عصر أسطوري ينتهي: اليوم الأخير لوارن بافيت كمدير تنفيذي لبيركشاير هاثاوي يمثل نهاية سلالة استثمارية

السنة الجديدة ستجلب لحظة مفصلية لوول ستريت. ابتداءً من 1 يناير 2026، سيتولى غريغ أبيل منصب الرئيس التنفيذي لبورصة هاثاوي، ليحل محل الأسطورة وورين بافيت، الذي قاد المؤسسة ذات التريليون دولار لأكثر من ستة عقود. بينما سيظل بافيت يحتفظ بمنصبه كرئيس مجلس الإدارة، فإن مغادرته من مكتب الرئيس التنفيذي تمثل تحولًا جيلًا لأحد أكثر شركات الاستثمار تأثيرًا في العالم.

إرث العرّاف: ستة عقود من العوائد التي لا مثيل لها

تُعد إدارة وورين بافيت لبورصة هاثاوي على مدى ستة عقود ربما أكثر فترات الخدمة إثارة للإعجاب في تاريخ الاستثمار الحديث. الشركة التي بناها هو وشريكه الراحل تشارلي مونجر حققت نتائج استثنائية: أسهم الفئة أ حققت عوائد تراكمية تقترب من 6,060,000% حتى أواخر ديسمبر 2025. وعلى أساس سنوي، بما في ذلك الأرباح الموزعة، فإن أداء بافيت على المدى الطويل يكاد يتضاعف عما حققه مؤشر S&P 500 منذ عام 1965.

لم يُبنَ هذا النجاح الضخم على التداول المبالغ فيه أو المضاربة الخوارزمية. بدلاً من ذلك، دعم بافيت نهج استثمار القيمة المنضبط الذي يعتمد على الصبر والتحليل الأساسي. حتى مع تراجع متوسط فترة الاحتفاظ في وول ستريت من حوالي ثماني سنوات في الخمسينيات إلى 5.5 أشهر فقط بحلول 2020، ظل بافيت متمسكًا بقناعته بأن الشركات الاستثنائية — تلك التي تتمتع بمزايا تنافسية دائمة وإدارة متميزة — ستزدهر على مدى فترات زمنية ممتدة.

محفظة من الحكمة وأخطاء عرضية

تحت إشراف بافيت، نمت محفظة استثمارات بورصة هاثاوي إلى $316 مليار في القيمة السوقية، ممثلة حصصًا في ما يقرب من أربعين شركة. بينما أثبتت بعض الاستثمارات أنها محولات — فكر في GEICO في التأمين أو BNSF في السكك الحديدية — كانت محفظته من الأسهم التي استحوذت على انتباه المستثمرين بشكل مستمر.

ومع ذلك، حتى أعظم المستثمرين ليسوا معصومين من الخطأ. خرج بافيت من مراكز والت ديزني قبل الأوان في مناسبتين، وتحمل خسائر في تجارته مع تجار التجزئة المتعددين الجنسيات، وواجه مؤخرًا بعض الصعوبات مع استثمارات وسائل الإعلام. ومع ذلك، فإن هذه الانتكاسات تظل ضئيلة مقارنة بالتزامه الثابت بمبادئ القيمة وقدرته على النظر إلى الصورة الكبيرة وتقييم السياقات الاقتصادية الكلية. مقولته الشهيرة — “لن أراهن ضد أمريكا أبدًا” — تعكس قناعة بالنمو الاقتصادي الأمريكي على المدى الطويل ثبتت صحتها عبر الدورات الاقتصادية.

عندما يختبر الصبر القناعة

أحيانًا، تسببت فلسفة بافيت في بعض الاحتكاكات مع المساهمين، خاصة في السنوات الأخيرة. بين أكتوبر 2022 وسبتمبر 2025، أصبحت بورصة هاثاوي بائعًا صافياً عبر 12 ربعًا متتاليًا، حيث باعت ما يقرب من $184 مليار في الأسهم — حتى مع وصول مؤشر داو جونز، وS&P 500، وناسداك إلى مستويات قياسية. تساءل بعض المراقبين عما إذا كان العرّاف قد فقد حدة رؤيته.

