مجرد تحسينات تدريجية؛ إنها تمثل تحولًا جوهريًا في كيفية تصميم وتصنيع الرقائق، مما يمكّن من التكامل غير المتجانس حيث تتكدس أنواع مختلفة من الرقائق معًا لتعزيز الأداء والكفاءة.

من المتوقع أن تتجاوز إيرادات التعبئة والتغليف المتقدمة $925 مليون في عام 2025، مما يمثل نموًا يقارب 70% عن 2024. السوق نفسه، الذي يُقدر حاليًا بقيمة $11 مليار، ينمو بسرعة أكبر من معدات تصنيع الرقائق التقليدية (WFE)، مما يخلق سوقًا محتملة متزايدة لـ KLA للاستحواذ عليها. مع تزايد تطوير شركات السحابة الكبرى ومصممي الرقائق لوضع شرائح مخصصة لأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي والمهام المتخصصة، أصبح الحاجة إلى مراقبة العمليات المتطورة أمرًا غير قابل للتفاوض.

اعتماد الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM) هو جزء آخر حاسم من هذه المعادلة. مع تسارع استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يعيد الطلب على HBM تشكيل أولويات تصنيع أشباه الموصلات—وKLA موضوعة في موقعها كأداة أساسية لجعل كل ذلك يعمل.

سؤال التقييم

هنا يصبح الأمر معقدًا. تتداول KLAC عند نسبة سعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا بمقدار 35.02X، وهو أعلى بكثير من تقييم القطاع الأوسع البالغ 27.66X. تتداول Applied Materials عند 28.78X، بينما تكون Axcelis أرخص عند 19.57X. فقط Teradyne تتجاوز مضاعف KLAC عند 43.04X. هذا العلاوة تشير إلى أن السوق يقدر نموًا مستقبليًا كبيرًا—لكنها تترك أيضًا مجالًا أقل لخيبة الأمل.

من الناحية الفنية، تقع KLA بثبات فوق متوسطاتها المتحركة لمدة 50 يومًا و200 يوم، مما يؤكد اتجاهًا صعوديًا قويًا على الرغم من التقييم المرتفع.

القوة المالية وتخصيص رأس المال

يوفر الميزان المالي لشركة KLA ثقة في قدرتها على التنفيذ. أنهت الشركة الربع الأول من السنة المالية 2026 بمبلغ 4.7 مليار دولار نقدًا وما يعادله مقابل ديون بقيمة 5.9 مليار دولار—هيكلية قابلة للإدارة مع استحقاقات سندات مرنة. والأكثر إثارة للإعجاب، أن التدفق النقدي التشغيلي وصل إلى 1.16 مليار دولار في الربع، مما يعادل 1.07 مليار دولار من التدفق النقدي الحر.

الإدارة لا تجلس مكتوفة الأيدي. في الربع الأول وحده، قامت KLA بإعادة شراء $545 مليون دولار من الأسهم وتوزيع $254 مليون دولار في الأرباح، مما يدل على الثقة في الأعمال التجارية مع إعادة رأس المال للمساهمين.

ما تقول الأرقام عن المستقبل

تُظهر التوقعات الإجماعية صورة متفائلة. يقدر المحللون أرباح السنة المالية 2026 بمقدار 35.44 دولار للسهم—وهو ارتفاع بسيط خلال الشهر الماضي—مما يشير إلى نمو أرباح بنسبة 6.5% مقارنة بـ 2025. وتوجيه الإيرادات عند 13.04 مليار دولار، مما يوحي بنمو في المبيعات بنسبة 7.3%.

بتفصيل الربع: من المتوقع أن تكون أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026 بمقدار 8.75 دولارات للسهم ( بزيادة 6.7% على أساس سنوي)، في حين أن إيرادات الربع الثالث تتوقع عند 3.24 مليار دولار ( بزيادة 5.4% على أساس سنوي). هذه ليست معدلات نمو عالية جدًا، لكنها قوية بالنظر إلى الحجم الكبير الذي وصلت إليه KLA بالفعل.

الصورة الأكبر: لماذا يمتد مسار نمو KLA أبعد؟

إليك ما يميز KLA عن مزود معدات ناضج نموذجي: من المتوقع أن ينمو سوق التعبئة والتغليف المتقدمة بأكثر من 20% في عام 2025 وحده، بينما من المتوقع أن يتجاوز HBM النمو العام في المنطق والتصنيع في 2026. هذا الزخم الهيكلي حاسم لأن KLA لا تستفيد فقط من النمو الكلي لمعدات تصنيع الرقائق (WFE)؛ بل تحصل بشكل غير متناسب من متطلبات كثافة مراقبة العمليات.

وقد وجهت الشركة إلى أداء يتجاوز بشكل كبير متوسط ​​نمو معدات تصنيع الرقائق المتوقع في 2025. وعلى المدى الطويل، تستهدف KLA زيادة هامش التشغيل غير المجمّع بنسبة 40-50% على نمو الإيرادات—وهو مضاعف أرباح قوي إذا تم التنفيذ بنجاح.

الحكم النهائي

الارتفاع السنوي بنسبة 96% لـ KLA ليس مجرد نتيجة للضجة الإعلامية—بل يعكس زخمًا هيكليًا حقيقيًا في التعبئة والتغليف المتقدمة، وانتشار HBM، وتطوير الشرائح المخصصة. تخلق الميزانية القوية للشركة، وتوليدها القوي للتدفق النقدي الحر، وقيادتها في سوق مراقبة العمليات، سياجًا تنافسيًا متينًا. نعم، يعكس التقييم التفاؤل، لكن مسار نمو الأرباح وديناميكيات السوق تشير إلى أن هناك مجالًا للمزيد من النمو. سواء كان ذلك يعني ارتفاعًا آخر بنسبة 50% أو مرحلة تصحيح، يعتمد على التنفيذ والدورات الصناعية الأوسع، لكن الحالة الأساسية تظل مقنعة للمستثمرين الذين يثقون في الفصل التالي من صناعة الرقائق.