## 2026年全球市场面临"استقرار ومخاطر متزامنة"的新格局

أشار التحليل الأخير لـ JPMorgan إلى أن سوق العالم في العام المقبل لن يكون مسارًا أبيض وأسود. في ظل تباين السياسات النقدية، توسع الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي، والانقسام الحاد في السوق، يقف الاقتصاد العالمي على نقطة توازن دقيقة — مدعومًا بالمرونة، لكنه يحمل مخاطر ركود خفية.

### لماذا سيكون عام 2026 "عام الانقسام"؟

سيقود سلوك السوق العالمي ثلاثة قوى: عدم تزامن سياسات البنوك المركزية، استمرار موجة استثمار الذكاء الاصطناعي، وتركيز الثروة والفرص في عدد قليل من الشركات. هذا الوضع "الفائز يأخذ الكل" يعني أن الفوارق بين الاقتصادات ستتوسع أكثر — بعض الشركات ستستفيد بشكل كبير من أرباح الذكاء الاصطناعي، بينما تعاني الصناعات التقليدية من تباطؤ في التعافي.

قال مسؤول استراتيجية السوق العالمية في JPMorgan إن هذا التباين متعدد الأبعاد يعيد تشكيل المشهد الكلي العالمي. على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي قوي في الإنفاق الرأسمالي، إلا أن سوق العمل أظهر علامات التعب؛ وظهر تدرج واضح في إنفاق المستهلكين في الدول المتقدمة — يواصل أصحاب الدخل العالي الإنفاق، بينما يبدأ أصحاب الدخل المتوسط والمنخفض في تقليص نفقاتهم.

### آفاق سوق الأسهم: الذكاء الاصطناعي يواصل الدفع، لكن مستوى التركيز يصل إلى مستوى خطير

**الأسواق المتقدمة قوية، والأسواق الناشئة تتعافى**

توقع JPMorgan أن تحقق سوق الأسهم العالمية نموًا بمعدل رقمين في عام 2026. تحت تأثير الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يحافظ مؤشر S&P 500 على معدل نمو **13-15% فوق الاتجاه** خلال العامين المقبلين. لكن المستفيدين من هذا النمو يتركزون بشكل رئيسي في قطاعات التكنولوجيا والاتصالات وغيرها من الصناعات المستفيدة من الذكاء الاصطناعي، بينما قد يواجه المستثمرون في الصناعات التقليدية وضع "النسيان".

هناك فرصة في سوق الأسهم بمنطقة اليورو. مع تحسن بيئة الائتمان وتطبيق التحفيز المالي تدريجيًا، من المتوقع أن يتجاوز معدل نمو أرباح الشركات **13%**، مع الدافع الرئيسي من تحسين الرافعة التشغيلية وتلاشي الرياح التجارية المواتية. اليابان ستستفيد من جدول الإصلاحات الذي ينفذه رئيس الوزراء الجديد، كيشيدا، حيث من المتوقع أن تزيد الشركات من توزيع السيولة، مما يضخ حيوية جديدة للسوق.

الظروف في الأسواق الناشئة مواتية: انخفاض أسعار الفائدة المحلية، تسارع نمو الأرباح، جاذبية التقييمات، تحسين حوكمة الشركات، واستقرار الحالة المالية. من المحتمل أن تظهر إشارات تعافي في القطاع الخاص الصيني، وتستمر كوريا في الاستفادة من الإصلاحات الإدارية واستثمارات الذكاء الاصطناعي، بينما تواجه أمريكا اللاتينية فرص نمو ملحوظة بسبب سياسات التيسير النقدي القوية وتحول السياسات.

### نمو الاقتصاد: مخاطر كامنة، لكنها لن تتفجر على الفور

**سوق العمل هو المخاطر الحقيقية**

على الرغم من أن الاقتصاد العالمي مستقر حاليًا، إلا أن المخاطر الرئيسية تكمن في سوق العمل. مخاوف الشركات من النزاعات التجارية وضعف الطلب في القطاعات غير التكنولوجية أدت إلى تراجع نية التوظيف. هذا **تباطؤ نمو التوظيف** يهدد القدرة الاستهلاكية، خاصة في الولايات المتحدة — حيث يتباطأ نمو الأجور، ويضغط استقرار التضخم والضغوط على القطاع العام على الإنفاق.