لكن الواقع يعكس المبدأ الأساسي لبافيت: القيمة هي الأهم. في سوق كانت تاريخيًا مرتفعة الثمن، الفرص الحقيقية نادرة. استثماره في بنك أوف أمريكا عام 2011 يوضح هذا الصبر. عندما قدم $5 مليار في رأس المال، حصل على أسهم مفضلة تدر عائدًا بنسبة 6% سنويًا بالإضافة إلى ضمانات لشراء 700 مليون سهم عادي بسعر 7.14 دولار. وعندما تم تنفيذ تلك الضمانات بالكامل بعد ست سنوات، حققت تلك الحصة أرباحًا فورية بقيمة $12 مليار — وهو مكسب استمر في التوسع.

انتقال أبيل: استمرارية مع تطور

يُحضر غريغ أبيل معرفة مؤسسية عميقة لدوره الجديد. بعد أن قضى 25 عامًا في إدارة جميع العمليات غير التأمينية في بورصة هاثاوي، طور خبرة عبر قطاعات متعددة مع امتصاص ثقافة الشركة القائمة على القيمة. والأهم من ذلك، أنه يشارك فلسفة بافيت ومونجر: الالتزام بالتفكير على المدى الطويل، والتخصيص المنضبط لرأس المال، والاستثمار المبني على القيمة.

لقد أظهر أبيل بالفعل هذا التوافق من خلال المبادرات الاستراتيجية. لقد دعم استثمارات بورصة هاثاوي الكبيرة في شركات السوجو شوشا اليابانية — وهي أكبر خمس شركات تجارية تدعم اقتصاد البلاد. تقدم هذه الشركات تقييمات مغرية مقارنة بأسهم الولايات المتحدة المرتفعة الثمن وبرامج عائد للمساهمين سخية. بالإضافة إلى ذلك، حافظ أبيل على برنامج إعادة شراء الأسهم الذي أطلقه بافيت، والذي قام بتقليص أكثر من 12% من الأسهم القائمة منذ يوليو 2018 من خلال عمليات إعادة شراء تقترب من $78 مليار.

ما الذي يتغير تحت القيادة الجديدة

في الوقت نفسه، ستسير بورصة هاثاوي بقيادة أبيل في مسار جديد. بينما تظل ثمانية مراكز أساسية محددة على أنها “حيازات غير محددة”، ستتلقى الحصص الصغيرة إدارة أكثر نشاطًا. توقع مشاركة أكبر من مديري المحافظ مثل تيد ويشيلر، الذي يساعد بافيت منذ 2012، في تحديد الفرص التي تتراوح بين $10 مليون و$2 مليار.

كما سيتغير التركيز القطاعي. عدم رغبة بافيت في تبني التكنولوجيا والرعاية الصحية — الناتجة عن عدم الارتياح من اضطرابات التكنولوجيا وتعقيدات تحليل التجارب السريرية — لن يقيد أبيل. فراحته مع كلا القطاعين تشير إلى احتمال توسع تمثيلهما بين الحيازات الأساسية.

وربما الأهم، أن بعض المراكز الحالية قد تواجه خروجًا محتملًا. أبل، التي كانت منذ فترة طويلة أكبر حيازة لبورصة هاثاوي من حيث القيمة السوقية، أصبحت أقل جاذبية كفرصة طويلة الأمد. على الرغم من تحسن مبيعات الآيفون في السنة المالية 2025، إلا أن مسار نمو الشركة توقف. قد يرى أبيل أن تقييم أبل الحالي وملف نضوجها غير متوافقين مع معاييره الاستثمارية.

دخول أراضٍ غير معروفة

يمثل الانتقال من بافيت إلى أبيل نقطة انعطاف لبورصة هاثاوي. لا تزال الأسس الفلسفية والمبادئ التشغيلية التي وضعها بافيت ومونجر سليمة، مما يوفر استمرارية لشركة تُقدر الآن بأكثر من $1 تريليون. ومع ذلك، مع قيادة جديدة تتبنى تفضيلات قطاعية مختلفة ووتيرة إدارة محفظة مختلفة، ستتطور الشركة بطرق ذات معنى.

بالنسبة للمستثمرين، السؤال ليس عما إذا كانت بورصة هاثاوي ستظل ناجحة — فالهياكل المؤسسية والحمض النووي الثقافي تبدو قوية. بل هو كيف ستتكيف الشركة مع الأسواق المعاصرة مع الحفاظ على الانضباط الذي أنتج تلك العوائد الرائعة على مدى ستة عقود استثنائية.