كيف أدى إصلاح الضرائب على الشركات الذي أطلقه ترامب إلى موجة إعادة شراء بقيمة تريليون دولار أعادت تشكيل سوق الأسهم

السياسة الضريبية التي غيرت كل شيء

عندما وقع الرئيس دونالد ترامب قانون تخفيض الضرائب وفرص العمل في 2017، لم يتوقع القليلون التحول الزلزالي الذي سيحدثه عبر مجالس إدارة الشركات الأمريكية. قام التشريع بخفض معدل ضريبة الدخل الشركاتي الحد الأقصى بشكل دائم من 35% إلى 21%—وهو أدنى مستوى منذ 1939—وهذا التغيير الوحيد أصبح من بين أكثر السياسات تأثيرًا في وول ستريت خلال العقد الماضي.

لم تؤدِ الثروة الناتجة إلى زيادة التوظيف والاستحواذات التي توقعها العديد من الاقتصاديين. بدلاً من ذلك، اكتشفت الشركات الأمريكية استخدامًا أكثر ودية للمساهمين لسيولتها الجديدة: عمليات إعادة شراء الأسهم بشكل منهجي. اليوم، ومع عودة صافي ثروة وتأثير ترامب السياسي مرة أخرى لإعادة تشكيل مناقشات السياسات المالية، أصبح ظاهرة إعادة الشراء هذه الاتجاه المميز للسوق.

من تخفيض الضرائب إلى استثمارات تريليونية

قبل 2017، كان نشاط إعادة شراء الأسهم ربع السنوي لمؤشر S&P 500 يتراوح عادة بين 100-$150 مليار دولار. ومع تقدم الزمن، أصبح المشهد لا يُعرف. فقط الربع الثالث من 2025 شهد $249 مليار دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم—جزء من إجمالي سنوي يُقدر بـ 1.02 تريليون دولار لهذا العام. التحول مذهل.

تُظهر البيانات صورة واضحة: بعد تمرير قانون TCJA، استمر نشاط إعادة الشراء ربع السنوي بين 200-$250 مليار دولار، مع تسجيل الربع الأول من 2025 رقمًا قياسيًا على الإطلاق عند 293.5 مليار دولار. على الرغم من أن مخاوف التعريفات الجمركية أزعجت الأسواق مؤقتًا في أوائل 2025، إلا أن مؤشرات الأسهم تعافت بشكل ملحوظ. أغلق مؤشر S&P 500 العام مرتفعًا بنسبة 16%، وارتفع مؤشر داو بنسبة 57% خلال فترة ولاية ترامب الأولى، وارتفعت Nasdaq المركب بنسبة 142%.

عمالقة التكنولوجيا يقودون ثورة إعادة الشراء

برزت ثلاث شركات كأبطال في إعادة الشراء: أبل، ألفابت، ونفيديا. تكشف برامج إعادة الشراء العدوانية الخاصة بهم عن كيفية استغلال شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة وفورات الضرائب لتعزيز عوائد المساهمين وزيادة أرباح السهم.

سيطرة أبل على إعادة الشراء لا مثيل لها. منذ إطلاق برنامج إعادة الشراء في 2013، قامت شركة الآيفون بشراء أكثر من $816 مليار دولار من أسهمها الخاصة، مما قلل عدد الأسهم القائمة بحوالي 44%. في السنة المالية 2025 وحدها، أنفقت أبل 90.7 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء. جعل هذا التخصيص الاستراتيجي لرأس المال السهم أكثر جاذبية للمستثمرين القيميين، مع زيادة نمو أرباح السهم في الوقت نفسه.

تحتل ألفابت المركز الثاني بين شركات مؤشر S&P 500 من حيث عمليات إعادة الشراء خلال 10 سنوات، حيث أعادت شراء 342.4 مليار دولار حتى سبتمبر 2025. تهيمن جوجل على سوق البحث العالمي بنسبة تقارب 90%(، وتوفر منصة Google Cloud المتوسعة تدفقات نقدية مستدامة تمول هذه العمليات.

نفسديا كانت الأسرع في التسارع مؤخرًا. بينما يبلغ إجمالي عمليات إعادة الشراء خلال 10 سنوات لمصمم وحدات معالجة الرسوم (GPU) حوالي 115.1 مليار دولار، فإن نشاط إعادة الشراء خلال 12 شهرًا الماضية يقترب من )مليار دولار. الطلب غير المشبع على معجلات الذكاء الاصطناعي من نفيديا أنتج هوامش إجمالية وأرباح تشغيلية استثنائية، مما يترك إدارة الشركة برأس مال يتجاوز احتياجات الاستثمار العضوي.

السؤال التريليوني: هل هذه السياسة الضريبية مدفوعة؟

الارتباط بين قانون TCJA وتسريع عمليات إعادة الشراء قوي، رغم أن السببية لا تزال غير مثبتة تقنيًا. أظهر تقرير من اقتصاديي الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في ديسمبر 2024 أن تعريفات ترامب على الصين في 2018-2019 كان لها آثار سلبية مستمرة على الشركات المستهدفة—مخفضة التوظيف والإنتاجية والمبيعات والأرباح حتى 2021. هذا يشير إلى أن عدم اليقين السياسي يمكن أن يضر فعلاً بأداء الشركات.

على العكس، فإن اليقين والديمومة في خفض معدلات الضرائب على الشركات خلقا هيكل حوافز قوي. مع استثمار شركات S&P 500 الآن ما يُقدر بـ $52 تريليون دولار سنويًا في حقوق ملكيتها، فإن الحجم يتفوق على معظم أولويات تخصيص رأس المال الأخرى.

ماذا يعني هذا للمستثمرين مستقبلًا

عمليات إعادة شراء الأسهم، على الرغم من أنها ودية للمساهمين من الظاهر، تستحق التدقيق. فهي تقلل من عدد الأسهم، مما يعزز بشكل ميكانيكي أرباح السهم حتى عندما تظل أساسيات الأعمال ثابتة. بالنسبة للمستثمرين القيميين، يمكن أن تخلق نقاط دخول جذابة. بالنسبة للمستثمرين في النمو، فهي تشير إلى ثقة الإدارة في تقييم السهم المنخفض.

تمثل موجة عمليات إعادة الشراء التريليونية إعادة تخصيص أساسية لرأس مال الشركات—واحدة يمكن تتبعها مباشرة إلى السياسات المالية في عهد ترامب والنظام الضريبي الذي أرساه. ما إذا كانت هذه الاتجاه ستستمر يعتمد على التحركات المالية القادمة في واشنطن وما إذا كان الإجماع السياسي والاقتصادي حول معدلات الضرائب على الشركات سيظل ثابتًا.

حتى الآن، تواصل أبل، ألفابت، ونفيديا مسيرتها الثابتة في إعلانات عمليات إعادة الشراء، محولة وفورات الضرائب إلى عوائد ملموسة للمساهمين، مع إعادة تشكيل تقييمات الأسهم عبر السوق.