تقدّر JPMorgan أن احتمالية الركود في الولايات المتحدة والعالم في 2026 تبلغ **35%**. ومع ذلك، إذا تمكن التحفيز المالي المتوقع من دعم الاقتصاد في امتصاص الصدمات الحالية، فقد تتعافى سوق العمل والثقة تدريجيًا في النصف الأول، مع احتمالية استقرار النمو في النصف الثاني. موجة جديدة من استثمارات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تقدم دعمًا محدودًا لكنه حاسم.

### الجمود التضخمي: يصعب تلافيه على المدى القصير

بعد تلاشي الصدمات الناتجة عن الجائحة والنزاع الروسي الأوكراني على الإمدادات، لا تزال معدلات التضخم العالمية مستقرة عند حوالي **3%**، مع عدم وجود علامات واضحة على الانخفاض. قد تظهر ضغوط أسعار السلع المرتبطة بالنزاعات التجارية على المدى القصير، لكن من المتوقع أن يظل **الجمود التضخمي** هو التحدي الرئيسي في النصف الأول من 2026.

### سوق الفائدة: تباين كبير في سياسات البنوك المركزية مع اقتراب حقبة جديدة

**الاحتياطي الفيدرالي مقابل البنك المركزي الياباني: مساران متعاكسان تمامًا**

في عام 2026، من المتوقع أن ينمو اقتصاد الدول المتقدمة بمعدل يساوي أو يتجاوز مستوى إمكاناته، لكن التضخم سيظل يتراجع ببطء. هذا يعزز التباين الكبير في سياسات البنوك المركزية — من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار **50 نقطة أساس**، بينما يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة بمقدار **50 نقطة أساس**. البنوك المركزية الأخرى إما ستظل ثابتة أو تنهي دورة التيسير في النصف الأول.

لكن هناك مخاطر: ضعف سوق العمل الدوري قد يدفع إلى ضغط لخفض الفائدة، لكن النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي سيعمل على معارضته. قد تؤدي الأحداث المالية في بريطانيا إلى رفع علاوة المخاطر، وتزيد حالة عدم اليقين السياسي.

بحلول الربع الرابع، من المتوقع أن تصل عوائد سندات العشر سنوات في الولايات المتحدة وألمانيا والمملكة المتحدة إلى **4.35%، 2.75%، 4.75%** على التوالي. ستظهر منحنيات العائد تباينًا واضحًا.

### سوق العملات: تراجع الدولار ببطء، لكن المساحة محدودة

توقعات JPMorgan لعام 2026 للدولار **متشائمة**، لكن الانخفاض سيكون أقل من عام 2025. مخاوف الاحتياطي الفيدرالي من سوق العمل الضعيف وبيئة العوائد المرتفعة ستضغط على الدولار، لكن مرونة النمو الأمريكي و الجمود التضخمي سيقيدان الانخفاض.

**اليورو يعتدل في الارتفاع**، ويعتمد بشكل رئيسي على تحسن آفاق النمو في منطقة اليورو وتوسيع الإنفاق المالي في ألمانيا. لكن إذا لم تتدهور البيانات الأمريكية بشكل واضح، فسيكون ارتفاع اليورو معتدلًا نسبيًا.

**الجنيه الإسترليني**، مدعومًا بنمو داخلي مستقر، وتحسن التوقعات العالمية، وبيئة تداول الفوائد، قد يوفر فرص "الشراء عند الانخفاض"، لكن العقبات الهيكلية لم تُزال، لذا الاستراتيجية ستكون أكثر تكتيكية. من المتوقع أن يتجه الجنيه في النصف الأول نحو القوة، لكن في النصف الثاني، قد تعود المخاوف المالية لتصبح محور التركيز، مع ارتفاع مخاطر التراجع.

**الين الياباني** يظل تحت ضغط. مع اقتراب دورة التيسير للبنوك المركزية في مجموعة العشرة من نهايتها، سيصبح من الصعب على البنك المركزي الياباني كبح تراجع الين عبر رفع الفائدة أو التدخل. إذا أكدت الحكومة الجديدة التوجه المالي التوسعي في السنة المالية 2026، فقد تتفاقم مخاوف الاستدامة المالية وتضغط أكثر على الين.

### سوق السلع: إعادة التوازن بين العرض والطلب، لكن بدون انهيار

**النفط: فائض الطلب يُمتص، والأسعار معتدلة**

سيزداد الطلب العالمي على النفط والغاز بمقدار 900 ألف برميل يوميًا في 2026، و1.2 مليون برميل يوميًا في 2027. لكن نمو العرض قد يكون في 2026 ثلاثة أضعاف نمو الطلب، ويقل إلى ثلثه تقريبًا في 2027. على الورق، سيشكل ذلك فائضًا كبيرًا، لكن في الواقع، سيتم توازنه عبر زيادة الطلب (نتيجة انخفاض الأسعار) وتقليص الإنتاج بشكل طوعي أو قسري.

تمسك JPMorgan بتوقعات سعر برنت بمتوسط **58 دولارًا للبرميل في 2026 و57 دولارًا في 2027**، مع الحاجة إلى جهود مستمرة للحفاظ على هذا المستوى.

**الغاز الطبيعي يضعف**، مع بدء تشغيل مشاريع جديدة للغاز الطبيعي المسال، من المتوقع أن تتراجع أسعار الغاز العالمية تدريجيًا. من المتوقع أن يبلغ سعر الغاز الأوروبي المرجعي TTF في المتوسط **28.75 يورو/ميغاواط ساعة** في 2026، وينخفض إلى **24.75 يورو/ميغاواط ساعة** في 2027، وهو أقل من الأسعار الآجلة الحالية بمقدار 3-4 يورو.

**المعادن الثمينة تواصل التألق**، مع توقعات بأن الذهب سيصل في الربع الأخير إلى **5000 دولار للأونصة**، ومتوسط السعر السنوي حوالي **4753 دولارًا**. من المتوقع أن يرتفع الفضة إلى **58 دولارًا للأونصة** في الربع الأخير، مع متوسط سعر 56 دولارًا، وسيظل البلاتين ثابتًا نسبيًا في 2026، مع تحسن تدريجي في التوازن العرضي، مما قد يعيد انتعاشه.

**المنتجات الزراعية: تقلبات خفية تزداد**

ارتفعت تقلبات المنتجات الزراعية الضمنية مؤخرًا. على الرغم من عدم وجود مؤشرات واضحة على نقص أو ضغوط في الإمدادات خلال مواسم الزراعة القادمة (باستثناء المنتجات الحيوانية والكاكاو)، إلا أن نسبة المخزون إلى الاستهلاك لا تزال قريبة من أدنى مستوياتها منذ سنوات. هذا الأساس المنخفض للمخزون يجعل الأسعار أكثر حساسية لاضطرابات الإمدادات — وهناك مخاطر من الجمود التضخمي في القطاع الزراعي أيضًا — فبمجرد حدوث اضطرابات جوية، قد تتسارع تقلبات الأسعار بشكل كبير.

### كيف ينبغي للمستثمرين أن يتعاملوا مع ذلك؟

في ظل هذا "الاستقرار والمخاطر المتزامنة" الجديد، لا تنجح استراتيجيات الشراء والاحتفاظ البسيطة. يحتاج المستثمرون إلى إعادة تقييم الإيقاع، الهيكل، وقدرة تحمل المخاطر، مع تخصيص دقيق وسط حالة عدم اليقين العالية. ستستمر الفوارق بين المستفيدين والمتأخرين من الذكاء الاصطناعي في الاتساع، وستكون تحركات الأصول المختلفة أكثر تباينًا — وهو تحدٍ وفرصة في آنٍ واحد.